有色金属周报：中东局势降温，有色先抑后扬

中东局势降温，有色先抑后扬 国贸期货有色金属研究中心2026-6-15 助理分析师：林静妍从业资格证号：F03131200 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 铜（CU） 04 镍（NI）不锈钢（SS) 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼中国5月出口（以美元计价）同比增19.4%，前值增14.1%；进口增27.4%，前值增25.3%；贸易顺差1054.3亿美元，前值848.2亿美元。 ◼中国5月CPI同比上涨1.2%，预期1.30%，前值1.20%。中国5月CPI环比-0.1%，预期-0.2%，前值0.3%。中国5月PPI同比上涨3.9%，预期3.8%，前值2.80%。中国5月PPI环比0.5%，前值1.7%。 ◼美国5月未季调CPI同比升4.2%，创2023年4月以来新高，预期升4.2%，前值升3.8%；季调后CPI环比升0.5%，预期升0.5%，前值升0.6%；未季调核心CPI同比升2.9%，创2025年9月以来新高，预期升2.9%，前值升2.8%；季调后核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.4%。 ◼美国5月份PPI同比上涨6.5%，创2022年11月以来最大涨幅，预期6.4%，前值5.7%。5月PPI环比上涨1.1%，预期0.7%，前值1.1%。5月份核心PPI同比上涨4.9%，预期5.4%，前值4.9%。5月核心PPI环比上涨0.4%，预期0.5%，前值0.7%。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告称，受伊朗战争冲击影响，预计2026年全球经济增长率将从去年的2.9%放缓至2.5%。如果能源供应中断更加严重并伴随显著金融压力，2026年全球经济增速可能放缓至1.3%。 ◼日本央行正加快收紧货币政策步伐。据日本经济新闻报道，日本央行计划在本月15至16日召开的货币政策会议上将基准利率从0.75%上调至1.0%，并拟于2027年4月后停止缩减国债购买规模。日本央行前执行理事Hideo Hayakawa称，在下周备受期待的加息之后，央行可能最早在10月再次加息，以在抗通胀方面保持先发优势。 ◼欧洲央行宣布加息25个基点，为2023年9月以来首次加息，也是全球首个因中东冲突而加息的主要央行。欧洲央行未就特定利率路径做出预先承诺，但指出若能源价格持续高企并带来第二轮效应，可能进一步收紧政策。欧洲央行还将欧元区2026年经济增长预期下调至0.8%，将通胀预期上调至3%。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼美国总统特朗普6月11日在社交媒体发文称，鉴于与伊朗磋商结果已提交至伊朗最高领导层并获得批准，他已取消原定于当晚针对伊朗实施的打击与轰炸行动。特朗普表示，在本次协议最终签署之前，美国对伊朗海上封锁措施将继续全面有效执行。特朗普此前威胁将对伊朗实施“猛烈打击”，并称在不久的将来将占领哈尔克岛和其他石油基础设施，完全控制伊朗石油和天然气市场。此外，美国总统特朗普表示，与伊朗“达成了极好的协议”，相关文件已进入最后定稿阶段，未来几天内有望最终敲定，并即将签署。特朗普称协议可能在欧洲签署，时间可能在本周末，美国副总统万斯将出席。特朗普还表示，伊朗最高领袖已同意该协议，伊朗各方均已批准该协议。这是一份非常有力、非常详尽的谅解备忘录。 ◼6月12日，伊朗与美国的14点谅解备忘录草案新细节公布，包括美国承诺解除制裁、从伊朗周边撤军、解除海上封锁、开放霍尔木兹海峡以及解冻伊朗被冻结的资产等。备忘录中还包含一个处理伊朗浓缩铀库存问题的框架内容，但针对伊朗核计划的任何行动都将取决于另一份更为详尽的协议。 当地时间6月13日，巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫在个人社交媒体账户上发文称，预计美伊协议将在未来24小时内敲定。夏巴兹·谢里夫表示，巴基斯坦正积极准备在协议达成后立即进行电子签署，并计划于下周展开技术层面的谈判。 行 情 回 顾 ： 中 东 局 势 反 复 ， 铜 价 先 抑 后 抑 ◼周初中东局势有所升级，叠加市场对美联储加息预期升温，铜价持续下滑。但美国5月份CPI显示，核心CPI增长不及预期，市场对美联储加息预期有所降温。且美伊谅解备忘录草案新细节公布，中东局势有所降温，市场风险偏好升温。与此同时，随着铜价下滑，下游接货意愿提升、点价积极，国内铜库存进一步去库，对铜价支撑作用显现。 ◼周内铜价先抑后扬，伦铜表现明显强于沪铜，其中沪铜价格累计下跌0.5%，伦铜价格累计下跌0.6%。 现 货 升 贴 水 ： 沪 铜 近 月 走 强 ， 海 外 现 货贴 水下 滑 国内平水铜：铜价持续下滑，下游接货意愿提升，现货由贴水转为升水，周内现货升水-35～+25元/吨，较上周提高100元/吨。 ◼沪铜期限结构：国内铜库存去库有所加速，近月表现有所走强，期限一度转BACK，近月-连三价差由-130回升至-80元/吨。 ◼LME铜现货：C-L价差缩窄，LME现货贴水走扩，现货升水-23至-52美元/吨，较上周下滑22美元/吨。 铜 内 外 价 差 ：C O M E X-L M E价 差 维 持 高 位 ◼COMEX-LME铜价差：市场对美国加征铜关税仍有预期，C-L价差维持高位，周内价差约200至550美元/吨，较上周下降110美元/吨。 ◼LME-SHFE铜价差：周内价差-150至+80美元/吨，均值-86美元/吨，较上周下降-40美元/吨。 冶 炼 ： 现 货 铜 矿 加 工 费 持 续 走 低 ， 冶 炼 厂 利 润 分 化 ◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由69.8万吨下降至67.0万吨，库存水平仍偏低。 ◼铜矿现货加工费：铜矿加工费由-115.4下滑至-119.5美元/吨左右，加工费持续走低，铜矿维持偏紧格局。 ◼硫酸价格：硫酸价格小幅回升，由1765上涨至1773元/吨，价格维持高位水平。 ◼冶炼厂利润：采用现货铜矿的冶炼厂亏损走扩，亏损由1422扩大至1571元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由3560上涨至3590元/吨。 铜 产 量 ： 精 炼 铜 产 量 继 续 小 幅 回 落 4月国内阳极铜产量为96.7万吨，环比下降13.4%；其中，矿产粗铜产量79.1万吨，废铜产粗铜量17.6万吨。 据SMM数据，5月电解铜产量116.94万吨，产量环比下降0.95万吨，同比 增 加3.11万 吨。1-4月 产 量587.61万吨，同比增加41.8万吨。 4月 电 解 铜 行 业 的 样 本 开 工 率 为85.44%，环比下降0.48个百分点。 6月电解铜产量预计116.84万吨，环比下降0.09%。6月存在一家新的企业爬产，以及5月检修结束的电解铜企业产量逐渐恢复，故而6月产量较5月仅小幅下降。 铜 进 口 盈 亏 ： 现 货 进 口 窗 口 阶 段 性 打 开 ， 洋 山 铜 溢 价 下 滑 ◼铜进口盈亏：国内现货进口亏损有所缩窄，进口窗口阶段性打开。其中，现货进口盈利-330～+75元/吨。连三则盈利+20～+50元/吨。 ◼洋山铜溢价：现货流通延续偏弱，市场成交清淡，保税铜库存继续累库，洋山铜溢价下滑，由62.5下降至59美元/吨。 铜 进 口 概 况 ◼电解铜进口：4月份电解铜进口27万吨，环比提升15.3%，同比提升8.2%。1-4月电解铜累计进口86.2万吨，累计同比减少23.1万吨（-21.1%），随着3月份以来进口窗口长时间打开，预计进口量有望明显进一步回升。 ◼阳极铜进口：4月份阳极铜进口7.3万吨，环比提升5.6%，同比下滑2.1%。1-4月累计进口26.3万吨，累计同比增加1.8万吨（+7.3%）。 ◼废铜进口：4月份废铜进口21.2万吨，环比降7.0%，同比提升3.4%。1-4月累计进口84万实物吨，累计同比增加6.3万吨（+8.1%）。 再 生 铜 ： 精 废 价 差 先 抑 后 扬 ， 精 铜 杆 开 工 率 回 升 铜精废价差：周内铜价先抑后扬，精废价差探底回升。周内铜精废价差1580～2790元/吨，处于合理精废价差1740元/吨附近。 粗铜加工费：粗铜加工费小幅走低，南方加工费由1000下降至900元/吨，北方加工费维持在800元/吨，进口粗铜加工费维持在95美元/吨。 ◼电解铜制杆开工率：周内铜价大幅走低，精铜杆厂新增订单量显著放量，推动开工率实现超预期回升，精铜杆开工率由65.8%回升至67.5%。 再生铜制杆开工率：周内铜价大幅走低，精废价差缩窄，再生铜杆经济性较差，再生铜杆开工率小幅下滑，由15.3%下降至13.0%。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 材 开 工 率 ： 铜 材 开 工 率 进 一 步 下 滑 持 仓 量 ： 沪 铜 持 仓 量 进 一 步 下 滑 沪铜持仓：市场参与度继续降温，沪铜持仓量由256下降至245万吨。近月持仓由15.3万吨下降至3.0万吨； 沪铜近月持仓虚实比（仓 单）：近月持仓虚实比1.61下降至0.33。沪铜近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险。 C F T C持 仓 ◼CFTC持仓：截止至2026年06月09日当周，非商业多头为108,035张，空头为33,585张，净持仓为74,450张，较上一周减少4,383张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于较低水平。 铜 库 存 ： 全 球 铜 显 性 库 存 小 幅 去 库 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌:宏 观 情 绪 反 复 ， 锌 价 回 调 企 稳 锌 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾 •宏观情绪反复，锌价回调企稳：本周宏观压力较大，周五特朗普TACO，板块情绪略有恢复，锌价大幅回调后有所企稳。截止6月12日，沪锌价格为24360元/吨，较上周-1.69% 升 贴 水 ： 现 货 维 持 贴 水 状 态 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 加 工 费 ： 国 产 加 工 费 继 续 下 调 ， 步 入 历 史 新 低 精 炼 锌 产 量 ： 冶 炼 综 合 利 润 下 滑 至2 0 0元/吨 资料来源：Wind、国贸期货研究院 出 口 窗 口 关 闭 ， 但 有 开 启 预 期 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率 ： 淡 季 需 求 承 压 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ◼2026年1—5月份，全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7%；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.8%，增速较1—4月份有所回落。 2026年1—5月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资累计同比增长7.2%，增速较1—4月继续小幅回落；交通运输、仓储和邮政业投资累计同比增长12.9%，增速较1—4月有所放缓；水利、环境和公共设施管理业投资累计同比增长5.5%，延续回暖上行态势。 终 端 下 游-地 产 ⚫2026年1—5月，全国房地产开发投资约29500亿元，同比下降10.2%，降幅较1—4月继续收窄，投资端下行放缓。房屋新开工面积累计同比约-19.5%；新建商品房销售面积同比约-6.8%，降幅进一步收窄，刚需支撑成交边际回暖；房屋施工面积同比约-11.0%。地产整体仍处下行周期，销售端改善但力度偏弱，房企资金压力未实质性缓解，投资、新开工、施工等供给端指标仍偏弱，行业延续“销售弱修复、供给强收缩”格局。 终 端 下 游-汽 车 ◼2026年5月，汽车产销分别完成261.6万辆和262.9万辆，环比分别增长1.6%与4.1%，同比分别下降1.2%与2.1%，降幅较4月收窄。新能源汽车产销分别完成155.4万辆和149.6万辆，同比分