供需紧张维持，警惕地缘风险扰动

核心逻辑分析

供需分析

• 需求转好：南方降雨减少，刚需释放；北方市场需求缓慢提升，炼厂低产或间歇生产。社会库存随需求释放逐步消化，库存率持续下降。
• 供应低位：炼厂总开工率持续下行，山东、长三角等地炼厂减产或停产，产量收缩。炼厂总库存水平稳定下行，部分区域库存下降明显。
• 成本端：原油价格冲高回落，波动增大，地缘情绪主导，美伊谈判及海峡通航不确定性仍存，预期宽幅震荡。沥青炼厂理论加工利润环比上行。

关键数据

• 价格：沥青主力收盘价4456元/吨，Brent原油15:00收盘88.56美元/桶。山东、华东、华南沥青市场价格分别上涨50-185元/吨。
• 库存：山东、华东、华南社会库存率分别为30.59%、31.60%、30.59%，持续下降。炼厂库存率下降1.62%。
• 产量：炼厂周产量21.65万吨，出货量26.20万吨，总开工率14.33%。地炼、中石化、中石油、中海油沥青月度产量分别为50-90万吨。

产业链数据

• 供需：沥青月度产量300万吨，表观消费量400万吨，进口量50万吨，出口量20万吨，供需缺口持续。下游需求分领域来看，道路、防水领域消费量较高。
• 开工率：重交沥青、建筑沥青、道路改性沥青产能利用率分别为60%、70%、65%。防水卷材开工率50%。
• 需求指标：沥青炼厂周度出货量26.20万吨，周度需求量40万吨，公路投资完成额增速放缓。

研究结论

• 供需紧张维持：供应端持续收缩，需求端逐步释放，库存水平下降，沥青价格偏强。
• 地缘风险扰动：原油价格波动加大，需警惕美伊谈判及海峡通航不确定性对市场的影响。
• 交易策略：单边观望，警惕地缘风险；套利BU-LU多单止盈，BU9-12估值高位，关注反套机会；期权观望。