警惕氧化铝双向波动风险 沪铝区间震荡

以信为本点石成金黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 2021年4月25日2025年7月25日 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行情回顾（一）氧化铝：利多情绪推动强势突破7月以来，氧化铝期货价格呈现“震荡偏强、强势突破”的走势特征，波动幅度显著扩大，市场情绪剧烈切换。整体而言，氧化铝期货在7月经历了明显的两个阶段：上半月震荡偏强运行，3200元/吨关口遇阻：受到氧化铝期货仓单低位影响，期价在可交割资源不足逻辑主导下，叠加7月初开始市场逐渐出现的“反内卷”利多题材炒作，氧化铝突破震荡区间，曾走出一轮温和的反抽上涨行情，使价格重心抬升至3100元/吨一线，随后遇到供应过剩预期的压制，在3200元/吨关口遇到阻力。下半月强势突破：自7月18日夜盘开始，氧化铝行情出现变局。政策消息引发市场对于氧化铝供应端产能结构性调整的预期，“反内卷”主题交易进一步发酵，多头情绪再度升级。7月18日当晚，氧化铝主力合约持仓量增加1.8万余手，多头入场与空头减仓共同带动价格上行，当日夜盘单日大涨6.85%，突破3300元/吨关键阻力位。随后在7月21日、22日连续两个交易日分别大涨8.39%和6.07%，最高触及3577元/吨，创下近阶段期价新高。截至7月25日收盘，主力合约2509报收3428元/吨，较6月30日上涨14.84%。图：氧化铝主力合约日K线图 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：博易云国信期货（二）沪铝：宏观利多情绪vs淡季现实7月以来，宏观利多情绪逐渐掩盖铝消费淡季的现实，在利多情绪的系统性冲击下，沪铝呈现先抑后扬的走势，再度逼近21000元/吨一线。上半月震荡回调（7月1日-17日）：需求淡季效应显著，下游铝加工企业开工率下滑，终端消费疲软，同时海外关税政策的不确定性给市场带来需求下滑担忧，铝价震荡回调至20500元/吨附近。下半月强势上攻（7月18日-22日）：7月18日工信部宣布将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布，政策预期进一步点燃多头情绪，并扩散至有色金属板块。7月21日沪铝增仓上行，大涨1.63%至20840元/吨，22日续涨0.75%至20900元/吨，三日累计涨幅近2.5%，直面21000元/吨大关。沪铝期货总持仓量增至69万余手，沪铝盘面资金流入明显，但现货跟涨乏力，升水收窄，反映实际需求支撑稍弱。截至7月25日收盘，沪铝主力合约收于20760元/吨，较6月30日上涨0.87%。图：沪铝主力合约日K线图数据来源：博易云国信期货 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：博易云国信期货7月以来，外盘铝价震荡偏强，截至7月25日下午收盘，暂报2648美元/吨。（三）铝合金：跟随沪铝走强铝合金价格重心逐渐抬高铝合金期货上市以来，整体呈现震荡偏强走势，价格重心自19000元/吨一线逐渐抬高至20000元/吨一线，在期货上市后的初阶段，显示出与其上游品种沪铝期货的较强跟随性。图：铝合金主力合约日K线图 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：博易云国信期货截至7月24日，铝合金期货主力合约AD2511收于20135元/吨，较6月10日上涨4.92%。二、宏观热点追踪1.关税政策对于通胀影响逐渐显现7月降息概率渺茫美国劳工部公布的数据显示，美国6月CPI同比2.7%，前值2.4%，低于预期2.6%；核心CPI同比2.9%，前值2.8%，持平预期；CPI环比0.3%，前值0.1%，持平预期；核心CPI环比0.2%，前值0.1%，低于预期0.3%。6月CPI录得五个月来最大涨幅，关税政策对于通胀的影响逐渐显现。数据公布后，美联储7月维持利率不变的概率升至97.4。根据美国劳工统计局的数据，美国6月PPI同比为2.3%，低于预期值2.5%，前值上修至2.7%；环比为0%，低于预期值0.2%，前值上修至0.3%。6月核心PPI同比2.6%，低于预期值2.7%，前值上修至3.2%，环比为0%，低于预期值0.2%，前值上修至0.4%。美国6月PPI不及预期，主要由服务价格走弱拖累。美国6月零售环比超预期回升，一度提振市场宏观情绪。美国6月零售销售环比上升0.6%，高于预期值0.1%，前值为-0.9%；扣除汽车的零售销售环比上升0.5%，高于预期的0.3%，前值上修至-0.2%；扣除汽车与汽油的零售销售环比上升0.6%，高于预期0.3%，前值上修至0%。分项看，汽车及零部件、建筑材料及园林的强势反弹为主要拉动，杂货店则延续韧性；家电、家具及家用装饰、加油站分项跌幅收窄。 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金根据美国密歇根大学统计，美国7月密歇根大学消费者信心指数初值录得61.8，高于预期值61.5和前值60.7；调查居民对未来5年通胀预期初值录得3.6，低于预期值3.9和前值4.0；调查居民对未来1年通胀预期初值录得4.4，亦低于预期值5.0和前值5.0。7月美国消费者信心提振，此前过高的担忧正在被修正。据CME“美联储观察”，截至7月23日，美联储7月维持利率不变的概率为95.3%，降息25个基点的概率为4.7%；美联储9月维持利率不变的概率为40.3%，累计降息25个基点的概率为57%，累计降息50个基点的概率为2.7%。2.特朗普“对等关税”政策实施时间再延期聚焦8月中美新一轮经贸会谈7月份是特朗普关税政策的又一个变局点，引发市场的高度关注及一系列预期性交易。7月9日为特朗普与其大多数贸易伙伴的关税政策谈判窗口期的截止日，当地时间7月7日，特朗普签署行政令，宣布将所谓“对等关税”的实施时间推迟至2025年8月1日美国东部夏令时00:01生效。继2025年7月7日对22个国家发布关税信函后，特朗普又于当地时间7月9日再次致信另外8国领导人，通知这些国家将征收新关税：美国将于2025年8月1日起对菲律宾的进口产品征收20%的关税；对文莱和摩尔多瓦的产品征收25%的关税；对阿尔及利亚、伊拉克、斯里兰卡和利比亚的产品征收30%的关税；对巴西的产品征收50%的关税。美东时间7月9日，特朗普宣布自2025年8月1日起对铜征收50%的关税。截至7月17日，除俄罗斯外，美国共对27个贸易伙伴宣布了新一轮的关税，包括已经达成经贸协议的英国、越南和印尼，新一轮加征的关税平均为29%；以上贸易伙伴在4月2日加征的“对等关税”税率平均为31%。7月22日，美国总统特朗普宣布，美国与日本达成贸易协议，美方将对日本进口商品的关税税率由25%降至15%，同时，日本将向美国投资5500亿美元，美国将获得其中90%的利润。这项协议将创造数十万个就业岗位。特朗普还称，日本将开放其市场进行贸易，包括汽车、卡车、大米以及其他部分农产品和商品。截至7月24日，美国与欧盟的关税政策谈判暂未有新进展，特朗普表示，美国正在与欧盟进行认真谈判，如果他们同意向美国企业开放，美国将允许他们支付较低的关税。中美已于5月12日经过日内瓦经贸会谈，取得实质性进展，大幅降低双边关税水平。美方暂停实施24%的“对等关税”90天，中方也相应暂停实施24%的反制关税90天。按时间推算，8月12日为暂停24%“对等关税”和反制关税的截止日期。目前，按照4月2日美国白宫公布的原有基础税率进行计算，中国输美商品税率为43%（实际税率或为50%左右），相较于其他经济体来说，总体关税税率相对不高。展望后市，关税政策对于铝价的影响或将转向三大间接传导路径：一是关税政策的潜在调整可能引发的市场情绪波动；二是全球经济衰退预期对铝终端需求的压制效应；三是美联储货币政策导向下，资金在大类资产间的再配置对铝金融属性的边际扰动。需警惕上述因素通过预期差与流动性渠道对铝价形成的非线性冲击。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3.国内重要宏观数据国内数据来看，根据国家统计局数据，6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善。从企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.5个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.6%，比上月上升1.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.3%，比上月下降2.0个百分点，低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。6月份，非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点，非制造业总体继续保持扩张。分行业看，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.1个百分点。从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、房地产等行业商务活动指数均低于临界点。6月份，综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。国家统计局公布数据显示，2025年6月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村下降0.2%；食品价格下降0.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5%。上半年，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。6月份，全国居民消费价格环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村持平；食品价格下降0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.1%，服务价格持平。国家统计局数据显示，6月份，社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额37649亿元，增长4.8%。1—6月份，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额221990亿元，增长5.5%。国家统计局数据显示，6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.50%。1—6月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%。其中，煤炭开采和洗选业增长6.5%，石油和天然气开采业增长3.6%，农副食品加工业增长8.2%，酒、饮料和精制茶制造业增长3.4%，纺织业增长2.5%，化学原料和化学制品制造业增长7.5%，非金属矿物制品业下降0.1%，黑色金属冶炼和压延加工业增长4.1%，有色金属冶炼和压延加工业增长9.2%，通用设备制造业增长7.8%，专用设备制造业增长4.6%，汽车制造业增长11.4%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长10.1%，电气机械和器材制造业增长11.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.0%，电力、热力生产和供应业增长1.6%。分产品看，6月份，规模以上工业623种产品中有379种产品产量同比增长。其中，钢材12784万吨，同比增长1.8%；水泥15547万吨，下降5.3%；十种有色金属695万吨，增长4.4%；乙烯285万吨，增长5.8%；汽车280.9万辆，增长8.8%，其中新能源汽车123.4万辆，增长18.8%；发电量7963亿千瓦时，增长1.7%；原油加工量6224万吨，增长8.5%。6月份，规模以上工业企业产品销售率为94.3%，同比下降0.3个百分点；规模以上工业企业实现出口交货值13676亿元，同比名义增长4.0%。中国人民银行公布6月金融数据显示，2025年6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%，比上月高0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点。狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%。流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比增长12%。上半年净投放现金3633亿元。 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金进出口方面，根据海关总署公布的数