有色（铝、氧化铝）周报：谨防宏观情绪波动风险 氧化铝及沪铝预计震荡

基本面分析

行情概览

• 宏观面：8月财新中国制造业PMI回升，美国ADP就业数据疲软，美联储9月降息50基点概率升至45%。
• 重要消息：澳大利亚铝土矿产量增长，荷兰Aldel铝厂暂停运营。
• 供给端：氧化铝开工率下降，电解铝产量同比增长1.8%，川渝高温未影响产能。
• 现货：国产氧化铝价格上涨，现货贴水扩大；铝价下跌，现货贴水。
• 需求端：铝下游加工开工率回升，铝加工PMI整体在荣枯线以下。
• 成本、利润：电解铝成本上涨，行业平均利润收窄至1500元/吨附近。
• 库存端：铝锭库存增加，铝锭去库不顺畅；LME库存减少。

氧化铝

• 现货：均价上涨，现货贴水扩大，行业龙头挺价意愿强。
• 开工率：周度开工率下降，四季度供应易减难增。
• 进口：盈利窗口关闭，国产氧化铝仍有出口机会。
• 成本：成本小幅下降，行业平均利润扩大。
• 港口库存：处于低位，未来到港量偏少。

成本端

• 煤价：主要产区煤价上涨，西南水电价格较低。
• 预焙阳极：价格持稳。
• 电解铝成本：成本上涨，行业利润收窄。

供应端

• 电解铝产能：运行率稳定于高位，云南水电供应稳定。
• 云南来水：汛期降水情况较好，保障电解铝产能。

现货

• 铝价：价格震荡下跌，长江有色市场铝价下降。

需求端

• 下游开工率：继续回升，除再生铝合金外其他板块开工率上涨。
• 终端：房地产缓慢复苏，新能源汽车表现亮眼。

库存

• 铝锭：库存水平依然偏高，去库不顺畅。

进出口

• 铝锭进口：盈利窗口关闭。
• 海关数据：7月原铝进口量同比增长，出口量同比增长。

终端

• 房地产：缓慢复苏中。
• 新能源汽车：8月零售同比增长42%，批发同比增长32%。

后市展望

• 宏观：关注美国CPI数据和总统辩论对市场情绪的影响。
• 氧化铝：现货价格持续高位震荡，四季度供应增加预期压制远期价格，区间看向3800-4100元/吨。
• 铝：川渝高温未影响产能，需求边际回暖，库存小幅去库，铝价预计震荡调整。