油脂油料期货周报近远期供应矛盾博弈油脂高位震荡加剧双粕震荡偏强多空逻辑：利多因素：美豆种植面积预估大幅下调中美新一轮谈判情况不佳全球新增疫情人数下降OPEC+减产延续海外国家大量招标采购油脂国内整体油脂库存仍在低位水产养殖启动生猪补栏逐步恢复蛋鸡存栏数据回升利空因素：美元指数反弹欧洲疫情回升巴西大豆到港逐步增加马棕榈油增产周期到来非瘟拖累补栏进度国储拍卖预期市场做多热情动摇豆油基差走弱操作建议：油脂不追多，回调过程中少量新多单介入，双粕逢低买进，不追多；Y2109合约支撑位7840，P2109合约支撑位6720，OI2109合约支撑位9770；M2109合约压力位3700，RM2109合约压力位3100.风险提示：全球疫情发展情况国内油脂库存回升情况生猪存栏中美关系国储投放力度联系我们研究员：刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年04月03日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾请务必阅读文后免责声明做多热情消退买油卖粕套利解码油跌粕涨多空逻辑：利多因素：中美新一轮谈判情况不佳全球新增疫情人数下降OPEC+减产延续海外国家大量招标采购油脂国内整体油脂库存仍在低位水产养殖启动生猪和能繁母猪存栏已经得到有效回升蛋鸡存栏数据回升利空因素：美元指数反弹欧洲疫情回升巴西大豆到港逐步增加马棕榈油增产周期到来非瘟拖延补栏临储油脂拍卖市场做多热情动摇操作建议：油脂低位多单离场粕类多单逢低介入Y2109合约支撑位7380，P2109合约支撑位6242，OI2109合约支撑位9000；M2109合约压力位3700，PM2109合约压力位3100.风险提示：全球疫情发展情况国内油脂库存回升情况生猪存栏中美关系国储投放力度 1.2盘面回顾➢上周油脂油料市场多空争执剧烈，国内政策指导干预加强，国外下调美豆新作季种植面积，内外盘油脂期价先抑后扬；➢美国农业部下调新作季美豆种植面积预期，双粕强势上涨。数据来源：文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比➢油粕双强你方涨罢我登场2021年1月2日➢美农报告潜在利多油粕双强演绎到底2021年1月9日➢备货行情接近尾声油粕高位震荡为主2021年1月16日➢资金退潮和巴西总产增油粕期价震荡偏弱为主2021年1月23日➢春节长假将至油粕低位多单离场2021年1月31日➢春节长假将至油粕低位多单离场祝牛年牛气冲天节后再创佳绩2021年2月6日➢原油走强油脂再创新高豆粕高位震荡2021年2月20日➢南美大豆上市推迟油强格局延续双粕未来可期2021年2月27日➢两会稳健可持续性宏观政策定调油脂强势延续双粕等待启动2021年3月06日➢油脂王者依旧双粕启动需要等待2021年3月13日➢油脂高位震荡双粕反弹高度有限2021年3月20日➢做多热情消退买油卖粕套利解码油跌粕涨2021年3月27日请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判➢OPEC+减产政策延续油价震荡中寻找方向。自疫情以来国际原油期价自27美元，上涨至68美元，已经上涨了2.5倍之多，市场做多热情逐步消退，美国1.9万亿财政纾困金获得批准，利好兑现，欧洲疫情回升，德国和法国延长封闭期，市场人士担忧经济回升受阻，虽然我们预计4月份召开的OPEC+议息会议将会继续保持减产决定，但是市场已经进入三而竭的阶段，预计国际原油期价在4月份保持高位震荡的概率较大。（局部战争的风险如果升高，油价将有望走强）➢供应来看，进入二季度，全球大豆交易进入南美市场阶段，巴西大豆1.34亿吨的产量奠定了二季度大豆供应宽松的基调，我们需要关注的是后续巴西大豆的到港速度。根据以往中国进口大豆的月度数据分析来看，二季度，中国将进入进口到港高峰期，因此原料供应充裕，豆粕和豆油的产出将会增加，这将会对油粕盘面形成一定的供给压力。➢库存来看，国内沿海大豆库存在二季度将会呈现先降后升的态势，主要是4月份进口量较少，进入5月份大豆进口量增加至1000万吨之上，由于油厂压榨利润已经出现亏损，我们预计油厂开机率将会有所压缩，这回导致国内大豆库存在5月份之后回升；豆粕库存将会微微降低，因为下游生猪养殖需求回升，国内油脂整体库存将会回升，因为进入油脂消费淡季和进口增加，其中棕榈油进口将进入季节性高峰期，菜油方面库存将保持低位为主，由于孟依旧被扣留在加拿大，中加关系依旧紧张，菜籽进口没有全面放开，国内菜系整体库存仍在低位，菜粕和菜油库存依旧偏低历史同期水平。➢需求方面，双粕方面：虽然年前山东和河南等地区非瘟反扑，生猪出栏增加，补栏缓慢，但是养殖红利和政策的推升，我们预计二季度生猪补栏将会全展开，这将会都豆粕需求有一定利好提振；气温回升，水产养殖恢复，将会对菜粕需求形成提振，但是目前市场鱼苗普遍较少，新苗投放不多，我们对后续水产中菜粕的需求有一定保留；油脂方面：二季度，油脂进入消费淡季，加之国家定向投放和地方初步轮出的压力，我们预计二季度油脂期价将会有较大幅度回调。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：1、3月31日，美国农业部下调2021/22作季美豆种植面积预估至8760万英亩，远低于2月论坛上公布的9000万英亩的预期，美豆大豆库存15.64亿蒲式耳，接近15.34亿蒲式耳的平均预估，为2016年以来最低，美豆库存预计将在下一季收割前缩减至仅9天半的供应量。2、阿根廷大豆主产区降雨增多增加土壤水分，但是对成熟大豆不利，可能造成质量问题。截至3月31日，阿根廷2020/21奶奶都大豆作物生长优良率为8%，略高于之前一周的7%，但是远不及上年同期的29%。当周大豆作物成熟率43.1%，低于上年同期的54.1%和5年均值57.3%。数据来源：天下粮仓，文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020南方涛动指数持续为正值，拉尼娜现象出现204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：3、马来西亚棕榈油出口高峰期到来。随着全球经济的恢复预期和因素斋月需求的启动，我们预计4月份马来西亚棕榈油的出口将会好于3月份，船运机构ITS数据显示，马来西亚3月出口较上一个月增加27%至127万吨。 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：4.截止到3月26日，豆油商业库存67.31万吨，上周73.08万吨，减少5.77万吨；豆油商业库存继续下跌；豆油未执行合同略有回落，但是整体执行合同数量高于历史同期水平。5.截止到3月26日，国内食用棕榈油库存43.94万吨，上周49.73万吨，减少5.79万吨，5年均值65.63万吨，3-4月份棕榈油整体进口数量不多，进入3月份，气温回升，棕榈油消费恢复将会加快，预计下周棕榈油库存将继续下降。 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：6.海外国家加快油脂招标采购。3月15日，伊朗政府贸易公司GTC发布国际招标，寻购3万吨豆油，3万吨葵花籽油和3万吨棕榈油，船期为3月份和4月，投标报价时间为3月18日。这是本年度伊朗的第二次招标，第一次招标时间为3月2日。印度（GTC）招标采购3万吨豆油，3万吨葵花籽油，24吨棕榈油，船期3月和4月，递交报价时间截至至3月18日。7.马来西亚对沙特棕榈油出口将从30万吨增加至50万吨。孟加拉国在斋月前上调植物油价格。。8.马来西亚南部半岛SPPOMA公布的数据显示，3月前15天马来西亚棕榈油产量环比增加9.42%，低于市场13%的预期。 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明20701201/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：9.全球油菜籽产量连续三年下降，美国农业部的预测称，2020/21年度全球油菜籽产量预计降至八年来的最低水平，主要原因是欧盟收获面积和单产减少。中国油菜籽产量将与上年保持稳定，因为收获面积增加5万公顷，单产稳定。印度油菜籽产量预计保持稳定，因为收获面积减少2万公顷，被单产增加0.02吨/公顷所抵消。加拿大油菜籽产量预计略微低于上年的水平，因为收获面积下滑，单产从上年的2.34吨降至2.33吨/公顷。欧盟28国油菜籽产量预计略微低于上年水平，不过远远低于2018/19年度的水平。其他产量预期略微下滑，不过澳大利亚产量预计增加，因为播种面积增加，单产改善。据加拿大农业暨农业食品部(AAFC)发布的9月份主要田间作物展望报告显示，2020/21年度加拿大油菜籽减产4.5%至1870万吨，2020年/21年度加拿大油菜籽期末库存从去年的310万吨降低至120万吨。10.2020年度，美国农业部预计，中国油菜籽进口量仅有250万吨，较上年255.8万吨，减少5.8万吨，根据天下粮仓油菜籽供需平衡表展示，我国油菜籽库存消费比降至5年低点。较低的库销比的呈现主要是国内菜籽期末库存的大幅降低，仅有34万吨。20701201/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020 2.2多空逻辑数据来源：天下粮仓，格林大华期货请务必阅读文后免责声明204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020➢利多因素：11.菜籽油厂开机率小幅回落，菜油商业库存仍在下降，截止3月26日，两广及福建地区菜油库存1.45万吨，上周1.46万吨，减少100吨，但是较去年同期4.5万吨，降幅67.8%；截止到3月26日，华东各地菜油库存20.36万吨，上周18.85万吨，增加1.5万吨，去年同期26.95万吨，降幅24.43%；长江沿线菜油库存处于三年来的最低状态，截止到3月26日，菜油库存4.48万吨，上周4.22万吨，增加2600吨。截止3月26日，两广和福建地区菜粕库存7.2万吨，上周6.4万吨，增加8000吨，去年同期2.03万吨，增幅254.7%%204060801001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020 2.2多空逻辑➢利多因素：15.国内沿海主要油厂进口大豆总库存394.76万吨，上周428.05万吨，减少33.29万吨；4月份预估到港是759.7万吨，5月份预估是1020万吨，6月份初步预估920万吨，7月份预估850万吨。17.根据Cofeed调研数据显示，截至到3月26日，国内沿海主要地区豆粕库存74.31万吨，上周74.53万吨，减少0.22万吨，随着库存消耗，饲料企业加快提货，尤其中美新一轮谈判开局进展波折，加之部分油厂3