双粕：成本价与厄尔尼诺预期博弈下 短期震荡加剧

分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2026.06.12 农产品团队贾晖Z000183曹以康F03133687 国内市场： 农业农村部本周公布最新6月报告，报告显示国内东北主产区大豆种植顺利，大部光温水条件较好，利于出苗生长。进口大豆方面，本周港口及油厂大豆及豆粕库存环比继续增加，随着油厂开机的放量，豆粕进入阶段累库。6-8月每月上千万吨的进口量，但略低于去年实际进口量。短期供应偏高，基差持续走弱，但本周沿海豆粕价格跌至2720-2750元附近，油厂开始出现压榨亏损，现货价有探底，本周后几天价格回升。下游方面，豆粕最新度消费环比小幅增加，同比略增，短期下游消费尚可。 国际市场：1、美农6月报告结果略偏空，环比调增2025/26年度阿根廷大豆产量200万吨至5000万吨，2025/26年度期末库存 环比小幅调增，2026/27年度全球三大主产国产量预估环比持平，但全球期末库存环比小幅调增。2、美伊局势虽有波动但趋于缓和，原油价格走弱，对美豆及美豆油端支持下降； 3、美豆种植进展基本顺利，未来十五天降雨展望正常；巴西本年度产量预估良好，巴西国家商品供应公司最新6 月月报环比调增本年度产量预估12万吨。 综合来看，6月美农报告略偏空，美豆种植进展顺利且未来十五天天气展望良好。国内油厂开机维持放量状态，豆粕累库阶段，但豆粕逐步触及生产成本线，进一步下跌幅度或有收窄。豆粕反弹整理行情对待，不宜过分追多操作。 1、USDA6月美农报告环比调增本年度及下年度全球菜籽产量，虽然新年度欧盟菜籽产量环比调减，但调增了其他非主产国菜籽产量。调增本年度全球菜籽期末库存，但环比调减下年度全球菜籽期末库存。报告中有关新年度菜籽产量预估低于市场预期，略显偏空。2、本周国内沿海油厂菜籽库存环比增加，但菜粕库存环比调减。菜籽进口供应预期良好，导致现货采购心态谨慎， 卖方定价能力偏强。下游水产饲料消费表现一般，厄尔尼诺预期对菜粕消费存在偏利空影响。 观点：综合来看，6月全球菜籽供需报告未能对菜籽端给出更多升水，国内菜籽进口情况良好，采购谨慎下拖累菜粕现货端表现。但厄尔尼诺气候的确认，或对全球菜籽主产区后续种植产生影响。菜粕阶段持续调整空间有限，追空需谨慎。短线暂以反弹对待，在缺乏新指引下短期震荡或有加剧。关注全球菜籽种植天气已经国内菜粕累库消费情况。 日本气象厅：周三午后通报，综合最新监测数据，回溯推测厄尔尼诺现象自今年春天起已经出现，结合预测数据，这一轮气候异常现象有可能达到“厄尔尼诺中强度较大的状态”。美国气象预测中心6月11日：厄尔尼诺已经到来，并且会逐步增加，一直持续到2026迈向2027年的冬季 数据来源：世界天气 USDA6月供需报告内容全球：预计2026/27年度全球大豆产量达到创纪录的4.4134亿吨，比上月预测调低了200万吨（因为俄罗斯产量调低），同比增长 2.83%。压榨量将达到创纪录的3.8309亿吨，低于上月预测的3.8314亿吨，同比减少3.23%；全球大豆出口将达到1.8922亿吨，和上月预测持平，同比增长1.32%。期末库存调高10万吨至1.2488亿吨，低于上年的1.2552亿吨。库存用量比预计为19.82%，上月预测19.81%，低于上年的20.42%。 全球2026/27年度豆粕产量预计为3.0015亿吨，较上月预估下修25.5万吨。全球2026/27年度豆粕期末库存预计为2005.9万吨，较上月预估上调13万吨。全球2026/27年度豆粕出口预计为8813.1万吨，较上月预估下修10万吨。美豆：预测美国新季大豆产量为44.35亿蒲，和上月预测持平，较2025/26年度的42.62亿蒲提高4.06%。压榨量估计为27.50亿蒲， 和上月预测持平，较2025/26年度增长3.77%。出口量估计为16.30亿蒲，和上月预测持平，较2025/26年度提高7.95%。期末库存估计为3.10亿蒲，和上月预测持平，同比降低8.82%。美国大豆期末库存用量比为6.90%，和上月预测持平，低于上年的7.96%。美国大豆均价预计为11.40美元/蒲，和上月预测持平，同比上涨1美元/蒲。 阿根廷：将阿根廷2025/2026年度大豆产量预期从之前的4800万吨上调至5000万吨，市场预期为4862万吨。巴西：维持巴西2025/2026年度大豆产量预期在1.8亿吨不变，市场预期为1.8034亿吨。 美国市场 美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年6月7日当周，美国大豆种植率为92%，前一周为87%，去年同期为89%，五年均值为88%。截至2026年6月7日当周，美国大豆出苗率为79%，前一周为65%，去年同期为73%，五年均值为71%。截至2026年6月7日当周，美国大豆优良率为65%，前一周为66%，上年同期为68%。据美国农业部（USDA）农业干旱监测数据，截至2026年6月9日，美国大豆产区干旱比例为25%，上周为28%，去年 同期为13%。据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2026年6月4日当周，美国大豆出口检验量为39.82万吨，上周修正 后为50.51万吨。2025/26年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为3605.74万吨，上年同期4522.70万吨。截至2026年6月4日当周，美国大豆对中国出口检验量为6.84万吨，当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的17.17%。 USDA出口销售周报：截至2026年6月4日，2025/26年度（始于9月1日）美国对中国的累计大豆出口量为1162万吨，低于去年同期的2248万吨。当周美国对中国装运6.7万吨大豆。2025/26年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为33.6万吨，去年同期为零。迄今美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1196万吨，比去年同期的2248万吨降低46.8%。迄今美国大豆销售总量为4016万吨，比去同期的4859万吨减少17.4% 巴西 巴西国家商品供应公司：发布本年度第9次调查，预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.802527亿吨，较上月预测的1.801296亿吨高出12万吨，比上年增长5.1%。将出口量调高到创纪录的1.161亿吨，较上月预测的1.16亿吨调高10万吨，也高于上年的1.0818亿吨。国内大豆消费量估计为6534万吨，高于上月预测的6427万吨，上年6153万吨。期末库存调低到928万吨，低于上月预测的1030万吨，也低于2024/25年度的997万吨。巴西国家商品供应公司：本月预测2025/26年度巴西豆粕产量为4739万吨，较上月预测的4664万吨调高75万吨，也高 于上年的4423万吨；消费量2070万吨，高于上月预测的2040万吨，也高于上年的1975万吨；出口量维持2470万吨不变，高于上年的2327万吨；库存估计为580万吨，高于上月预测的535万吨，也高于上年的380万吨。巴西国家商品供应公司：预测2025/26年度巴西豆油产量为1237万吨，较上月预测的1215万吨高出22万吨，高于上年 的1177万吨；国内消费量1049万吨，低于上月预测的1068万吨，高于上年的1031万吨；出口量估计为180万吨，高于上月预测的140万吨，也高于上年的136万吨。库存84万吨，和上月预测持平，高于上年的66万吨。ANEC：2026年6月份巴西大豆出口量估计为1438万吨，比一周前预估的1236万吨高出202万吨或16.3%，比去年6月份 的1379万吨增长4.3%（上周估计减少10.4%）。5月份巴西大豆出口量估计为1542万吨，比去年5月份的1418万吨提高8.7%。今年头6个月巴西大豆出口量将达到7289万吨，高于去年同期的6805万吨。预计2026年大豆出口量达到1.1亿吨，高于2025年的1.0868亿吨。 阿根廷 罗萨里奥谷物交易所月报：将2025/26年度阿根廷大豆产量预期之调高到5150万吨，高于之前预估的5000万吨，因为大豆单产高于预期。将阿根廷大豆单产调高到3.21吨/公顷，高于上年的3.00吨/公顷。最新大豆产量预估比去年底做出的首次预期高出9.5个百分点。如果最新产量预测成为现实，将比2025/26年度增长200万吨或4.04%。阿根廷农业部：2026年第22周阿根廷农户销售大豆的步伐放慢。截至2026年6月3日，阿根廷农户销售1,810万吨 2025/26年度大豆，去年同期1,963万吨。上周销售98万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差扩大。截至2026年6月3日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为12.60,一周前为负17.37。2025/26年度大豆出口许可申请283万吨（一周前274），去年同期335万吨。 国内大豆港口及油厂库存 来源:中辉期货有限公司 Mysteel：截至2026年06月05日，全国港口大豆库存848.7万吨，环比上周增加60.80万吨；同比去年增加102.50万吨；油厂大豆库存705.96万吨，较上周增加43.08万吨，增幅6.50%，同比去年增加95.67万吨，增幅15.68%； 同花顺价格折算：截止6月12日，张家港地区现货理论压榨利润-140.5元/吨；Mysteel：5月30日至6月5日，国内油厂大豆实际压榨量237.21万吨，较上一周实际压榨量增22.04万吨，较预估压榨 量低1.71万吨；实际开机率为65.32%。预估第24周（6月6日至6月12日）国内油厂预估压榨量255.48万吨，较本周实际压榨量高18.27万吨；预估开机率为70.35%，较本周实际开机率高5.03个百分点。 来源:中辉期货有限公司 Mysteel：截至2026年6月5日，油厂豆粕库存50.65万吨，较上周增加15.91万吨，增幅45.80%，同比去年增加12.40万吨，增幅32.42%；Mysteel：全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至6月5日（2026年第23周），全国饲料企业豆粕物理库存 6.94天，较上一期减0.08天，较去年同期增0.63天。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 截止6月12日，国内豆粕江苏地区09合约基差为-151元/吨，1-9价差为64元/吨，上周五各数据分别为-138元/吨，75元/吨 USDA6月供需报告环比方面，USDA6月报告环比调减2026/27年度欧盟菜籽产量，但调增其他非主要地区菜籽产量，导致全球菜籽产量 环比调增，但同时也调增了压榨量和出口量，导致全球期末库存环比调减。同比方面，全球2026/27年度菜籽产量预计为9690.9万吨，同比增加134.2万吨；期末库存预计为1217.6万吨，同比增 加32.2万吨。全球2026/27年度菜油产量预计为3728.3万吨，同比增加128.6万吨；期末库存预计为323.4万吨，同比下降7.3万吨。全球2026/27年度菜粕产量预计为5325.9万吨，同比增加182.6万吨；期末库存预计为173.6万吨，同比增加16万吨。 欧盟5月菜籽供需报告本周，欧盟公布了5月供需报告，报告中并未调减欧盟产量预估，产量环比持平，期末库存环比持平。中性。 加籽种植基本顺利，部分地区过涝导致弃种萨斯喀彻温省：截至6月1日，播种进度达73%，较前一周大幅追赶35%，但东北部和中东地区进度仍较慢（约56%- 58%）。阿尔伯塔省：截至6月2日，播种进度达88.7%，核心产区接近完成，但东北部因强降雨及积水，部分农户放弃播种。 曼尼托巴省：播种进度约71%，土壤墒情较好，种植进度相对正常。 加籽周度出口环比减少加拿大谷物委员会(CGC)发布的数据显示，截至6月7日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少53.3%至11.78万吨，之 前一周为25.23万吨。自2025年8月1日至2026年6月7