沪铜：供应增加需求降低
- 市场回顾：铜价重返10万元/吨后，供应收紧与库存去化提供支撑，但高价抑制下游采购，需求边际减弱，叠加宏观不确定性，盘面波动放大。上游矿山扰动，矿石品位下降、罢工等问题，使得加工费再创历史低位。
- 供应端：铜供应端多重扰动，多集中于上游铜精矿。中游冶炼厂利润尚可，主要受到副产硫酸，及贵金属支撑。下游电力需求持续改善，但同比增幅回落。短期宏观上，中东和平曙光初现。美伊分歧缩小，油价大幅下挫。
- 需求端：精铜杆产量稳定，电网投资增速放缓，对消费形成压力。全社会用电量保持中速增长韧性，数据中心、5G基站、电动汽车等新型负荷成为增长点。中国房地产市场深度调整，核心城市和优质资产具备结构性机会。电动车行业增速放缓但技术革新加速，中国市场销量预计同比增长17%。
- CFTC持仓：机构铜持仓多头明显高于空头，中长期减仓，短期增仓。
- LME持仓：机构铜持仓多头明显高于空头，中长期减仓，短期多头持仓小幅反弹。
- 供需平衡表：中国预测供应增速和需求增速将双双回落，供大于求格局犹存，年度供应增速预测将保持在10%左右，需求增速预测将回落至3%左右，供大于求矛盾将进一步扩大至30万吨。
沪铝：宏观缓和探底回升
- 行情回顾：沪铝主力合约整体呈现探底回升走势，周内最低触及23825元/吨，最高触及24315元/吨，周跌0.56%至24165元/吨。周初受中东局势、美国经济数据强劲以及美元走强影响，沪铝价格一度下挫；随着市场对霍尔木兹海峡潜在封锁风险的担忧升温，能源运输及海外供应扰动预期增强，对铝价形成支撑；叠加周五美伊双方再次释放缓和信号，市场情绪有所修复，沪铝价格震荡反弹。
- 交投情况：成交量与持仓量同步回落，反映市场交投热度有所降温，整体博弈情绪趋于谨慎。现货市场由贴水转为升水，市场情绪较前期有所改善。
- 内外比价：沪伦比小幅回升至6.84，但整体仍处于偏低水平，海外铝价相对国内市场仍维持高溢价。
- 进口盈亏：铝锭进口亏损有所收窄，但整体仍处于深度亏损区间，进口窗口持续关闭。
- 宏观要闻：美国5月非农就业好于预期，CPI创2023年4月以来新高，市场对美联储降息预期进一步降温。中东局势仍存在不确定性。
- 基本面：国内铝水比例升至74.18%，环比提升0.39个百分点。海外新增产能项目持续爬坡。氧化铝价格持续上涨，电解铝利润压缩。进口量原铝、氧化铝进口量环比上升，废铝、铝土矿进口量环比下降。库存全球显性库存小幅下降，国内库存仍处高位。
- 需求端：铝材出口表现亮眼，汽车需求支撑。电网、新能源等需求韧性偏强。
黄金：美联储议息鹰派预期
- 市场回顾：贵金属市场呈现震荡偏强格局，整体仍维持在高位区间运行。周初中东乱局延续，避险因素支撑贵金属买盘。市场定价显示，美联储在下周会议上维持当前利率不变的概率仍高。
- 宏观：美国利率决议2026年6月18日02:00。美国经济数据呈现韧性，劳动力市场降温成为美联储降息的核心驱动因素。通胀黏性与政策平衡，美联储需在刺激就业与抑制通胀之间寻求平衡。
- 宏观预期：美国通胀企稳迹象明显，核心通胀仍高于2%目标，就业市场韧性犹存。美联储政策走向仍存在不确定性。
- 黄金白银：投资需求：黄金持仓量小幅波动，白银ETF持仓流出，资金获利了结。
- 黄金白银：投资需求CFTC：黄金白银基金持仓呈现明显流出倾向，白银多头持仓流出减缓。
白银：震荡偏弱
- 宏观：美国4月PCE通胀数据同比飙升3.8%，创2023年5月以来最大涨幅。美国劳动力报告显示4月招聘人数减少，反映出劳动者对就业市场信心不足，整体招聘疲软。
- 供应：平稳，全球白银矿产供应高度集中，主要供应国包括墨西哥和中国。
- 需求：工业需求保持增长，白银的工业需求在全球总需求中占比超过58%。集成电路月产量呈现攀升态势，光伏太阳能电池产量呈现萎缩。珠宝首饰需求波动较大，呈现季节性特征。
- 库存：分化，伦敦白银库存攀升后企稳，纽约白银库存下降后企稳，反映出前期进口套利开启所导致的西库东移。
