豆粕周报：市场担忧美豆需求，大供应继续压制粕价

广发期货豆粕周报 市场担忧美豆需求，大供应继续压制粕价 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：02088818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年2月24日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 美豆触及近三年低点，市场仍担忧需求。USDA2月供需报告上调了美豆以及 豆粕全球大豆期末库存，确认了南美丰产格局依旧，数据偏空。目前利空仍在持续发酵，关注美豆在1150附近支撑。 节后油厂陆续恢复开机，终端补库告一段落，市场成交再度回归低迷。粕类目前跌至成本价附近，短期预计价格仍将在29003100区间内低位震荡，但后续美豆若持续弱势，不排除连粕也将维持低迷。 空单持有空单持有 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 美豆、连粕走势回顾 本周内外继续下挫，内盘稳中偏弱运行。 美豆暂未看到止跌迹象，价格跌破1150美分后，预计下方仍有空间。目前来看，美豆出口数据持续偏差，巴西大豆丰产格局已定，全球供应充裕，压制豆粕单边价格。国内短期节后有短暂补库，但整体来看，运费和汇率尚有一定成本支撑，但大的方向上仍然偏弱。 美豆03合约连豆粕05合约 2500 2000 1500 1000 500 0 500 东莞豆粕基差05 517 529 610 622 74 716 728 89 821 92 914 926 108 1020 111 1113 1125 127 1219 1231 112 124 25 217 31 313 325 46 418 430 512 豆粕（东莞）M1905豆粕（东莞）M2005豆粕（东莞）M2105豆粕（东莞）M2205豆粕（东莞）M2305豆粕（东莞）M2405 1000 800 600 400 200 0 200 05合约豆菜粕差 516 527 67 618 629 710 721 81 812 823 93 914 925 106 1017 1028 118 1119 1130 1211 1222 12 113 124 24 215 226 39 320 331 411 422 53 514 豆粕1905菜粕1905豆粕2005菜粕2005豆粕2105菜粕2105豆粕2205菜粕2205豆粕2305菜粕2305豆粕2405菜粕2405 400 300 200 100 0 100 200 豆粕59价差 915 921 927 103 109 1015 1021 1027 112 118 1114 1120 1126 122 128 1214 1220 1226 11 17 113 119 125 131 26 212 218 224 32 38 314 320 326 41 47 413 419 425 51 57 513 豆粕1905豆粕1909豆粕2005豆粕2009豆粕2105豆粕2109 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 DCE05合约油粕比 豆粕基差及价差表现国内供需偏弱，基差压力持续存在 517 528 68 619 630 711 722 82 813 824 94 915 926 107 1018 1029 119 1120 121 1212 1223 13 114 125 25 216 227 310 321 41 412 423 54 515 豆粕2205豆粕2209豆粕2305豆粕2309豆粕2405豆粕2409豆油1905豆粕1905豆油2005豆粕2005豆油2105豆粕2105 豆油2205豆粕2205豆油2305豆粕2305豆油2405豆粕2405 二、国际大豆 USDA2月全球月度供需报告全球供需宽松 全球大豆库销比 2500 2000 1500 1000 500 2042 15861619 1532 1839 1727 2045 1931 2300 2096 189218921929 1824 000 10111112121313141415151616171718181919202021212222232324 USDA美国2月月度供需报告 美国USDA2月供需平衡表落地，出口下调，库销比进一步好转。 9 USDA年度展望报告预测 美国农业部在年度展望报告中称，随着生物燃料生产推动对美国油籽的需求，预计大豆种植面积将增加。 USDA预计美国2024年大豆种植面积为8750万英亩，高于去年的8360万英亩。基于增加的种植面积，农业部预计大豆产量将达到4505亿蒲式耳。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 1800 2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 1800 库销比与CBOT20日均价关系 3000 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2500 2000 1500 1000 500 200001 200012 200111 200210 200309 200408 200507 200606 200705 200804 200903 201002 201101 201112 201211 201310 201409 201508 201607 201706 201805 201904 202003 202102 202201 202212 202311 000 y37809x15071 R05568 0 00050010001500200025003000 cbot20日均价库销比 12 大豆玉米比价仍在较高位置 31 29 27 25 23 21 19 17 15 当前大豆玉米比价处在偏高位置，且美玉米种植亏损较多，理论上有利于未来大豆产量恢复。 1月2日 1月13日 2018年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 2019年 3月9日 3月20日 3月31日 4月11日 4月22日 2020年 5月3日 CBOT大豆玉米 5月14日 5月25日 6月5日 6月16日 2021年 6月27日 7月9日 7月20日 7月31日 2022年 8月11日 8月22日 9月2日 9月13日 9月24日 2023年 10月5日 10月16日 10月27日 11月7日 2024年 11月18日 11月29日 12月10日 12月21日 美豆压榨数据较好 美国全国油籽加工商协会NOPA发布的报告称，2024年1月份NOPA会员企业大豆压榨量为18578亿蒲氏耳（5573万吨），环比下降489，同比增长378。 虽然1月中旬的寒冷天气扰乱了几家大豆压榨企业的运营，但仍是历史上1月份的最高压榨量。 210 NOPA大豆压榨量，百万蒲 500 450 Soybeanpricescomparedwithvalueofoilandmeal 190 400 350 170300 150 130 110 250 200 150 100 50 90 910 11121 0 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月11日 4月22日 5月3日 5月14日 5月25日 6月5日 6月16日 6月27日 7月9日 7月20日 7月31日 8月11日 8月22日 9月2日 9月13日 9月24日 10月5日 10月16日 10月27日 11月7日 11月18日 11月29日 12月10日 12月21日 2345678 202324201819201920202021202122202223 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 12000 10000 美豆销售完成率 68000 58000 48000 美豆出口销售累计量千吨 8000 38000 28000 6000 18000 4000 2000 8000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 201617201718201819201920 202021202122202223202324 000 13579111315171921232527293133353739414345474951 201415201516201617201718201819 201920202021202122202223202324 40000 35000 30000 美豆对华销售累计量千吨 美豆销售及出口检验数据美豆销售数据不佳 美国农业部（USDA）周五公布的出口销售报告显示，2月15日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增559万吨，创市场年度低位，较之前一周减少84，较前四周均值减少84。市场预估为净增3080万吨。其中，对中国大陆出口销售净增3917万吨。 当前美豆销售完成率为8304，去年同期为8665，5年均值为7904。 25000 20000 15000 10000 5000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 201819201920202021202122202223202324 USDA巴西、阿根廷供需平衡表 巴西大豆供需平衡阿根廷大豆供需平衡 南美2324新季大豆整体呈现增产格局，巴西和阿根廷产量仍在相对高位，全球新季大豆整体宽松格局未变。 巴西大豆出口量持续维持高位 巴西全国谷物出口商协会ANEC估计巴西12月份大豆出口量为358万吨，为1月份以来的最低月度出口量。 作为对比，11月份出口量为4598万吨，去年12月份出口量为1515万吨。 巴西大豆出口月度中国进口巴西大豆数量万吨 18E101200 16E10 14E10 12E10 1E10 8E09 6E09 4E09 2E09 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 巴西大豆收割进度偏快 CONAB：截至2月17日，巴西大豆收割率为294，上周为209，去年同期为23。巴西大豆播种率为100，上 周为999，去年同期为100。 17 外盘小结 USDA在2月供需报告中下调美豆出口，南美调整空间有限，全球供需宽松格局未改。 美豆出口数据不佳，且新作面积增加预期较强，美豆持续承压。 巴西供应压力大，盘面存压，盘面目前跌破1150美分后，下方暂未看到明显支撑。 三、国内豆粕 运费及汇率 USDCNY汇率大豆运费 10000 9000 大豆：运费 大豆运费上行，人民币兑美元汇率再度回归到719附近。 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 2019030420200304202103042022030420230304 运费美湾大豆近月美元吨运费巴西大豆近月美元吨 大豆升贴水及榨利巴西贴水近期再度回落，美盘下跌带动榨利好转 巴西贴水美湾升贴水 300 250 200 350 300 250 200 150 100 50 0 300 400 500 600 150 100 50 0 50 100 1月2月3月4月5月6月 200 100 0 100 200 300 巴西榨利