公司首次覆盖报告：光伏主业筑底反转，商业航天闭环成型

2026年06月12日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入（首次） 周航（联系人）zhouhang1@kysec.cn证书编号：S0790125050020 殷晟路（分析师）yinshenglu@kysec.cn证书编号：S0790522080001 TOPCon电池龙头，A+H双平台赋能 钧达股份前身为汽车饰件企业，2021年收购捷泰科技后进入光伏行业，并率先实现N型TOPCon电池大规模量产，出货量稳居行业前列。2025年公司成为光伏主产业链首家A+H双主板上市公司，加速推进海外销售及产能布局。2026年以来，公司通过与星翼芯能战略合作并间接控股巡天千和，成功切入商业航天领域，拓宽发展边界。我们预计公司2026-2028年归母净利润为6.3/11.0/13.8亿元,当前股价对应2026-2028年PE为31.8/18.2/14.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。 聚焦高价值海外市场，开启盈利修复通道 在国内光伏行业供需失衡、行业价格竞争白热化的背景下，公司主动优化发展战略，将核心资源聚焦海外电池市场。一方面，美国本土光伏电池产能存在巨大缺口，叠加双反关税及OBBBA法案的约束，海外合规电池产能的稀缺性进一步凸显，公司精准布局海外合规产能，成功切入美国高溢价市场；另一方面，印度、土耳其等新兴海外市场光伏电池供给缺口扩大，公司精准把握机遇窗口，加大电池出口力度，实现利润明显改善，并带动公司在2026年一季度实现扭亏为盈。 打通商业航天全链条，构筑核心卡位优势 钧达股份前瞻布局商业航天，通过战略投资星翼芯能并间接控股巡天千河，形成“太空能源+整星制造+星座运营”的产业闭环，抢抓产业发展机遇。太空能源方面，依托钙钛矿叠层电池高效率、低成本及强抗辐射优势，以及SCPI膜柔性、轻量化及低成本优势，联合具备中科院上海光机所技术背景的星翼芯能，推动太空能源产品量产。整星制造方面，巡天千河团队整建制来自航天八院，具备成熟的整星制造能力，当前卫星在手订单200颗，其中2026年计划发射20颗。星座运营方面，巡天千河子公司上海星枢天算牵头研制与运营“星枢计划”天基算力星座项目，规划搭建由1000颗卫星组网而成的全球化天基智能计算网络。 风险提示：海外业务风险；产品价格波动风险；技术迭代风险；新业务拓展不确定性风险；政策环境风险。 目录 1、TOPCon电池龙头，A+H双平台赋能....................................................................................................................................41.1、转型光伏行业领先，跨界航天开拓新局......................................................................................................................41.2、资深管理团队掌舵，引领公司战略跃迁......................................................................................................................72、聚焦高价值海外市场，开启盈利修复通道.............................................................................................................................82.1、国内短期供需错配，长期光伏趋势向好......................................................................................................................82.2、海外电池缺口显现，优质产能把握先机....................................................................................................................123、打通商业航天全链条，构筑核心卡位优势...........................................................................................................................143.1、全球太空竞赛启幕，光伏开辟全新蓝海....................................................................................................................143.1.1、低轨星座加速部署............................................................................................................................................143.1.2、太空迈入晶硅时代............................................................................................................................................153.1.3、太空算力星辰大海............................................................................................................................................163.2、前瞻布局商业航天，构筑全新增长曲线....................................................................................................................183.2.1、太空能源：技术迭代引领成本变革.................................................................................................................183.2.2、卫星平台：控股头部实现场景闭环.................................................................................................................234、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................264.1、关键假设.......................................................................................................................................................................264.2、估值与评级...................................................................................................................................................................275、风险提示..................................................................................................................................................................................29附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................30 图表目录 图1：公司前身为海南钧达汽车饰件有限公司............................................................................................................................4图2：公司通过收购捷泰科技成功实现转型................................................................................................................................5图3：公司通过于尚翼光电合作率先切入太空光伏领域............................................................................................................6图4：公司完成“太空能源+整星制造+星座运营”产业闭环........................................................................................................7图5：公司实现从汽车饰件到全球光伏龙头的成功转型............................................................................................................7图6：公司实际控制人为杨氏家族...............................................................................................................................................8图7：136号文后国内光伏装机规模迅速萎缩...........................................................................................................................10图8：2025年以来光伏各环节价格冲高回落........................................................................