铝产业链期货周报：预期和现实得矛盾在加剧高位震荡偏强

铝产业链期货周报预期和现实得矛盾在加剧高位震荡偏强多空逻辑： (高位震荡）•短期现实和预期得矛盾在逐渐凸显，金三将尽累库依旧，在国内财政、货币政策不断出台后，经济数据持续支撑复苏周期，只是幅度偏弱，但是宏观经济增量预期对盘面得拉涨持续，后市上行得斜率会受到信心和市场预期得考验，大概率斜率会走低，上行得空间暂时看到19800元/吨。美经济数据会持续使得预期得到修正，干扰盘面。预计近月维持小幅升水，现货贴水小幅收窄。内外比值走扩。•主力合约运行区间为19200-19680，2280-2328操作上，投资和套保仍以净敞口偏多，短线多单止盈后可等待机会，中长线可持有观望。风险提示：海外流动性风险加剧；国内经济复苏偏弱联系我们研究员： 研究所有色金属组联系方式：010-56711762从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2024年3月22日 上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾•3月15日周报观点：国内宏观：两会召开促销费、以旧换新概念提振市场，主动补库有望得到修复，国内流动性风险偏好回升，铝价受到明显提振。水泥、挖掘机开工体现的基建开工同比增速偏慢，房地产修复空间可期。•海外宏观：PPI超预期，短期美指压制作用大；美联储降息时点不断延后，日央行大概率接力流动性紧缩，美指整体向下概率大。成本端：采暖季过北方重污染天气减弱，供给增加，需求增长边际偏慢，氧化铝震荡运行；国内预期和情绪偏暖铝价上行，利润料走扩。•供给：云南复产显著回升需待丰水期，海外产能无明显变化。•库存：国内累库幅度收窄；伦铝库存表现不及去年。•铝材：铝棒订单仍偏弱，型材市场开始活跃。废铝紧缺。压铸询价积极成交一般；铝板带箔强劲复苏。铝杆终端观望；出口料延续跌势。•持仓和资金：当周盘口偏宽松，伦铝注销仓单占比降低，现货贴水持平，偏利空。现货成交一般，15日交割盘口偏宽松，表明现实情况依然偏弱，供给端云南复产预期，但是兑现偏慢，可关注3月底复产计划，而需求端终端预期和库存周期带动的需求预期尚在，考虑到铝价上行到突破区间的压力位处，下周上行幅度和斜率上均需谨慎。成本和利润均向上的概率大。海外方面，美经济数据和政策态度，干扰市场走势，降息时点预期一直在跳动，构成短期干扰。预计交割后，去库开启，近月升水走扩。现货转升水。内外比值走扩。短期BOLL上轨上扬中轨，下周看有效突破19100-19200区间的可能。•主力合约运行区间为19000-19500，2241.2-2300.18请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾走势概述： 本周价格在复苏预期和美联储年内三次降息预期瞎，期铝再度突破上行，同时又由于美GDP和失业率数据修正，美指大幅上行，铝价高位波动，整体偏持平。氧化铝期现走势分离，由于供给恢复电解铝复产刚体计划，现货走势偏弱，而期货端体现电解铝复产预期，期价上行，但是幅度有限。沪铝周内沿BOLL上运行最高到19600元/吨以下。而氧化铝在中轨和上轨之间偏强运行。 截至周五下午三点收盘，沪铝主力合约周上涨180元/吨，涨幅为0.94%；伦铝上涨11.5美元/吨，涨幅0.51%。SHFE氧化铝周减少24元/吨，幅度为-0.71%。 请务必阅读文后免责声明 1.3 复盘对比价格运行特征：（红色字体为预判准确，绿色字体为预判相反）• 单边上，符合预判，震荡偏强，走势受19800压制；近月升水走强，交割后累库偏中性趋势（期货库存水平，边际变化）现货贴水走扩，因基价上行，需求待起；（基价下行，近远月结构，需求） 沪伦比走低，因现货贴水走廓。请务必阅读文后免责声明数据来源：wind,格林大华期货有限公司 Part 2 本期分析 2.1 行情预判•本期观点：•国内宏观：当周宏观数据偏平淡，市场对宏观预期持续上行的态度略显谨慎。汽车以旧换新行动方案；高频房地产销售数据维持高同比跌速。•海外宏观：美联储年内降息预期不断受数据的扰动，美指剧烈波动，当周牵动铝价的重要因素。预计降息预期仍然主导，日本加息同时印钞，谨防海外流动性危机。•成本端：供给增加，云南电解铝复产不及预期，氧化铝期现反向；美指波动国内预期偏暖铝价上行，利润料走扩。•供给：云南复产计划量不及市场预期，海外产能无明显变化。•库存：社库意外持续累积；伦铝库存表现改善。•铝材：铝棒订单略改善，型材订单一般。废铝释放成交改善。铝板带箔强劲复苏。铝杆下游采购意愿提升；出口料延续跌势。•持仓和资金：当月合约盘口偏利多，外盘偏利多。•短期现实和预期得矛盾在逐渐凸显，金三将尽累库依旧，在国内财政、货币政策不断出台后，经济数据持续支撑复苏周期，只是幅度偏弱，但是宏观经济增量预期对盘面得拉涨持续，后市上行得斜率会受到信心和市场预期得考验，大概率斜率会走低，上行得空间暂时看到19800元/吨。美经济数据会持续使得预期得到修正，干扰盘面。预计近月维持小幅升水，现货贴水小幅收窄。内外比值走扩。•主力合约运行区间为19200-19680，2280-2328请务必阅读文后免责声明 2.2 国内宏观：当周宏观数据偏平淡，市场对宏观预期持续上行的态度略显谨慎。•经济数据：中国2月出口金额当月同比5.6%，前值8.2%，预期0.30%；进口金额当月同比-8.2%，预期0.06%；1年期、5年期LPR持平。•库存周期：从被动去库向主动补库的趋势不变。12月中国工业企业利润总额当月同比2.0%；中国工业企业产成品库存累积同比增速为1.91%；2月制造业PMI走低，库存指数低于荣枯线，主动补库的趋势受淡季拖累略显乏力，小旺季来临，叠加降息后社融改善的预期，补库的情况料有所改善。•政策：推动中部地区崛起座谈会，强调推动中部地区崛起。•市场：10年期国债收益率走低，主因国内某银行集中购买所致，属于短期资金行为；当周股指高位震荡运行，市场预期略驻足。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.2 国内宏观：汽车以旧换新行动方案；高频房地产销售数据维持高同比跌速。•汽车：近日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，开展汽车以旧换新，促进汽车档次消费、更新消费。乘联会：2月新能源汽车销量预计38万辆 暴降43%。汽车展销活动提升，预计新能源汽车销量恢复增速。合金锭、铝板等消费预期受影响。新能源汽车销量2月累积为120.6317万辆，累积同比增加78.82%。•房地产：30大中城市商品房成交面积，3月累积为425.39万平方米，去年同期为961.55万平方米，同比降幅55.76%。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.3 海外宏观：美联储年内降息预期不断受数据的扰动，美指剧烈波动，当周牵动铝价的重要因素。预计降息预期仍然主导，日本加息同时印钞，谨防海外流动性危机。•当周数据：2月美新屋开工私人住宅108.1千套，前值为97.4千套；3月16日当周初次申请失业金人数:季调(人)210,000.00，前值为212,000.00；3月09日持续领取失业金人数:季调(人)1,807,000.00，前值1,803,000.00。•全球央行周：美联储加息预期反复修正扰动市场，整体偏鸽。先是3月20日美联储表示如期按兵不动，但今年三次降息预期不变，其主席表示：今年某个时点降息适宜，缩减QT马上发生。故市场开始提前体现降息三次，美指转而下行；但周四美经济数据得到修正，GDP增速，失业率，导致市场再度修正降息预期，美指大幅上行，铝价下跌。预计降息预期依然主导后市，偏利多，同时需谨防海外流动性危机。 3月19日，日央行宣布取消负利率，将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，同时日央行维持印钞购买国债。瑞士央行意外降 息；加拿大央行预计量化紧缩明年结束；英国央行维持基准利率不变，但是鹰派放弃支持加息。•10年期美债收益率周上行至4.27%，呈下降趋势，体现降息预期。 请务必阅读文后免责声明数据来源：wind,,格林大华期货有限公司 2.4 成本端：供给增加，云南电解铝复产不及预期，氧化铝期现反向；美指波动国内预期偏暖铝价上行，利润料走扩。•国内氧化铝基本面：当周氧化铝现货价格下跌8元/吨，期货价格受电解铝复产预期带动上行。供给端，3月氧化铝产能利用率小幅回升，采暖季结束，重污染天气减弱，预计产量增长和矿山复工复产有望增加，当前全行业盈利且利润可观，且云南电解铝复产预期升温，带动氧化铝企业生产积极性高涨，产量增加预期较高，预计氧化铝震荡偏强运行。截至2月氧化铝建成产能为10200吨，环比持平，运行产能为7745吨，环比增加。•海外及进出口：当周海运费涨跌互现变化不大，主要国家铝土矿供给量环比增加。加纳政府为确保国家工业化进程，提案一项新的法律文书禁止铝土矿出口；进口氧化铝价格持平，由于国内铝企备库，采购少，港口库存有所堆积，较上周累积1.3万吨。•截至3月22日，中国氧化铝价格较2月减少36元/吨至3357元/吨；进口氧化铝FOB和CIF价格分别上涨5美元/吨至371、393美元/吨；同期预培阳极价格下跌0元/吨。2月电解铝行业加权平均完全成本约16664元/吨。据估计至3月22日加权平均完全成本水平为16592元/吨（氧化铝下跌，预培阳极供给充足持平，动力煤持平，整体微跌），A00价格为19134.4元/吨，利润为2542.4元/吨，走扩。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，上海金属网，格林大华期货-1000010002000300040005000600070001000012000140001600018000200002200024000202...202...202...202...202...202...202...202...202...202...202...202...202...中国电解铝行业成本和利润走势（单位：元/吨）电解铝行业平均利润电解铝加权平均成本A00铝锭价格氧化铝利润海漂量本期发运量上期发运量去年同期发运量环比几内亚1030.93132.06142.78187.44-7.5%澳大利亚120.7184.9277.7287.329.3%总计1079.71216.99220.5274.76-1.6%发运国船型3月14日运费3月21日运费涨跌印尼海峡型13130印尼超灵便型20200几内亚海峡型3331-2澳大利亚巴拿马型2019-1马来西亚巴拿马型1413-1 2.5 供给：云南复产计划量不及市场预期，海外产能无明显变化。•云南复产开启，落地量不及预期。3月17日，在综合考虑水库水位、发电量、用电量后，当地电力供需平衡趋于宽松，省电解铝产能具备复产的可能性。云南省相关部门决定释放80万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产，可供50万吨电解铝产能复产使用，不及市场预期的100万千瓦负荷。•海外俄铝遭欧盟制裁事件发酵。本周澳大利亚昆士兰州 Bauhinia Downs 附近天然气管道发生火灾，该天然气管道主要向格拉德斯通供应天然气，力拓格拉德斯通业务（包括一个电解铝厂和两个氧化铝厂），该 Boyne 电解铝厂产能为 58.43 万吨，据 Mysteel 调研了解，泄漏的天然气管道修复工作正在进行中，对电解铝厂影响甚微。其余电解铝项目目前尚未有投复产落地，海外产能亦无明显的波动。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，mymetal,格林大华期货 2.6 社库意外持续累积；伦铝库存表现改善。•社库依然累积，库存表现体现数据偏弱。•伦铝去库大于去年同期，注销仓单占比增加，现货贴水走窄，表明需求有所改善。 库存：海外：截止3月21日，LME库存水平为56.405万吨，周减少0.922万吨，去年同期减少0.1