A股策略周报：推开旧世界的门

2026-06-14 牟一凌,季宏坤国金证券邵泽

核心观点：地缘缓和与紧缩预期降温同步出现积极变化，美伊谈判取得突破，美联储加息预期降温，推动全球股市、工业金属与贵金属修复。
HALO交易背景：霍尔木兹海峡逐步通航将缓解供应链断裂与流动性紧张，为传统外需领域修复创造条件，可能开启新一轮HALO交易。
上一轮HALO回顾：A股有色、军工、石油石化、建材、化工等板块涨幅居前，美股能源、材料、日常消费、工业等板块表现突出。
当前市场差异：A股多数行业股价低于美伊首次停火时水平，与HALO资产强相关的板块涨幅有限，资金分流与风格分化加剧。
通胀分化：美国能源通胀和AI相关通胀大幅上行，剔除食品和能源的通胀回升缓慢，AI企业享受负实际利率，但近期有所回升。
历史对比：2006-2007年中国黑色金属和煤炭PPI跑赢10Y中债，钢铁和煤炭涨幅相对靠前，印证高通胀下资源品表现。
投资建议：
- 具有战略资源价值的原油、煤炭、电力，受益于制造业转型的城商行。
- 受益于新兴市场传统制造业投资的工业金属、炼化、电源设备、汽车零部件等。
- 科技新世界中关注“胀”和二阶开支，如半导体/AI材料、半导体设备与制造。
风险提示：国内经济修复不及预期，海外货币政策预期大幅收紧。