豆粕期货四季度行情展望：美豆供应压力加大，国内连粕供需趋于改善

美豆 供 应 压 力 加 大 ， 国 内连 粕供 需 趋 于 改 善 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2023年10月8日 目录 行情回顾小结及展望国内豆粕国际大豆01020304 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 三季度美豆走势先强后弱。6月底公布的种植面积报告改变了市场先前的美豆增产预期，美豆价格快速攀升。但伴随新作干旱炒作落幕，巴西出口持续挤占美豆出口，供需面疲弱持续体现。美豆呈震荡下行趋势。 国内豆粕较美豆走势明显偏强。一方面国内基差强势对豆粕形成较强支撑，另一方面油脂价格疲弱也间接抬升了豆粕价格。当前豆粕仍在相对高位区间。 连豆粕01合约 美豆11合约 二、国际大豆 9月USDA月度报告继续下调单产水平，同时下调需求数据，期末库存小幅下调。调整基本符合市场预期，美豆平衡表依旧紧张，但偏紧幅度不及市场此前预期。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 Pro Farmer市场调研情况-美豆单产预估仅49.7蒲/英亩 整体影响：从历年的结果对比来看，ProFarmer在组织调查后的单产评估有低于美豆最终单产的倾向，但调增调减趋势一致，因此基于本次考察我们判断美豆今年依旧以减产为主。从历年profarmer调研来看，产量偏向于低估，预计今年50.1的USDA单产继续下调空间不大。 当前大豆玉米比较处在偏高位置，但趋势上来看该比值有持续下行趋势，明年大豆种植面积再度存疑。 优良率水平下降 美豆优良率重回52%，单产基本确认，继续调整空间有限。当前收割进度相比历史同期偏快，后续供应压力持续上行，对行情形成一定压制。 美豆压榨数据 受生柴需求提振，美豆压榨利润保持高位，压榨量同样保持高位水平，但8月份数据低于市场预期。 美豆销售及出口检验数据 旧作大豆销售完成率明显慢于历史同期，低价巴西大豆冲击美豆出口需求，美豆出口销售受限。新作出口目前有加速表现，后续是否能支撑行情还需持续观察。 全球大豆产量呈现持续恢复格局。 巴西大豆预计将在4季度持续挤占美豆出口份额 巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，9月1至30日，巴西大豆出口量为639.8万吨，作为对比，去年9月份全月出口量为400万吨。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西10月份大豆出口量估计为671万吨，高于去年10月份的出口量359万吨。 巴西大豆已进入播种阶段，目前播种较快，正常推进。市场对年内南美增产有较高预期，若产量得以兑现，则全球大豆供需环境也将得到实质性改善。 三、国内豆粕 美湾运费略有回升，人民币兑美元汇率仍在7.3附近。 中国大豆进口量 海关总署：2023年8月份中国大豆进口量936万吨，同比去年增加220万吨，同比增幅30.7%；环比7月进口量减少37万吨，环比减幅3.8%。此外，2023年1-8月份进口大豆累计7166万吨，同比增加1033万吨，增幅16.9%。 7、8月买船总量偏少，9、10月到港将维持偏紧格局。但11、12月供应将持续回暖。 大豆库存及压榨情况 三季度国内大豆供应整体处在偏紧结构，油厂大豆库存低于近年平均水平。而开机及压榨则维持相对高位，豆粕理论供应并不紧张。 豆粕成交情况 三季度油厂豆粕成交突破历史高位，市场担忧后续供应紧缺，采购积极性较强。 但伴随终端库存持续累积，且豆粕价格位置较高，考虑到后续需求提振不强，目前下游备货意愿下滑明显，油厂豆粕成交也十分清淡。 豆粕提货及库存-库存回升，豆粕供应较为充足 四、小结及展望 总结及展望 利多： •9月USDA下调单产，美豆供应维持偏紧格局；•9-10月份到港仍偏紧；•南美新作天气炒作；•下游生猪存栏高位，饲料消费有保障。 利空： •美豆天气炒作接近尾声，出口及压榨预期不佳；巴西大豆出口挤压未来美豆出口；•11月起到港大豆将明显增加，供应压力也将逐步凸显•南美丰产预期较强，若天气不出问题，则利多基本出尽；•国内大豆采购有所加速；•国内豆粕库存回升，成交放缓。 展望： 出口销售数据上来看，近期美豆出口开始持续改善，阶段性对行情形成一定程度托底。当前美豆已经进入收割阶段，目前收割进度较历史同期处于偏快节奏，后续供应压力持续增加，或将加大上方压力。 豆粕后续仍需关注全球大豆供需改变，目前南美增产预期较强，巴西大豆也在持续抢占美豆出口份额，美豆上方空间不大。且外围宏观环境偏弱，大宗商品价格下跌，也对盘面形成一定压力。当前国内贸易商报价也有所下调，终端备货谨慎，下游需求提振不强，市场心态偏悲观，豆粕基差及单边预计维持震荡偏弱走势。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks