有色（铝、氧化铝）周报：谨防春节前后波动风险 铝及氧化铝预计震荡

2024年2月4日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：美联储公布1月利率决议，宣布维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.50%不变，与市场预期一致。美国1月非农就业人数增加35.3万人，远超市场预期，为2023年1月以来最大增幅，预估为增加18.5万人，前值为增加21.6万人。美国1月失业率为3.7%，预估为3.8%，前值为3.7%。数据公布后，美元走强，3月降息的可能性再度下降。 消息面：梅特罗在报告中表示，其已与山东鲁北海生生物有限公司签订了铝土矿承销合同，2024年为其供应90万吨铝土矿，成交价格按照季度定价调整。2024年梅特罗矿业承销合同总量达到680万吨，发运量目标为700万吨。近日，云南省某铝企对外表示：云南省相关部门开始与企业沟通和协调，春节后根据云南省电力供需状态，可能择机逐步放开能效管理，提升行业用电负荷。 供给端：本周电解铝产能运行情况维持稳定，据市场消息，节后云南或逐步放开能效管理，提升用电负荷，未来云南二轮减产的可能性降低，节后或有逐渐复产的可能，关注当地天气及政策情况。 1.1行情概览 需求端：本周现货价格下跌，截至2月2日，长江有色市场铝（A00）平均价为18890元/吨，较1月26日下跌240元/吨。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌4.2个百分点至55.5%。其中，铝型材板块开工率大幅下滑。下周将迎来春节假期，开工率将继续下降，整体需求将进一步走弱。 成本端：据SMM数据显示，截至2月1日，中国电解铝冶炼成本约为16885元/吨，行业平均利润在2000元/吨左右。成本小幅抬升，近期铝价弱势，行业利润进一步收窄，但仍处于合理水平。电解铝冶炼成本小幅上涨，主要受到氧化铝价格抬升的影响。随着近期氧化铝价格逐渐进入高位震荡，预计未来电解铝成本上涨空间较为有限，关注煤炭价格变化。 1.1行情概览 库存端：据SMM数据，截至2月1日，电解铝库存为47.2万吨，较1月25日下降3.5万吨，铝棒库存为14.12万吨，较1月25日增加3.05万吨。临近春节，下游进入假期模式，铝库存进入累库阶段，但库存水平处于历史同期低位。1月26日-2月2日，SHFE库存增加4628吨达到106165吨，LME库存减少12775吨达到533475吨。 整体上来说，本周北方降雪天气对道路运输造成阻碍，运力明显下降。临近春节，铝下游加工企业多进入假期模式，需求进一步走弱。周内氧化铝及沪铝震荡偏弱运行。展望后市，氧化铝方面，供应维持易减难增的状态，对基本面有一定支撑。年前氧化铝产能开工率难有回升，考虑到产量后期可追回，且需求端持稳，我们仍维持氧化铝中至长期的供需矛盾并不突出的观点。未来一周，北方仍有降雪天气，且即将迎来春节假期，运输效率将继续受到阻碍。现货市场流通偏紧难以缓解，成交预计有限，现货价格将在高位企稳。预计氧化铝近期在3000-3400元/吨区间震荡，近月价格稍强于远月。建议生产企业锁定利润，节前单边暂时观望。铝方面，据市场消息，节后云南或逐步放开能效管理，提升用电负荷，未来云南二轮减产的可能性降低，节后或有逐渐复产的可能，关注当地天气及政策情况。需求端，下周将迎来春节假期，开工率将继续下降，整体需求将进一步走弱。同时，铝库存也进入累库阶段，但库存水平仍处于历史同期低位，将对铝价有一定支撑。节前关注宏观面情绪的影响，预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏弱，伦铝震荡偏弱 1月29日-2月2日，沪铝震荡偏弱，周五沪铝主力2403合约收于188100元/吨，较前一周下跌1.29%；伦铝震荡偏弱，LME铝期货收于2236.5美元/吨，较前一周下跌0.95%. 1.1盘面行情回顾：氧化铝下跌 1月29日-2月2日，氧化铝期货震荡下跌，主力合约2402周五收于3134元/吨，较前一周下跌3.21%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价下跌，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡下跌，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 1月26日-2月2日，SHFE库存增加4628吨达到106165吨，LME库存减少12775吨达到533475吨。 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价稳中有升 据SMM数据，截至2月2日，国产氧化铝现货均价为3354元/吨，较1月26日上涨8元/吨，周内，氧化铝现货均价稳中有升，现货仍升水于期货。本周现货市场表现较为平静，成交有限。北方地区受到降雪天气影响，运力明显下降，氧化铝运输受到阻碍。现货市场流通偏紧难以缓解，预计节前氧化铝现货价格将在高位企稳。 2.1氧化铝：周度开工率下滑北方降雪影响运输效率 据SMM数据，截至2月1日，全国氧化铝周度开工率较上周下滑0.97%至78.31%，其中山东地区本周氧化铝开工率环比下滑2.96%至89.23%，广西地区本周氧化铝开工环比下降1.94%至80.84%，河南地区本周氧化铝开工率环比下滑0.46%至56.67%。据SMM调研，广西地区某氧化铝厂1月因矿石供应不足叠加产线检修导致月内产量减少2万，西南地区氧化铝开工率进一步下降。另外，周内北方河南、山东等氧化铝主产区迎来强降雪天气，并启动雨雪冰冻应急响应，地区内运力明显下降，未来或有可能影响到铝土矿的运输，从而导致氧化铝生产受到影响。在多重因素干扰下，氧化铝供应维持易减难增的状态，对基本面有一定支撑。年前氧化铝产能开工率难有回升，但考虑到产量后期可追回，且需求端持稳，我们仍维持氧化铝中至长期的供需矛盾并不突出的观点。 2.1氧化铝：进口窗口打开 截至2月2日，澳铝FOB报价约为373美元/吨，与前一周持平，综合折算到中国北方港口人民币价格约3280元/吨-3290元/吨。氧化铝进口窗口维持打开状态。周内有一笔海外氧化铝成交的消息，3月船期，预计未来将逐渐流入国内市场，对供应形成一定补充。 2.1氧化铝：周内氧化铝成本小幅下降行业维持高利润 成本端而言，据SMM数据，截至2月1日，氧化铝完全平均成本约为2731元/吨，成本小幅下降，主要是矿石成本稍有松动。周内现货价格小幅上涨，行业平均利润升至600元/吨以上，行业利润继续维持在较高水平。国产矿石维持偏紧状态，预计至一季度末才会有所缓解。另外，1月前三周几内亚铝土矿发货量稍有下降，关注2月几内亚铝土矿的到港及发货情况，氧化铝成本预计维持坚挺。 2.2成本端：1月水电成本再度上涨 2024年1月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为710元/吨，与2023年12月持平。地区间坑口煤价格涨跌互现，整体仍维持弱势震荡。西南地区水电价格而言，云南1月单度电价较12月再有上涨，已上涨至0.49元/吨。枯水期，水电价格处于全年较高水平，预计水电高价将延续至2024年一季度。 2.2成本端：预焙阳极价格维持稳定 据SMM数据，周内各地预焙阳极价格维持稳定。 2.2成本端：周内成本小幅抬升 据SMM数据显示，截至2月1日，中国电解铝冶炼成本约为16885元/吨，行业平均利润在2000元/吨左右。成本小幅抬升，近期铝价弱势，行业利润进一步收窄，但仍处于合理水平。电解铝冶炼成本小幅上涨，主要受到氧化铝价格抬升的影响。随着近期氧化铝价格逐渐进入高位震荡，预计未来电解铝成本上涨空间较为有限，关注煤炭价格变化。电解铝成本及利润 2.3供应端：供应持稳云南二轮减产的可能性降低 本周电解铝产能运行情况维持稳定，据市场消息，节后云南或逐步放开能效管理，提升用电负荷，未来云南二轮减产的可能性降低，节后或有逐渐复产的可能，关注当地天气及政策情况。 2.3供应端：关注云南省内降水情况 •根据国家气候中心的预测，受2023年较强的厄尔尼诺事件、中高纬度积雪海冰等因子影响，全国冬季更可能总体呈现偏暖、中东部大部降水偏多的格局。云南省降水量预计适中。 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。由于天气及降水的变数较大，目前难以对未来长期的降水及其对云南水电的影响做出准确预测。 2.4现货：价格下跌 本周现货价格下跌，截至2月2日，长江有色市场铝（A00）平均价为18890元/吨，较1月26日下跌240元/吨。 2.5需求端：春节假期将至需求进一步走弱 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌4.2个百分点至55.5%。其中，铝型材板块开工率大幅下滑。下周将迎来春节假期，开工率将继续下降，整体需求将进一步走弱。 2.6库存：临近春节库存进入累库阶段 据SMM数据，截至2月1日，电解铝库存为47.2万吨，较1月25日下降3.5万吨，铝棒库存为14.12万吨，较1月25日增加3.05万吨。临近春节，下游进入假期模式，铝库存进入累库阶段，但库存水平处于历史同期低位。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口维持打开状态 2.7进出口：海外备货，出口有所回暖 据海关总署最新数据显示:12月全国未锻轧铝及铝材出口量49.05万吨，环比增加0.18%，同比增加4.0%。2023年1至12月累计出口量达567.5万吨，同比减少13.9%。1-12月份累计出口总金额达1345.8亿元，累计同比减少21.70%。12月延续海外节前备货带来的增量，国内未锻轧铝及铝材出口量有所回暖。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现亮眼 终端方面，据中国汽车工业协会统计分析，2023年12月，汽车产销分别完成307.9万辆和315.6万辆，产量环比下降0.5%，销量环比增长6.3%，同比分别增长29.2%和23.5%；新能源汽车产销分别完成117.2万辆和119.1万辆，同比分别增长47.5%和46.4%，市场占有率达到37.7%。2023年新能源汽车持续快速增长，新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%，高于上年同期5.9个百分点。据乘联会消息，1月狭义乘用车零售约为220万辆，环比-6.5%，受去年年初超低基数影响，同比增长70.2%。新能源零售预计约为80万辆，环比-15.3%，渗透率约36.4%。 第三部分 3后市展望 宏观上，海外，美联储多位高官就经济前景发表讲话，国内方面，下周将公布中国1月金融数据和1月CPI、中国1月末外汇储备等，注意春节前宏观面情绪的波动。 基本面上，氧化铝方面，供应维持易减难增的状态，对基本面有一定支撑。年前氧化铝产能开工率难有回升，考虑到产量后期可追回，且需求端持稳，我们仍维持氧化铝中至长期的供需矛盾并不突出的观点。未来一周，北方仍有降雪天气，且即将迎来春节假期，运输效率将继续受到阻碍。现货市场流通偏紧难以缓解，成交预计有限，现货价格将在高位企稳。预计氧化铝近期在3000-3400元/吨区间震荡，近月价格稍强于远月。建议生产企业锁定利润，节前单边暂时观望。 铝方面，据市场消息，节后云南或逐步放开能效管理，提升用电负荷，未来云南二轮减产的可能性降低，节后或有逐渐复产的可能，关注当地天气及政策情况。需求端，下周将迎来春节假期，开工率将继续下降，整体需求将进一步走弱。同时，铝库存也进入累库阶段，但库存水平仍处于历史同期低位，将对铝价有一定支撑。节前关注宏观面情绪的影响，预计沪铝震荡，以震荡思路对待 感谢观赏 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及 分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布