国防军工2026年中期策略：聚焦新域新质与第二增长曲线

国防军工2026年中期策略：聚焦新域新质与第二增长曲线 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年06月15日 东方财富证券研究所 证券分析师：张凯证书编号：S1160525050002证券分析师：刘天祥证书编号：S1160526040003联系人：冯茗馨 【投资要点】 复盘：2025/5/21~2026/5/21中证军工指数累计涨幅27.71%，军工板块行情受主题推动，震荡上行，以商业航天、燃气轮机为代表的新质方向由于高景气及催化密集获得市场青睐。从板块2026Q1业绩表现上看，2026Q1军工板块（调整后）营收同比+6.92%，归母净利润同比-4.81%，行业处于新旧装备需求迭代的关键节点。 展望：2026年将迎来新的5年规划，在2027年实现建军百年奋斗目标背景下，国防支出预算呈现稳健增长态势，我们判断未来3~5年行业整体发展态势向上。2026Q1板块合同负债较年初+15.68%，存货较年初+7.08%，表明行业正逐步进入“订单修复—业绩与估值修复”阶段，订单或有望呈现由点到面的趋势逐步扩散，2026H2行业基本面较上半年仍然有望迎来较大改善。 相关研究 《国防军工2025&2026Q1业绩综述：“十四五”收官小幅回暖，关注新五年高成长赛道机会》2026.05.11 《AI奔赴星辰大海，太空算力打开商业航天新篇章》2026.05.05《C919：批产提速，景气上行》2026.04.22《AI浪潮驱动海外燃机需求井喷，国产两机赛道有望估值重塑》2026.03.31《新五年伊始，新军工启航》2025.12.17 主线一：以航空装备、导弹、无人装备为代表的高确定性内需军工：1、航空装备：军工主机厂已经历高增长阶段，目前主要是结构化机会，一是新机型放量批产方向；二是新型号牵引出的新技术方向。 2、导弹：“十五五”导弹产业有望向重点型号集中、低成本化发展。高德红外等企业陆续公告大额订单，2025年伊以冲突中伊朗消耗超25%导弹储备，凸显低成本精确弹药与战略威慑弹种协同发展的必要性，建议关注空空导弹、低成本精确制导导弹两大方向。3、无人装备：“十五五”规划建议提出“加快无人智能作战力量及反制能力建设”，我国阅兵展示的海陆空无人体系已具备实战能力，其中激光反无武器功率达50kW级并进入列装阶段。 主线二：高议价率、高利润弹性的军贸出海：印巴5·7空战充分验证中国军贸装备的实战能力与体系化优势，产业趋势向上确定性强。相关方向包括无人机、弹药、红外等消耗性武器装备。 主线三：以商业航天、燃气轮机、国产大飞机为代表的军民融合赛道：1、商业航天：截至2026.6.1，我国星网及垣信合计在轨卫星332颗初具规模，但相比海外龙头万颗的追赶紧迫性高；运力端，2026全年将有多型可复用火箭复飞；自2025.6科创板新规出台，头部火箭、卫星公司密集冲击IPO，资本加持下行业将迎来进一步提速。 2、燃气轮机：燃机发电具有部署灵活、燃料适用性广泛、启动迅速、节省成本与资源等优势，多家海外科技巨头均采用燃气轮机作为大型AI数据中心核心供电设备，三大燃机巨头在手订单饱满，为国内供应商打开市场空间。 3、国产大飞机：产能建设及交付节奏提速，国产发动机CJ1000A进入适航取证阶段，产业迎来加速兑现期。 【配置建议】 投资策略：军工板块投资当下关注点仍是“十五五”规划落地进度及实施节奏，扰动因素消除后有望带动行业基本面改善，迎来新一轮景气周期。我们判断，内需军工方向订单及交付节奏以稳健为主，把握新机型放量+新技术牵引带来的投资机会。Beta性机会主要集中于军民融合方向如商业航天、燃气轮机、国产大飞机等，有望打开板块的第二增长曲线。此外，“百年未有之大变局”背景下军贸方向也值得关注。相关标的： 1、内需军工：洪都航空、佳驰科技、火炬电子、国科军工、国博电子、中无人机等。 2、军贸出海：洪都航空、中航沈飞、中航成飞、航天南湖、广东宏大、国科军工等。 3、商业航天：飞沃科技、江顺科技、西部材料、铖昌科技、国博电子、电科蓝天、航天电子、顺灏股份、海格通信等。 4、燃气轮机：应流股份、万泽股份、航宇科技、航亚科技、隆达股份、上大股份、航材股份等。 5、国产大飞机：中航西飞、航发动力、万泽股份、钢研高纳、三角防务、航天环宇、航发控制等。 【风险提示】 订单落地进度不及预期：军品订单落地进度受人事、规划落地进度影响，可能存在不及预期风险。 军贸拓展不及预期：军贸产品从意向、撮合，到订单、销售的周期较长，受国际政治环境影响较大。 新兴产业发展不及预期：新兴产业发展受技术成熟度等因素影响，发展若不及预期则会对相关企业基本面产生影响。 正文目录 1.2026H1复盘：指数平稳，结构分化，景气修复尚未全面兑现...................51.1.走势复盘：商业航天、燃气轮机带动指数上行........................................51.2.机构持仓：公募基金重仓“两机”、商业航天等高成长赛道.......................61.3.业绩综述：2025年行业小幅回暖，2026Q1短期承压不改长期向上趋势......................................................................................................................102. 2026 H2展望：2027年建军百年奋斗目标势在必行，行业基本面改善在即......................................................................................................................142.1.宏观：“十五五”开局叠加建军百年目标，行业中期上行趋势明确.....142.2.中观：先行指标预示26H2基本面有望好于上半年...............................152.3.微观：订单有望由点状突破逐步向全产业链传导..................................163.三大配置主线：内需军工、军贸出海、军民融合.....................................173.1.内需军工：稳健为主，把握新机型、新技术投资机会...........................173.1.1.航空装备：关注新机型放量批产及相关新技术方向...........................173.1.2.导弹：重点型号集中，向低成本化发展.............................................193.1.3.无人装备：有望逐步成为主战装备.....................................................193.2.军贸出海：迎来机遇期，产品溢价带来利润弹性..................................203.3.军民融合：有望打开板块的第二增长曲线.............................................223.3.1.商业航天：加速步入3.0时代............................................................223.3.2.燃气轮机：AI浪潮驱动海外燃机需求井喷，国产两机赛道有望估值重塑......................................................................................................................253.3.3.国产大飞机：战略与经济价值高地，2026下半年商业化进程正式提速......................................................................................................................274.投资策略...................................................................................................305.风险提示...................................................................................................31 图表目录 图表1：国防军工板块行情复盘（2025/5/21~2026/5/21）.........................5图表2：中证军工指数vs部分领涨股（累计涨跌幅，2025/5/21~2026/5/21）........................................................................................................................6图表3：中证军工指数vs主机类龙头（累计涨跌幅，2025/5/21~2026/5/21）........................................................................................................................6图表4：2026Q1公募基金国防军工行业持仓总市值为1886.70亿元.........7图表5：国防军工行业持仓超配额度走势.....................................................7图表6：2026Q1公募基金国防军工行业持仓市值排名第8（共计31个行业，亿元）.............................................................................................................8图表7：国防军工行业持仓集中度变动情况.................................................8图表8：2026Q1公募基金（主动+被动）国防军工行业持仓市值排名........9图表9：2026Q1主动型基金国防军工行业持仓市值排名............................9图表10：2026Q1主动基金重仓军工股流入/流出情况................................9图表11：2026Q1重仓军工股按主动基金持有数量的环比变化情况（前10）......................................................................................................................10图表12：军工子板块的营业收入和归母净利润的同比增速........................11图表13：军工板块年度营收情况................................................................11图表14：军工板块年度归母净利润情况.....................................................11图表15：军工板块Q4营收情况.............................................