沪铝价格维持区间震荡，警惕地缘风险
沪铝价格维持区间震荡，警惕地缘风险 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 宏观：周内外宏观面整体偏多头。国外方面，美国5月一年期通胀率预期数据大幅超预期，美联储议员讲话偏鹰；瑞典央行时隔八年再度降息，经合组织上调今年全球经济增长预估；巴以冲突愈演愈烈，俄乌、中东、西非和东南亚都偏紧张化，贵金属重回上涨之势。国内方面，多地加码房地产支持政策，杭州全面取消房地产限购政策，4月制造业PMI录得50.4，连续两月位于荣枯线之上。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：国内矿山复产偏慢，不确定性较大，矿价稳中有升，海外进口持稳，略有抬价，价格整体偏稳健进口：2024年3月中国氧化铝净进口16.38万吨，中国氧化铝净进口累计为52.73万吨；进口亏损，进口通道关闭需求：下游复工复产逐步进行，西南电解铝复产已在落实当中，氧化铝需求边际改善 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3115元左右，每吨盈利560元，较节前小幅上升；烧碱价格较节前略有下降从基本面来看，预计震荡偏强运行。国内铝土矿供给偏紧，进口平稳多以长单为主，短期紧平衡下矿价坚挺，给予氧化铝成本支撑；西南雨季来临，云南电解铝复产已在计划当中，氧化铝需求边际改善；近期进口虽已转盈，但幅度极小，距离实现进口仍需要时间。简言之，预计氧化铝主力06合约价格震荡偏强。 电解铝-产业基本面总结： 供给：国内供给短期持稳生产，云南水电复产已在计划当中，产量数据将逐步体现进口：3月净进口24.81万吨，同比增长18.13万吨；当前进口亏损较上周大幅收敛至1500元/吨，进口通道关闭 需求：1-3月中国铝材产量累计1568.5万吨，同比增长13.5%；1-3月铝合金产量368.6万吨，同比增长19.4%利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在19120元附近，利润在1550元附近，成本大幅抬升，利润有所收缩库存：电解铝社会库存为77.6万吨，较节前去库1.3万吨，处于去库周期；铝价高位震荡，下游买兴不佳，现货维持贴水综合来看，国外宏观情绪稍有降温，但地缘冲突愈演愈烈，贵金属易涨难跌，有色势必受其影响；国内房地产政策大幅改善， 整体预期偏乐观。基本面上，云南复产稳步进行，周内铝价高位震荡，下游买兴不高，现货维持贴水，但沪铝社库进入去库周期，且成本支撑较强，因此预计沪铝价格维持区间震荡。预计沪铝主力06合约价格短期波动区间为20000-20800，警惕地缘风险并做好风险控制。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2024年4月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加0.49%，环比无变化；2024年4月中国氧化铝在产产能为8330万吨，同比减少1.71%，环比减少10万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年3月中国氧化铝产量为677.60万吨，同比增长0.5%；2024年1-3月中国氧化铝产量累计为2016.60万吨，同比增加2.8%。 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年4月中国氧化铝开工率为80.55，处于历史偏低位置，同比环比均小幅下降，上游铝土矿供给偏紧，仍存在影响，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年3月中国氧化铝净进口16.38万吨，同比增加10万吨；2024年1-3月中国氧化铝净进口累计为52.73万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年3月中国电解铝产量为358.50万吨，同比增长7.4%；2024年1-3月中国电解铝产量累计为1069.4万吨，同比增加6.8%。 2.3.1铝土矿价格 河南和山西地区因故停产的铝土矿山仍未听闻有明确的复产消息，虽然市场有传言，山西地区部分矿山或陆续恢复生产，但据SMM最新调研了解，目前尚未有实际复产动作，复产进度或比较缓慢，铝土矿生产实际增量还有待观察，5月恐难有较大增量。晋豫国产矿现货供应维持紧缺格局，支撑两地铝土矿价格小幅上调，山西铝土矿价格节前上调10元/吨，河南铝土矿价格节前上调5元/吨。广西铝土矿供需矛盾不明显，整体价格仍持稳运行为主。贵州地区铝土矿生产存在一定阻力，部分氧化铝厂补充一定进口矿生产，贵州国产矿价格存在一定的上涨动力。进口铝土矿以长单供应为主，现货货源偏紧，且因晋豫国产矿迟迟未能复产，市场情绪影响下，部分进口铝土矿散单报价有所上调，但因有价无市，现货成交清淡，本周进口矿CIF价格仍持稳运行为主。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格 据wind数据,烧碱价格最新价3220元/吨，较4月30日下跌10元/吨 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口盈亏 据wind数据测算,氧化铝本周进口微幅盈利元/吨，进口通道重新打开 氧化铝-库存 2.5港口库存 据wind数据,氧化铝于5月9日的港口库存为11.58万吨，较4月25日去库10.73万吨，去库幅度接近50%，绝对值延续历史较低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，2024年3月数据显示仍处于小幅紧张，主要原因在于铝矿石紧张。 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能 据阿拉丁数据,2024年4月，中国电解铝总产能为4481.7万吨，同比减少0.03%，环比无变化；中国电解铝在产产能为4273.4万吨，同比增加4.48%，环比增加49万吨；中国电解铝产能利用率为95.39，环比略有上升。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年3月中国电解铝产量为358.50万吨，同比增长7.4%；2024年1-3月中国电解铝产量累计为1069.4万吨，同比增加6.8%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比小幅上升，上方空间有限 据阿拉丁数据,2024年4月中国电解铝开工率为95.35，环比小幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口 据海关数据,2024年3月中国电解铝净进口24.81万吨，当月同比增长18.13万吨；2024年1-3月中国电解铝净进口累计为71.91万吨 电解铝-供给 3.1.5废铝价格 据最新数据,2024年5月10日的废铝均价为20465元/吨，对比4月15日下降295元/吨2024年5月10日的精废差为1460元/吨，对比4月15日下降60元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年3月中国废铝净进口18.51万吨，同比上升25.37%；2024年1-3月中国电解铝净进口累计为47.32万吨，同比上涨21.49% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年3月中国铝材产量603.0万吨，同比增长8.4%；2024年1-3月中国铝材产量累计为1568.5万吨，同比增加13.5%。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2024年3月中国铝合金产量144.90万吨，同比增长10.4%；2024年1-3月中国铝合金产量累计为368.6万吨，同比增加19.4%。 3.3.1氧化铝价格 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，现货价格仍处于高位震荡，表现较为坚挺 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格 据wind数据,预焙阳极价格从2022年6月高点8300元/吨一路下跌，最新均价4642.5，跌幅达44.07%，近期微幅反弹 电解铝-成本 3.3.3辅料价格 据wind数据,近期干法氟化铝价格回到万元以上，最新价格10670元/吨，较4月30日上涨560元/吨，涨幅5.54%；冰晶石近期价格仍在7000元/吨附近，较4月底价格无变化 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润扩张 根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在1550元/吨附近，对比节前下降500元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利 据wind数据测算,目前电解铝进口亏损为840元/吨，较节前大幅收敛，进口通道仍关闭 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,电解铝于5月9日的主流消费地区的现货库存为77.6万吨，对比节前4月29日去库1.3万吨，处于去库周期 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年4月电解铝现货库存为78.9万吨，同比减少6.2万吨，环比减少7.4万吨，4月底进入去库周期，当前库存处于历史同期低位 3.6下游买兴不佳，现货维持贴水 现货市场成交方面，华东现货铝价在20300-20610元/吨，对比节前上涨130元/吨。铝价高位震荡，下游买兴不佳，现货维持贴水。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net产业研究中心：公众号meyqhyjy
