豆粕周报：美豆磨底，供应压力压制国内粕市

美 豆 磨 底 ， 供 应 压 力 压 制 国 内 粕市 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年6月13日朱迪从业资格：F3041624投资咨询资格：Z0015979 周度观点美豆磨底，供应压力压制国内粕市 ◼观点：USDA公布月度报告，美豆数据未做调整，盘面大幅回落。美豆天气持续转好，出口数据缺乏亮点，基本面美豆上方仍有压力。目前美豆新作优良率相对偏低，后续不排除仍有炒作空间，密切关注天气变化。从成本端来看，当前价格下美豆较巴西豆的竞争力不足，美豆出口预期兑现还需跟踪，但压榨仍在历史同期最高水平，一定程度上抵消美豆需求压力。国内豆粕基差整体偏弱，继续磨底，到港压力持续放大压制现货节奏，目前豆粕开始加速累库，关注压榨节奏。短期盘面受成本端影响较大，国内基本面驱动不强，预计维持区间震荡结构。 ◼策略： 1.单边：本周盘面短暂跌破2900，关注此价位附近支撑。 2.套利：观望为主，预计9-1价差维持窄幅波动。 粕类周度核心变化 ◼市场概述：本周美豆继续向下调整，盘面在1100美分附近寻找支撑。中国采购落地进度不及预期、南美大豆丰产持续施压、美豆下游消费疲软，叠加美国中西部产区天气向好，市场普遍预判新作丰产，多重利空促使投机资金集中离场，盘面空头情绪浓厚。周四行情虽有止跌，但伴随USDA发布月度供需报告，数据缺乏亮点，多头再度平仓，盘面走势偏弱。 ◼本周连粕同样走出探底回升行情，受各类利空因素拖累持续走弱，盘中下破2900元/吨，刷新阶段低点，但伴随下半周美豆企稳，豆粕同步反弹，当前价位多空博弈，行情维持窄幅波动。 ◼原料：全球大豆整体丰产结构未改，巴西豆维持高位，施压全球大豆市场。中方尚未对此美豆采购做出回应，盘面信心有所回落。美豆交易回归新作种植，天气转好，降雨回归，美豆种植表现良好，同时市场担忧未来种植面积进一步增加，继续压制上方表现。目前中东关系缓和，对美豆盘面利多影响持续下滑，而6月供需报告缺乏亮点，短期美豆预计继续承压磨底，关注主力在1100附近支撑。 ◼供应：巴西大豆排船装船维持高位，后续大豆将陆续到港，榨利较好，国内大豆采购稳步推进，后续压力持续存在。油厂开机持续恢复，豆粕进入累库节奏，但下游采购积极性有所回升，但现货宽松，基差持续承压。 ◼需求：生猪及养殖需求较为稳定，5月饲料需求维持高位，且阶段性有补货。但整体养殖盈利不佳的背景下，饲料需求增量有限，难以供应太多利润。中下游供应担忧有所缓和，关注利润修复情况。 ◼库存：大豆库存持续恢复，豆粕库存开始回升，市场对后续预期普遍宽松，关注到港节奏。 ◼基差和月差： 1.基差：巴西大豆将集中到港，供应宽松，压制基差表现。 2.月差：市场对后续到港预期较充分，月差维持震荡节奏，但考虑到计价已相对充分，预计下方空间有限。 豆粕美豆持续磨底，国内宽松格局压制两粕走势 价差豆、菜粕基差表现-现货宽松格局，基差继续磨底 价差粕类现货弱势，月差同样缺乏提振，油脂油料整体缺乏驱动，价差走势平淡 持仓CFTC大豆持仓情况-多头资金离场 6月5日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至6月2日当周，非商业交易商减持CBOT大豆期货期权净多头头寸38,555手，至53,011手。 美豆USDA发布美国6月月度供需报告，数据无亮点 6月供需报告未对美国大豆供需平衡表做调整。 美豆CBOT价格和美豆库存线性关系 2010年至今，USDA供需报告库销比和CBOT指数价格进行拟合，得出散点图如下图所示，当前库销比下美豆理论运行区间应在1250美分附近： 美豆大豆玉米比价及种植成本，美豆存增面积概率，关注6月底面积报告 美豆种植进度-美豆种植进度显著高于五年均值，天气较好，市场炒作题材匮乏 美国农业部作物进展报告：截至6月7日，美国大豆播种工作完成92%，上周87%，上年同期89%，五年均值88%。作物优良率为65%，上周66%，上年同期为68%。。 美豆需求端-压榨保持强势，旧作缺乏增量空间，新作出口重点在中国采购 美豆美豆销售及检验情况-美豆销售进度达97.7%，检验进度为86.96% 美豆3-6月船期采购量大，国内6、7、8月国内到港压力巨大 美豆4月美豆压榨环比下滑，但仍为历史同期最高 美国全国油籽加工商协会（NOPA）压榨月报：4月份大豆压榨量为2.119亿蒲，较3月份减少1440万蒲，低于市场预期，但仍创下历史同期最高，比去年同期增长11.4%。 全球USDA6月全球月度供需报告-全球供需依旧宽松 全球大豆市场呈“南美增产、全球紧平衡边际缓和”格局，产量微增、库存微降、贸易与压榨增长，核心由巴西创纪录产量支撑。 南美USDA巴西、阿根廷6月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 巴西大豆新作大豆继续保持增产节奏，但增产速度有所放缓。 南美巴西5月大豆出口量环比略有下滑 巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，26年5月巴西大豆出口量为1482.51万吨，较4月的1675.61万吨减少193.10万吨。 数据显示26年1月-5月，巴西大豆累计出口5507.68万吨，较上年同期的5152.69万吨增加354.99万吨。 美国大豆关税：最惠国基础税率：3%；对美加征：10%；合计：13%。维持至2026年11月，后续视谈判而定无关税减免。5月会晤未取消/下调对美豆加征关税，关注是否存在每年170亿美元美国农产品采购政策。 豆粕中国进口大豆榨利，美豆对华溢价明显，油厂更倾向于采购巴西大豆。 说明：➢数据计算含税；盘面毛利=连盘豆粕*0.785+连盘豆油*0.185-完税价 ➢以上盘面榨利为压榨毛利，未扣除加工费，如果计算净利，需扣除150元/吨加工费，因各厂规模及投产时间不一，成本将有所区别。 豆粕对华排船及发船 豆粕运费及汇率-受原油上涨影响，运费维持高位 豆粕中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2026年5月进口大豆1179.1万吨，同比减少15.28%，环比增长39.08%。中国2026年1-5月大豆进口3694.2万吨，去年同期1-5月进口3710.6万吨，同比减少0.4%。 豆粕大豆到港情况，近期到港持续回升，6、7、8月市场供应压力大 豆粕油厂大豆及豆粕库存-豆粕进入累库节奏，未来供应趋于宽松 豆粕饲料养殖情况-养殖亏损结构下，终端提振不强 菜粕全球菜籽产量-2026年加拿大菜籽种植面积同比增长1.03% 菜粕加籽榨利及到港预估，后续到港压力大 中国对加拿大油菜籽、菜粕的最新关税政策。 1.加拿大油菜籽反倾销税：5.9%（终裁，实施5年）；最惠国基础关税：9%综合进口关税：14.9%（5.9%+9%） 2.加拿大菜粕加征关税：暂停100%反歧视关税关税司执行期：2026-03-01至2026-12-31关税司现状：仅适用最惠国基础税率（无额外加征） 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn