A股策略周报：旧秩序的瓦解与新秩序的构建

核心观点

• 旧秩序瓦解：特朗普政府的关税政策冲击了美元信用，导致美债和美元下跌，黄金崛起成为避险资产，标志着美国制造的危机深化。
• 各类资产压力与机会：美元走弱对美股估值造成压力；大宗商品中，铁矿石需求韧性最强，铜铝居中，原油最弱；中国资产因去全球化和去金融化而更具韧性。
• 关税冲击的三阶段：第一阶段为政策博弈期，市场波动高；第二阶段关税影响显现，政策转向促内需，市场关注内需板块；第三阶段重建贸易体系，外循环重新成为焦点。
• 投资新秩序：关注中国需求构建、全球经济秩序重塑和低估值资产，推荐食品饮料、资源品、资本品和低估值资产。

关键数据

• 黄金价格：持续上涨，成为危机中唯一表现稳定且强势的资产。
• 美债和美元：大幅下跌，金融系统不稳定性抬升。
• 标普500市盈率：与美元指数走势整体一致。
• 铜金比：在秩序重建期会重新回升。
• 中国二手住宅销售价格/黄金价格：已回到2010年附近。
• 纳斯达克指数/黄金价格：仍处于历史高位。
• 美股隐含波动率：仍在2020年以来的高位。
• 中国隐含波动率：已下降至中枢水平附近。
• 全球对中国的进口依赖度：持续抬升，东南亚、欧洲重点国家对中国的贸易依赖度处于高位。

研究结论

• 美元信用收缩下，美股、大宗商品等美元计价资产表现不佳。
• 中国资产因去全球化和去金融化而更具韧性，金融市场波动率低于美股。
• 关税冲突将分三个阶段影响中国，市场关注点随之变化。
• 投资新秩序，关注中国需求构建、全球经济秩序重塑和低估值资产。