一、行情回顾
氧化铝期货近期呈现强势上攻态势，主力合约AO2509于7月18日夜盘涨幅超6%，突破3300元/吨关键阻力位，并于7月21日触及3470元/吨的阶段内新高。截至7月22日收盘，主力合约2509收于3423元/吨，较7月18日收盘价上涨12.13%，整体近强远弱的结构较为稳固。本轮上涨伴随持仓量显著增加及成交量放大，显示出资金情绪的高涨。
二、驱动拆解：情绪>基本面
- 政策预期点燃多头情绪：7月18日，工信部将实施新一轮钢铁、有色金属等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，引发市场对于氧化铝供应端产能结构性调整的预期，多头情绪再度升级。
- 仓单低位加剧交割担忧：氧化铝仓单总注册量大幅减少至6922吨，逼近上市以来的最低点，在宏观政策利多情绪下，可交割资源紧张强化近月合约看涨逻辑。
- 流通货源偏紧，现货价格延续上涨：现货市场成交活跃，价格多样，均表现为上涨，截至7月22日，氧化铝现货均价为3199.18元/吨，较上一交易日上涨14.12元/吨。期货升水扩大至190元/吨附近，或进一步加剧可交割资源紧缺度。
- 资金层面——多头力量显著增强：主力合约成交量接连两个交易日逼近100万手，多头资金涌入驱动期价越过3300元/吨一线，整体商品市场做多情绪蔓延，空头情绪退却。
三、潜在风险：供应过剩预期与政策不确定性的双刃剑
- 供应释放压力显著，过剩预期仍存：近期矿石价格稳定，氧化铝成本压力有限，行业利润超过300元/吨，推动产能复产及释放。需求方面，电解铝产量边际下滑，进口氧化铝流入存在潜在可能性，国内需求瓶颈及出口需求边际降低，强化供应过剩预期。铝厂氧化铝库存累库，高价接货意愿较弱，限制价格上行。
- 政策预期差风险：近一个月以来，“反内卷”题材炒作不断，市场预期政策将全面、具体落地，但目前暂无针对氧化铝行业淘汰落后产能的明确政策文件，政策实际影响存在不确定性，市场情绪性“抢跑”或产生预期差风险。
四、结论
氧化铝期货大幅上涨是“政策预期+仓单危机+资金情绪”共振的结果。目前大宗商品市场多头情绪有望维持，商品价格全面上攻似乎形成共识，氧化铝仓单低位不变，在多头情绪高涨及交割资源紧缺支撑下，价格仍有一定上行动能，刺破3500元/吨后有望再向上冲高。同时，需警惕高利润推动产能复产、新产能释放后供应过剩的预期，以及政策预期差带来的潜在风险。建议关注资金流向，短期内警惕超预期上涨，中长期聚焦政策博弈与供应链端变化下的过山车行情，注意风控。
