煤焦周度观点

国泰君安期货研究所·刘豫武投资咨询从业资格号：Z0023649日期：2026年6月14日 煤焦：期现背离，逢低试多 ◆1、供应： 国内供应，山西地区安全检查频繁，煤矿受检查、委外工程及自身安全隐患等多重因素影响复产进程受限，仍不间断有新增停产矿井，另外考虑安全因素煤矿产量多下滑明显，影响整体供应紧张格局未改，中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少31.67万吨至1036.77万吨，精煤产量周环比减少17.22万吨至507.83万吨，产能利用率周环比下降2.2%至72.13%。进口方面，国内再传煤矿事故，海外前期看空情绪略有消散，昨日矿山招标澳洲一线主焦Peak Downs峰景远期成交FOB243美金，周环比小幅下滑2.35美金，折合国内港口库提价约2086元/吨，与国内产地煤价相比，已有小幅进口利润。港口现货方面，周初盘面回落，本周港口报价整体下行，部分品牌暂停报价观望后市，另外随着产地煤价强势上涨，澳洲部分现货资源回落后性价比开始显露，部分终端刚需采买意愿回升，目前北方港口部分澳洲准一线现货价格1760-1820元/吨左右，煤价整体波动运行。。 2、需求： 当前钢厂盈利状况良好，生产意愿较强，尽管上周铁水产量略有回落，但整体依然处于高位，部分钢厂焦炭库存仍偏低，对焦炭的刚性需求较为强劲。 3、库存： 本周焦煤各环节总库存环比降125.9万吨，除了港口环节累库，其他环节均降库。煤矿环节库存环比降26.5万吨，煤矿主产区山西及全国其他区域煤矿安监形式趋严，炼焦煤产量持续下滑，下游生产稳定，补库需求持续释放，煤矿库存进一步去化;独立焦化环节库存环比降56.9万吨，港口环节焦煤库存环比增4.2万吨。 4、观点总结阐述: ◆ 期现背离，短期情绪有所分化。针对此轮价格下跌，我们认为核心影响主要是来自两个方面：首先，昨天夜盘陕西发改委再度传出将继续做好2026年迎峰度夏能源保供的工作通知，从消息本身来看，我们认为其属于例行会议召开，并不能够扭转当前焦煤强现实的基本面格局，因为陕西全年原煤产量虽然有8亿多吨，但产区煤种更多的还是动力煤等非炼焦煤为主，炼焦烟煤的产量占比只有全国总产量的8%左右，情绪面的影响大于此前矿难事故之后对于基本面所造成的冲击。另外，造成09主力大幅下跌的一点则是受到来自07合约仓单交割的影响，通过对比此前04/05合约，相似点是在于随着交割临近，近月仓单的博弈将逐步外溢至远月合约，但区别是在于当时临近交割走的是反套格局，3-4月份受产业弱现实强预期的影响，45价差是一路收至-120元/吨附近，导致近月仓单即便接货也能够覆盖对应转抛成本，移仓后压力通过在05合约上体现；而此轮由于矿难事故前期的发酵，79价差在上周更多的反而受资金影响走正套，价差优势不明显这是其一；且随着交割小作文的出现，以及盘面货源本身认可度就存在一定问题，多头出现止盈离场这是其二；其三则是叠加蒙煤货源进口量本身也没有矛盾，供应并无减量，三重影响使得07增仓跌停、09减仓跌停。但展望后市，我们认为产业强现实基本面并没有出现彻底反转，供需缺口所造成的矛盾也没办法通过增加进口短期来得到彻底缓解，因此我们仍需关注情绪面对盘面价格的影响。 矿难对炼焦煤的直接影响 ◆事故前，炼焦煤市场供需基本相对平衡且偏宽松，随着铁水阶段性见顶以及蒙煤进口的持续释放，安全边际并不算高，总库存也已连续两周出现累库。焦煤日度供应（523家样本矿山精煤产量+进口）约168.6万吨。但此次事故之后，倘若按照上述供应减量去进行测算，不同情景假设下日度供给减少量预计在7-12万吨。 ◆而针对需求端铁水的变化，根据第三方机构推演虽然前期受检修影响产量有所下滑，但受益于自身利润的扩张，短期回调深度也相对有限，预计6月铁水产量将维持在240-243万吨附近，对应焦煤日均需求约162万吨。因此，在假设进口环比变化不大的背景下，此次事故后炼焦煤总供给量预计将减少至150-158万吨，对应供需缺口约4-11万吨/日，折合月度缺口约120-330万吨。 ：、、、、资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所◆事故将使焦煤市场从“平衡偏宽松”快速切换至“短期紧缺”格局，月度供需缺口约120-330万吨，需要通过消耗库存和增加进口来弥补。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—周度（上2图MS，下2图FW） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—蒙煤通关 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤库存周环比下降1.14万吨至117.63万吨◼本周样本煤矿精煤库存周环比下降4.61万吨至73.52万吨。 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存291.3万吨，周环比增加11.2万吨。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂—分区域—季节性表现 焦煤库存—分产能—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—钢厂 焦炭基本面数据 焦炭供给—产能利用率—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产能利用率—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产量—焦化厂 焦炭供给—产量—钢厂 焦炭库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂 焦炭库存—钢厂—分区域—绝对库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂—分区域—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—全样本汇总 焦炭需求—生铁 焦炭利润 03 煤焦期现价格 焦煤期货 焦炭期货 煤焦月差 煤焦现货 煤焦基差 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 Thanks for your time! 感谢参与！