2023年9月17日广发期货豆粕周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号U S D A报告基本符合市场预期，阶段性利多出尽作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 品种观点品种主要观点本周策略上周策略豆粕利多：9月USDA下调单产，美豆供应维持偏紧格局；9-10月份到港紧张；密西西比水位较低，或影响远期大豆到港；南美新作天气炒作；下游生猪存栏高位，饲料消费有保障。利空：近期大豆采购有所加速；美豆天气炒作接近尾声，叠加市场基差已冲到高位，高位之下继续上涨空间受限；巴西大豆出口或影响未来美豆出口；南美丰产预期较强，若天气不出问题，则利多基本出尽；国内豆粕库存回升，成交放缓。展望：USDA公布9月供需报告，报告下调美豆单产，但同时下调出口及压榨，最终结转库存小幅下调，库销比调整空间不大，基本符合市场预期，利多阶段性出尽，美豆承压。国内来看，9、10月供应偏紧结构有所缓解，成交不佳，基差回落。油厂及终端库存持续回升前提下，安全边际有所增强，阶段性价格有向下调整预期，继续关注密西西比河水位影响。轻仓试空观望2 目录行情回顾小结及展望国内豆粕国际大豆301020304 一、行情回顾4 美豆、连粕走势回顾5周内公布美豆9月平衡表，数据基本符合市场前期预估，尽管数据依旧偏紧，但阶段性利多有出尽迹象，美豆调整，整体依旧在1300-1400区间波动。连粕整体跟随美豆波动，供应持续好转，需求不佳，成交量低位，国内豆粕提振不强。美豆11合约连豆粕01合约 6豆粕基差及价差表现-周内基差下调，豆菜粕价差继续扩大，1-5价差高位(500)05001000150020001-181-292-92-203-33-143-254-54-164-275-85-195-306-106-217-27-137-248-48-158-269-69-179-2810-910-2010-3111-1111-2212-312-1412-251-5东莞豆粕期现差012019 豆粕（东莞）-M19012020 豆粕（东莞）-M20012021 豆粕（东莞）-M21012022 豆粕（东莞）-M22012023 豆粕（东莞）-M23012024 豆粕（东莞）-M2401-200020040060080010005-165-225-286-36-96-156-216-277-37-97-157-217-278-28-88-148-208-269-19-79-139-199-2510-110-710-1310-1910-2510-3111-611-1211-1811-2411-3012-612-1212-1812-2412-301-51-11豆粕1-5价差豆粕1901-豆粕1905豆粕2001-豆粕2005豆粕2101-豆粕2105豆粕2201-豆粕2205豆粕2301-豆粕2305豆粕2401-豆粕24051.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.51-151-242-22-112-203-13-103-193-284-64-154-245-35-125-215-306-86-176-267-57-147-238-18-108-198-289-69-159-2410-310-1210-2110-3011-811-1711-2612-512-1412-231-11-101-19DCE 01合约油粕比豆油1901/豆粕1901豆油2001/豆粕2001豆油2101/豆粕2101豆油2201/豆粕2201豆油2301/豆粕2301豆油2401/豆粕2401020040060080010001200140016001-151-262-62-172-283-113-224-24-134-245-55-165-276-76-186-297-107-218-18-128-239-39-149-2510-610-1710-2811-811-1911-3012-1112-221-21-1301合约豆菜粕差豆粕1901-菜粕1901豆粕2001-菜粕2001豆粕2101-菜粕2101豆粕2201-菜粕2201豆粕2301-菜粕2301豆粕2401-菜粕2401 二、国际大豆7 8USDA月度供需报告9月USDA月度报告继续下调单产水平，同时下调需求数据，期末库存小幅下调。调整基本符合市场预期，美豆平衡表依旧紧张。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。9CBOT价格和美豆库存线性关系y = -3761.1x + 1503.7R² = 0.55110200400600800100012001400160018000.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0200400600800100012001400160018002000-012000-122001-112002-102003-092004-082005-072006-062007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-042020-032021-022022-012022-12库销比与CBOT20日均价关系cbot20日均价库销比 10Pro Farmer市场调研情况-美豆单产预估仅49.7蒲/英亩整体影响：从历年的结果对比来看，ProFarmer在组织调查后的单产评估有低于美豆最终单产的倾向，但调增调减趋势一致，因此基于本次考察我们判断美豆今年依旧以减产为主。美豆/美玉米比价位于2016年底以来新高，2024年美豆播种面积有较大概率将会高于2023年的8350.5万英亩。1.51.71.92.12.32.52.72.93.11月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月11日4月22日5月3日5月14日5月25日6月5日6月16日6月27日7月9日7月20日7月31日8月11日8月22日9月2日9月13日9月24日10月5日10月16日10月27日11月7日11月18日11月29日12月10日12月21日CBOT大豆/玉米2018年2019年2020年2021年2022年2023年 11优良率水平下降截至9月10日，美国大豆优良率为52%，比一周前下滑1%，上年同期为56%。天气干燥，美豆优良率继续下调，美豆单产仍有继续下滑的可能性。25354555657585123456789101112131415161718192021美豆生长优良率%2014201520162017201820192020202120222023 12美豆主产区偏干天气略有缓解，驳船运费继续小幅攀升美豆主产区偏干天气延续，当前密西西比河水位位于同期低位，或影响未来驳船运输，进而拉升升贴水，带动国内到港成本上行。0204060801001201月1日1月11日1月24日2月3日2月13日2月22日3月4日3月14日3月24日4月4日4月14日4月24日5月3日5月13日5月24日6月7日6月17日6月27日7月11日7月24日8月8日8月18日8月31日9月12日9月25日10月6日10月19日11月2日11月14日11月25日12月7日12月18日密西西比河驳船运费2018年2019年2020年2021年2022年2023年 13美豆压榨数据受生柴需求提振，美豆压榨利润保持高位，压榨量同样保持高位水平。0501001502002503003504004505001月2日1月14日1月26日2月7日2月19日3月3日3月15日3月27日4月8日4月20日5月2日5月14日5月26日6月7日6月19日7月1日7月14日7月26日8月7日8月19日8月31日9月12日9月24日10月6日10月18日10月30日11月11日11月23日12月5日12月17日12月30日Soybean prices compared with value of oil and meal2019年2020年2021年2022年2023年90110130150170190210910111212345678NOPA大豆压榨量，百万蒲2022/232017/182018/192019/202020/212021/22 14美豆销售及出口检验数据旧作大豆销售完成率明显慢于历史同期，低价巴西大豆冲击美豆出口需求，美豆出口销售受限。0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%13579111315171921232527293133353739414345474951美豆销售完成率2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/240500100015002000250013579111315171921232527293133353739414345474951美豆出口检验累计值百万蒲2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24 巴西大豆出口巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西8月份大豆出口量估计为737万吨，低于一周前估计的758万吨，但是仍将比去年8月份的出口量505万吨高出45.9%。今年1至8月份巴西大豆出口量估计为8127万吨，超过去年全年出口量7780万吨。02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国进口巴西大豆数量万吨2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年02004006008001,0001,2001,4001,6001,800123456789101112巴西大豆出口量万吨20162017201820192020202120222023 USDA巴西、阿根廷供需平衡表全球大豆产量呈现持续恢复格局。巴西阿根廷全球 三、国内豆粕17 18运费及汇率美湾运费回落，人民币略有升值，成本略有下调。0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002018-09-172019-09-172020-09-172021-09-172022-09-17大豆：运费运费:美湾大豆:近月美元/吨运费:巴西大豆:近月美元/吨 19大豆升贴水及榨利-1200-1000-800-600-400-2000200美湾榨利1月交货2月交货3月交货4月交货5月交货6月交货7月交货8月交货9月交货10月交货11月交货12月交货-1200-1000-800-600-400-2000200400巴西榨利1月交货2月交货3月交货4月交货5月交货6月交货7月交货8月交货9月交货10月交货11月交货12月交货-1000100200300400500巴西贴水10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月050100150200250300350400450美湾升贴水1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20买船进度（22/23） 21买船进度（23/24） 22海关总署：2023年8月份中国大豆进口量936万吨，同比去年增加220万吨，同比增幅30.7%；环比7月进口量减少37万吨，环比减幅3.8%。此外，2023年1-8月份进口大豆累计7166万吨，同比增加1033万吨，增幅16.9%。6、7、8月买船总量在2000万吨