有色（铝、氧化铝）周报：谨防宏观情绪波动风险 氧化铝及沪铝预计震荡

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年9月8日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：9月2日公布的8月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.4，较7月回升0.6个百分点，重回荣枯线以上。美国最新披露的数据显示，美国8月ADP就业人数增长9.9万人，创2023年10月以来最低纪录。受此影响，美联储9月降息50个基点的概率略有上升。CME美联储观察工具显示，9月降息50个基点的可能性升至45%。 重要消息：澳大利亚铝土矿开采商梅特罗矿业在2024年8月实现了新的发货里程碑，其昆士兰州铝土矿山的扩建大大提高了产量。与7月份相比，该公司的出货量增长了13%，当月出货量为72万湿公吨，与2023年同期相比增长了29%。总部位于荷兰代尔夫宰尔的铝制造商Aldel（Damco Aluminum Delfzijl Cooperatie UA）周五宣布，由于能源成本持续高企以及政府支持不足，该公司决定暂停其Farmsum工厂的运营。作为荷兰唯一的原铝生产商，Aldel的原铝年产能为11万吨，再生铝年产能为5万吨。 供给端：据SMM数据，截至9月5日，全国氧化铝周度开工率为83.48%，较前一周下跌1.5%，其中山西、河南产能开工率有所下降。据SMM统计，2024年8月份（31天）国内电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%。川渝地区高温已持续近半月，目前暂未对当地电解铝产能运行产生影响，继续保持关注。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至9月5日，国产氧化铝现货均价为3938元/吨，较前一周上涨17元/吨，现货贴水扩大。截至9月30日，长江有色市场铝（A00）平均价为19300元/吨，较8月30日下降330元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.9%，较前一周上涨0.5%。其中，除再生铝合金开工率持稳外，其他板块开工率均有所上涨。据SMM数据显示，2024年8月国内铝加工行业综合PMI指数录得43.6%，环比增长1.8个百分点，整体在荣枯线以下运行。 成本、利润：据SMM数据显示，截至9月5日，中国电解铝冶炼成本约为17709元/吨，较前一周上涨约16元/吨，主因氧化铝成本再度上涨抬升电解铝冶炼成本。周内铝价走弱，行业平均利润较前一周收窄300元/吨左右至1500元/吨附近。 库存端：据SMM数据，截至9月5日，铝锭库存为79.4万吨，较8月29日增加1.7万吨，铝棒库存为11.64万吨，较8月22日增加0.63万吨。铝锭库存依然偏高，铝锭去库并不顺畅。截至2024年9月6日，上海期货交易所电解铝仓单库存为189095吨，较上一周减少10986吨。8月30日-9月5日，LME库存减少15225吨至836925吨。 1.1行情概览 整体上来说，前期利多情绪基本消化，宏观情绪在降息落地前保持谨慎，随着本周多项美国就业市场数据的公布，市场进一步调整对9月降息幅度的预期。周内沪铝下跌，氧化铝震荡偏弱。 展望后市，氧化铝方面，考虑到行业龙头企业的挺价意愿较强，预计现货价格持续在高位震荡。随着检修结束，未来开工率将有小幅回升，但三季度基本已无新投产能释放，整体三季度可运行产能已经接近峰值，未来四季度供应增加的预期对氧化铝远期价格形成一定压制。需求端电解铝需求较为稳定，且铝厂厂内氧化铝原料库存较少，氧化铝长单及现货需求均有较强支撑。整体来看，在矿石供应未有明显好转之前，氧化铝市场或仍将处于强现实与弱预期的资金博弈之中，围绕现货价格上下震荡，区间看向3800-4100元/吨，单边谨慎操作，关注合约月间价差带来的机会。铝方面，川渝地区高温已持续近半月，目前暂未对当地电解铝产能运行产生影响，继续保持关注。需求端继续呈现出边际回暖，市场对旺季需求仍有一定预期托底。随着铝水比回升以及需求的边际改善，铝锭库存再度出现小幅去库，关注去库的持续性，若能形成趋势性去库，将给予铝价更为明显的上涨动力。此外，当下电解铝行业利润受到挤压，并已经有部分产能出现亏损生产，将对铝价的下调空间形成限制。整体来看，宏观情绪谨慎及基本面边际改善下，资金对铝市缺乏信心，铝价向上乏力，预计震荡调整为主，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝下跌 9月2日-9月6日，沪铝下跌，沪铝主力合约收于19310元/吨，较前一周下跌2.8%；伦铝震荡偏弱，截至9月6日下午收盘，LME铝期货暂报2382美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 9月2日--9月6日，氧化铝期货震荡偏弱，主力合约收于3915元/吨，较前一周下跌1.93%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约下跌，本周现货市场铝价震荡下跌，现货贴水。 •伦铝周内震荡下跌，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截至2024年9月6日，上海期货交易所电解铝仓单库存为189095吨，较上一周减少10986吨。8月30日-9月5日，LME库存减少15225吨至836925吨。 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价上涨 据SMM数据，截至9月5日，国产氧化铝现货均价为3938元/吨，较前一周上涨17元/吨，现货贴水扩大。氧化铝厂产出仍多以交付长单为主，部分地区因检修等因素，产量出现阶段性收紧，现货资源仍较为短缺。下游铝厂对高价的抵触情绪也仍然存在，但在库存原料偏低的情况下，出于刚需补库需求，在现货市场进行一定采购。考虑到行业龙头企业的挺价意愿较强，预计现货价格持续在高位震荡。 2.1氧化铝：周度开工率下降 据SMM数据，截至9月5日，全国氧化铝周度开工率为83.48%，较前一周下跌1.5%，其中山西、河南产能开工率有所下降。受原料供应、设备调试、焙烧炉检修等因素影响，氧化铝厂检修频繁供应端产量释放不及预期，整体产能运行率亦有所下降。随着检修结束，未来开工率将有小幅回升，但整体三季度可运行产能已经接近峰值。据Mysteel调研，2024年8月中国冶金级氧化铝产量为700万吨，同比下降1.3%，环比下降0.38%。整体来说，四季度前，氧化铝供应或将呈现出易减难增的状态，四季度供应增加的预期对氧化铝远期价格形成一定压制。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 据SMM数据，截至9月5日西澳FOB氧化铝价格为521美元/吨，与前一周持平，进口盈利窗口维持关闭状态，本周国产氧化铝现货价格再度有所上涨，进口亏损小幅收窄至550元/吨上下。海外氧化铝仍处于供应偏紧，价格较高的状态，国内氧化铝仍存在出口机会。 2.1氧化铝：周内成本小幅下降，利润再度扩大 成本端而言，据SMM数据，截至8月30日，氧化铝完全平均成本约为2859元/吨，较前一周小幅下降。现货价格上涨，行业平均利润稍有扩大，继续处于1000元/吨以上的较高水平，周内能源及矿石成本稍有下降。 2.1氧化铝：港口库存处于低位 l本周暂无海外成交消息。 据SMM数据，截至8月30日，氧化铝港口库存为5.46万吨，较前一周下降0.77万吨，目前仍处于近4年最低水平。受海外氧化铝价格偏高影响，近几月海外成交有限，预计未来9-10月到港量仍然偏少，港口库存回升乏力。 2.2成本端：周内主要产区煤价均有所上涨 2024年8月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为699元/吨，较上月下降1元/吨。周内主要产区煤价均有所上涨。西南地区水电价格而言，云南8月单度电价约0.38元/度，与7月基本持平，丰水期云南水电价格整体处于全年较低水平。 2.2成本端：预焙阳极价格持稳 据SMM数据，本周各主要地区预焙阳极价格均有下调。 2.2成本端：电解铝成本上涨，行业利润再度收窄 据SMM数据显示，截至9月5日，中国电解铝冶炼成本约为17709元/吨，较前一周上涨约16元/吨，主因氧化铝成本再度上涨抬升电解铝冶炼成本。周内铝价走弱，行业平均利润较前一周收窄300元/吨左右至1500元/吨附近。 2.3供应端：电解铝产能运行率稳定于高位 据SMM统计，2024年8月份（31天）国内电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%。川渝地区高温已持续近半月，目前暂未对当地电解铝产能运行产生影响，继续保持关注。 2.3供应端：云南丰水期来水情况较好关注10月后水电供应能力变化 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。 今年云南汛期降水情况较好，推动电解铝产能顺畅复产。据悉，今年5月进入汛期后，旱涝急转，全省已累计遭遇8次强降雨过程，局部地区强降雨多发频发，短时强降水站次较多年平均偏多24.3%，强降水来势凶猛，单点性强，危险性大，导致洪涝灾害多次发生，全省19条河流23个水文（位）站出现27场次超警戒水位洪水，其中，9站次水位超过保证水位。目前云南省政府以将工作重心转移到防汛减灾上。因此，进入夏季用电高峰期后，云南水电供应能力预计较为稳定且充沛，得以保障云南电解铝产能以较高的产能运行率稳定生产。 2.4现货：周内价格震荡下跌 截至9月30日，长江有色市场铝（A00）平均价为19300元/吨，较8月30日下降330元/吨。 2.5需求端：下游开工率继续回升 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.9%，较前一周上涨0.5%。其中，除再生铝合金开工率持稳外，其他板块开工率均有所上涨。据SMM数据显示，2024年8月国内铝加工行业综合PMI指数录得43.6%，环比增长1.8个百分点，整体在荣枯线以下运行。 2.6库存：周内铝锭去库整体库存水平依然偏高 据SMM数据，截至9月5日，铝锭库存为79.4万吨，较8月29日增加1.7万吨，铝棒库存为11.64万吨，较8月22日增加0.63万吨。铝锭库存依然偏高，铝锭去库并不顺畅。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口： 海关总署最新数据显示，中国2024年7月原铝进口量为129,898.144吨，环比增长7.16%，同比上升11.49%；7月中国进口未锻轧铝及铝材26万吨，同比增长11.1%；1-7月累计进口230万吨，同比增长60.6%；2024年7月，中国出口未锻轧铝及铝材59万吨，同比增长19.8%；1-7月累计出口376万吨，同比增长14.1%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼 据乘联会数据，8月1-31日，乘用车市场零售191.0万辆，同比下降1%，环比增长11%，今年以来累计零售1,347.7万辆，同比增长2%；8月1-31日，全国乘用车厂商批发212.8万辆，同比下降5%，环比增长8%，今年以来累计批发1,584.9万辆，同比增长3%。8月1-31日，新能源车市场零售101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%，今年以来累计零售600.4万辆，同比增长35%；8月1-31日，全国乘用车厂商新能源批发105.1万辆，同比增长32%，环比增长11%，今年以来累计批发661.3万辆，同比增长30%。 第三部分 3后市展望 宏观上，未来一周将公布美国最新CPI数据，预计将对9月降息幅度作出进一步指引，另外美国总统的新一轮辩论也将于9月11日进行，关注政治层面上变化对于市场情绪和交易焦点的影响。 氧化铝方面，考虑到行业龙头企业的挺价意愿较强，预计现货价格持续在高位震荡。随着检修结束，未来开工率将有小幅回升，但三季度基本已无新投产能释放，整体三季度可运行产能已经接近峰值，未来四季度供应增加的预期对氧化铝远期价格形成一定压制。需求端电解铝需求较为稳定，且铝厂厂内氧化铝原料库存较少，氧化铝长单及现货需求均有较强支撑。整体来看，在矿石供应未有明显好转之前，氧化铝市场或仍将处于强现实与弱预期的资金博弈之中，围绕现货价格上下震荡，区间看向3800-4100元/吨，单边谨慎操作，关注合约月间价差带来的机会。 铝方面，川渝地区高温已持续近半月，目前暂未对当地电解铝产能运行产生影响，继续保持