聚烯烃周报 | 美伊协议有望签署，PP09合约高贴水矛盾仍存

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7902元/吨（-81），PP主力合约收盘价为8596元/吨（-116），LL华北现货为8130元/吨（-70），LL华东现货为8380元/吨（+0），PP华东现货为9680元/吨（-20），LL华北基差为228元/吨（+11），LL华东基差为478元/吨（+81），PP华东基差为1084元/吨（+96）。 上游供应方面，PE开工率为77.6%（-0.2%），PP开工率为64.0%（-1.5%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为272.5元/吨（+216.7），PP油制生产利润为1332.5元/吨（+216.7），PDH制PP生产利润为702.7元/吨（+36.5）。 进出口方面，LL进口利润为37.7元/吨（+110.8），PP进口利润为-150.1元/吨（+0.9），PP出口利润为-67.0美元/吨（-0.1）。下游需求方面，PE下游农膜开工率为9.4%（-0.6%），PE下游包装膜开工率为46.5%（-0.4%），PP下游塑编开工率为41.5%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为48.2%（-0.7%）。 市场分析 地缘方面，特朗普表示美伊定于14日签署协议，霍尔木兹海峡将在协议签署后立即开放；巴基斯坦亦声明美伊14日举行协议电子签署仪式，伊方发言人则表示备忘录签署的具体时间还需要等待，关注后期实际协议签署结果。油价大幅走弱，或拖累能化品种价格下行，烯烃成本端支撑下移。 PE方面，供应端PE检修损失量持续回落，四川石化、中英石化存重启预期，重启增多而新增计划检修较为有限，PE开工预期继续回升，同时标品线性排产比例亦有所回升，塑料供应压力逐步积累。需求端下游仍处淡季、刚性需求支撑不足，农膜企业停车降负增多，开工继续下滑至同期低点；而包装膜刚需采购为主，需求支撑亦有限，PE下游整体开工仍延续走低。供需边际转弱，而进口到港资源有限、上游积极出货叠加下游逢低备货，PE上中游库存仍延续去化，中间社会库存压力不大，给予近端支撑较强，标品基差偏强。当前地缘局势反复，塑料价格跟随成本端摆动，而供应回升及需求疲弱的预期仍存，PE上方压力仍持续体现，继续关注伊朗局势进展及PE库存去化情况。 PP方面，PP供应端仍维持现实偏紧，主要在于检修损失量仍处高位，中景一期新增50万吨检修，金能三线、东华茂名重启，PP供应端增量仍不及预期，紧供应支撑现货价格持续偏强，09基差仍处高位；后期关注PP供应回归进度，尤其边际装置PDH回归进程，同时目前PP出口窗口关闭、进口窗口打开或将带来部分净进口增量，或进一步缓解供应偏紧格局。需求端，下游仍受制于高原料成本压力，下游整体开工延续偏弱下滑，其中塑编、BOPP膜开工下滑明显至同期低位，下游采购谨慎，PP需求端负反馈情形持续。综合来看，PP预期供需压力仍存，但现货偏紧、库存去化至低位偏干仍支撑近端价格偏强，且当前2609合约深度贴水，或已深度反映后续供应回归预期，后期关注PDH制PP装置回归及库存去化动态。 策略 单边：无跨期：无跨品种：LL09-PP09价差谨慎逢高做缩 风险 美伊协议签署情况、油价大幅波动、丙烷价格波动、上游装置检修回归情况 目录 一、聚烯烃基差、跨期结构.........................................................................................................................4二、生产利润与开工率...............................................................................................................................5三、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................6四、聚烯烃进出口利润...............................................................................................................................7五、聚烯烃下游开工与下游利润...................................................................................................................9六、聚烯烃库存.......................................................................................................................................10 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................4图2：LL华东基差.......................................................................................................................................................................4图3：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................4图4：PP华东基差.......................................................................................................................................................................4图5：L09-L01跨期价差..............................................................................................................................................................4图6：PP09-PP01跨期价差.........................................................................................................................................................4图7：L09-PP09合约价差...........................................................................................................................................................5图8：PE生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图9：PE产能利用率...................................................................................................................................................................5图10：PP生产利润（原油）.....................................................................................................................................................5图11：PP生产利润（PDH制）.................................................................................................................................................5图12：聚丙烯产能利用率..........................................................................................................................................................6图13：PP周度产量.....................................................................................................................................................................6图14：聚丙烯检修减损量..........................................................................................................................................................6图15：PDH制PP产能利用率.....................................................................................................................................................6图16：HD注塑-LL华东..............................................................................................................................................................6图17：HD中空-LL华东...............................................................................