豆粕周报：美豆阶段性利多出尽，国内连粕供需趋于改善

2023年9月24日广发期货豆粕周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号美豆阶段性利多出尽，国内连粕供需趋于改善作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 品种观点品种主要观点本周策略上周策略豆粕利多：9月USDA下调单产，美豆供应维持偏紧格局；9-10月份到港紧张；密西西比水位较低，或影响远期大豆到港；南美新作天气炒作；下游生猪存栏高位，饲料消费有保障。利空：美豆天气炒作接近尾声，出口及压榨预期不佳；巴西大豆出口或影响未来美豆出口；南美丰产预期较强，若天气不出问题，则利多基本出尽；近期大豆采购有所加速；国内豆粕库存回升，成交放缓。展望：美豆出口销售数据不佳，叠加当前正值收割季，供应环境趋于宽松，近期美豆大幅下挫，跌破1300美分。美豆USDA下调美豆单产，但同时下调出口及压榨，最终结转库存小幅下调，库销比调整空间不大，基本符合市场预期，且NOPA8月压榨数据不及预期，利多阶段性出尽，美豆承压。国内来看，9、10月供应偏紧结构有所缓解，成交不佳，基差回落。油厂及终端豆粕库存持续回升前提下，安全边际有所增强，阶段性价格有向下调整预期，继续关注密西西比河水位影响。空单持有轻仓试空2 目录行情回顾小结及展望国内豆粕国际大豆301020304 一、行情回顾4 美豆、连粕走势回顾5美豆阶段性呈现利多出尽格局，一方面面临收货阶段，市场供应持续恢复，另一方面，近期公布的压制和出口数据均不及预期，市场供需趋于宽松，美豆承压下跌。国内连粕整体偏弱运行，但走势明显强于美豆，一方面人民币贬值叠加运费上涨，成本偏强，另一方面基差仍在相对高位，对单边也有支撑。阶段性上方继续承压。美豆11合约连豆粕01合约 6豆粕基差及价差表现(500)05001000150020001-181-292-92-203-33-143-254-54-164-275-85-195-306-106-217-27-137-248-48-158-269-69-179-2810-910-2010-3111-1111-2212-312-1412-251-5张家港豆粕期现差012019 豆粕（张家港）-M19012020 豆粕（张家港）-M20012021 豆粕（张家港）-M21012022 豆粕（张家港）-M22012023 豆粕（张家港）-M23012024 豆粕（张家港）-M2401020040060080010001200140016001-151-262-62-172-283-113-224-24-134-245-55-165-276-76-186-297-107-218-18-128-239-39-149-2510-610-1710-2811-811-1911-3012-1112-221-21-1301合约豆菜粕差豆粕1901-菜粕1901豆粕2001-菜粕2001豆粕2101-菜粕2101豆粕2201-菜粕2201豆粕2301-菜粕2301豆粕2401-菜粕24011.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.51-151-262-62-172-283-113-224-24-134-245-55-165-276-76-186-297-107-218-18-128-239-39-149-2510-610-1710-2811-811-1911-3012-1112-221-21-13DCE 01合约油粕比豆油1901/豆粕1901豆油2001/豆粕2001豆油2101/豆粕2101豆油2201/豆粕2201豆油2301/豆粕2301豆油2401/豆粕2401-200020040060080010005-165-235-306-66-136-206-277-47-117-187-258-18-88-158-228-299-59-129-199-2610-310-1010-1710-2410-3111-711-1411-2111-2812-512-1212-1912-261-21-9豆粕1-5价差豆粕1901-豆粕1905豆粕2001-豆粕2005豆粕2101-豆粕2105豆粕2201-豆粕2205豆粕2301-豆粕2305豆粕2401-豆粕2405 二、国际大豆7 8USDA月度供需报告9月USDA月度报告继续下调单产水平，同时下调需求数据，期末库存小幅下调。调整基本符合市场预期，美豆平衡表依旧紧张。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。9CBOT价格和美豆库存线性关系y = -3761.1x + 1503.7R² = 0.55110200400600800100012001400160018000.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0200400600800100012001400160018002000-012000-122001-112002-102003-092004-082005-072006-062007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-042020-032021-022022-012022-12库销比与CBOT20日均价关系cbot20日均价库销比 10Pro Farmer市场调研情况-美豆单产预估仅49.7蒲/英亩整体影响：从历年的结果对比来看，ProFarmer在组织调查后的单产评估有低于美豆最终单产的倾向，但调增调减趋势一致，因此基于本次考察我们判断美豆今年依旧以减产为主。美豆/美玉米比价位于2016年底以来高位，2024年美豆播种面积有较大概率将会高于2023年的8350.5万英亩。1.51.71.92.12.32.52.72.93.11月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月12日4月22日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月12日7月22日8月1日8月11日8月21日8月31日9月10日9月20日9月30日10月10日10月20日10月30日11月9日11月19日11月29日12月9日12月19日12月30日CBOT大豆/玉米2018年2019年2020年2021年2022年2023年 11优良率水平下降截至9月17日，美国大豆优良率为52%，较上周持平。天气干燥，美豆优良率仍在低位，美豆单产仍有继续下滑的可能性。25354555657585123456789101112131415161718192021美豆生长优良率%2014201520162017201820192020202120222023 12美豆主产区偏干天气略有缓解，驳船运费继续小幅攀升美豆主产区偏干天气延续，当前密西西比河水位位于同期低位，或影响未来驳船运输，进而拉升升贴水，带动国内到港成本上行。0204060801001201月1日1月11日1月24日2月3日2月13日2月22日3月4日3月14日3月24日4月4日4月14日4月24日5月3日5月13日5月24日6月7日6月17日6月27日7月11日7月24日8月8日8月18日8月31日9月12日9月25日10月6日10月19日11月2日11月14日11月25日12月7日12月18日密西西比河驳船运费2018年2019年2020年2021年2022年2023年 13美豆压榨数据受生柴需求提振，美豆压榨利润保持高位，压榨量同样保持高位水平，但8月份数据低于市场预期。90110130150170190210910111212345678NOPA大豆压榨量，百万蒲2022/232017/182018/192019/202020/212021/220501001502002503003504004505001月2日1月14日1月26日2月7日2月19日3月3日3月15日3月27日4月8日4月20日5月2日5月14日5月26日6月7日6月19日7月1日7月14日7月26日8月7日8月19日8月31日9月12日9月24日10月6日10月18日10月30日11月11日11月23日12月5日12月17日12月30日Soybean prices compared with value of oil and meal2019年2020年2021年2022年2023年 14美豆销售及出口检验数据旧作大豆销售完成率明显慢于历史同期，低价巴西大豆冲击美豆出口需求，美豆出口销售受限。0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%13579111315171921232527293133353739414345474951美豆销售完成率2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/240500100015002000250013579111315171921232527293133353739414345474951美豆出口检验累计值百万蒲2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24 巴西大豆出口巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西8月份大豆出口量估计为737万吨，低于一周前估计的758万吨，但是仍将比去年8月份的出口量505万吨高出45.9%。今年1至8月份巴西大豆出口量估计为8127万吨，超过去年全年出口量7780万吨。02004006008001,0001,2001,4001,6001,800123456789101112巴西大豆出口量万吨2016201720182019202020212022202302004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国进口巴西大豆数量万吨2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 USDA巴西、阿根廷供需平衡表全球大豆产量呈现持续恢复格局。巴西阿根廷全球 三、国内豆粕17 18运费及汇率美湾运费略有回升，人民币兑美元汇率仍在7.3附近。0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002018-09-252019-09-252020-09-252021-09-252022-09-25大豆：运费运费:美湾大豆:近月美元/吨运费:巴西大豆:近月美元/吨 19大豆升贴水及榨利-1000100200300400500巴西贴水10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月050100150200250300350400450美湾升贴水1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1200-1000-800-600-400-2000200400巴西榨利1月交货2月交货3月交货4月交货5月交货6月交货7月交货8月交货9月交货10月交货11月交货12月交货-1200-1000-800-600-400-2000200美湾榨利1月交货2月交货3月交货4月交货5月交货6月交货7月交货8月交货9月交货10月交货11月交货12月交货 20买船进度（22/23） 21买船进度（23/24） 22海关总署：2023年8月份中国大豆进口量936万吨，同比去年增加220万吨，同比增幅30.7%；环比7月进口量减少37万吨，环比减幅3.8%。此外，2023年1-8月份进口大豆累计7166万吨，同比增加1033