本报告为2022年08月28日的A股策略周报，报告认为通胀交易回摆，右侧趋势已经确认。本周传统能源、交运、有色、金融以及部分消费板块表现较好，旧能源回归。报告指出，当前市场与2021年9月有部分相似之处，但具体的参与者结构存在明显差异，当前趋势交易者正处于切换期，且尚未明显出现比两融更为激进的趋势交易者，这意味着当前传统资源板块可能并不如2021年9月那般极致拥挤，反而趋势交易者正在从成长切往传统资源板块。此外，近期市场出现了低位股阶段跑赢的情形。从历史上看，在成长风格占优的后期，往往会出现低位股阶段跑赢成长风格的情形，往后则常常是风格切换的开始。报告认为，需求企稳修复路径逐步清晰，为定价供给创造空间。自7月28日，中央政治局会议首提“保交楼”，压实地方责任以来，房地产市场近期出现了积极的变化，部分城市相继出台不同的房地产纾困方案，往后看，更多的“纾困”方案可能正在路上，而实施效果较好的方案可能在未来进一步被推广至全国。从这一维度看，市场对于地产链的悲观预期可能存在上修的空间。回到大宗商品视角，国内外前期为需求的快速下行对其进行了充分定价，当下，中外能源的短缺导致了工业金属、化工品大量产能的退出，部分品种库存却又维持在历史低位，在需求担忧被充分定价并有所修复后，供给因素将再次成为逻辑主线，周期重定价之路已然开启。报告认为，超预期“鹰派”发言：告别衰退的抢跑，资产定价将进入“滞胀长夜”。在杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔发表了超市场预期的“鹰派”言论，但是“鹰派”的方式有所不同。会后资产价格表现是：大宗商品价格仍展现了较强的韧性，市场开始定价9月加息75bp的概率回落，但加息将会持续到2023年年中之后的概率上升。报告建议以“旧能源+”思路积极布局。推荐（1）“旧能源+”组合：作为传统能源本身的动力煤、油气，兼具能源网络基础建设需求与“能源”载体属性的工业金属（铝、铜）正在体现出我们前期指出的超预期弹性，能源转换的电力企业，不应该被忽视，看好解决老能源的空间错配（油运），以及能源矛盾带来的货币冲击黄金。（2）对中国需求预期修复可以关注：房地产、白酒、纯碱。（3）成长领域关注通胀下的解决路径：国防军工、元宇宙。报告的风险提示包括地产下行对经济影响有限、海外超预期衰退、测算误差。
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