1、供应：山西临汾地区安全、环保检查及井下问题导致供应收紧，但吕梁、长治等地产量恢复，整体供应小幅增量。中国煤炭资源网统计显示，样本煤矿原煤产量周环比增加5.58万吨至1219.62万吨，产能利用率周环比上升0.39%至84.85%。进口方面，周初因极寒天气影响通关下滑，后延续高位。
2、需求：铁水产量小幅增加0.09万吨至228.1万吨，钢厂复产缓慢。下游钢厂及焦化厂已完成部分补库，库存小幅回升，但缺乏进一步补库意愿。春节前仍有补库预期，煤价下行空间有限。
3、库存：焦煤总库存环比增35.6万吨，其中洗煤厂环节库存环比减12.7万吨，独立焦化环节库存环比增44.9万吨，库存向下游转移，补库节奏放缓。
4、观点总结：产业叠加资金配合，中期下探深度有待验证。近期盘面扰动集中体现在：1）钢厂事件发酵，下游复产预期转弱，铁水日耗影响量约1.8万吨，供增需减导致负反馈行情。2）期现陆续解套，现货抛售压力加大供应宽松格局。3）交易所多空持仓变化，焦煤盘面失去偏多投机资金青睐。展望后市，补库虽迟但到，体现为收基差行情，期现解套离场后盘面压力缓解，需关注现货配合度。同时警惕类似元旦后黑天鹅事件扰动，今年三超政策收官，上半年供应释放斜率预计保守。综合来看，破前低有压力，策略建议以双卖虚值期权为主。
5、关键数据：
- 样本煤矿原煤产量：1219.62万吨（周环比+5.58万吨）
- 产能利用率：84.85%（周环比+0.39%）
- 铁水产量：228.1万吨（小幅增加）
- 焦煤总库存：环比+35.6万吨
- 洗煤厂环节库存：环比-12.7万吨
- 独立焦化环节库存：环比+44.9万吨
- 焦煤港口库存：289.38万吨（周环比-9.52万吨）
6、研究结论：焦煤中期下探深度有限，但短期承压，破前低有压力。建议关注现货补库节奏和潜在扰动，策略上以双卖虚值期权为主。
