宏观策略周报：市场风格转换明显，关注金融及高股息方向

市场风格转换明显，关注金融及高股息方向 财信证券宏观策略周报（6.15-6.19） 投资要点： 2026年06月13日 大势研判。上周五A股科技方向冲高回落，反弹乏力，逢利好而不涨，预示着市场获利盘仍有待继续消化、指数延续震荡磨底的概率更大。技术面来看，上周万得全A指数已经出现震荡企稳的迹象，但6月中下旬仍面临较多宏观因素的压制，预计趋势性反弹时点仍需等待。我们维持“5月底至8月中旬指数可能进入震荡整理阶段”的判断，预计市场阶段性操作难度有所增加、短期宜少动多看。6月份市场将面临国内外科技巨头密集上市、美联储利率不确定性增加、“世界杯”效应、半年末的资金考核等多重扰动因素，AI科技方向存在流动性及情绪面的短暂压制，估值将阶段性承压；但AI产业高景气趋势仍在延续，随着海外科技巨头中报在7月中旬至8月底陆续披露，届时AI科技方向定价逻辑仍将重回基本面及业绩驱动逻辑。如果海外科技巨头中报表现继续超预期，预计AI科技方向仍大概率重新走强。 投资建议。近期可关注：（1）金融方向，下周陆家嘴论坛召开，关注银行、证券、保险、金融科技等方向。（2）防守的高股息方向，例如煤炭、交通运输、公用事业。（3）消费医药方向，例如服务消费、部分农产品、创新药领域。（4）“泛科技”方向，例如AI应用、国防军工、人形机器人等，可逐步低吸，静待市场情绪好转。 黄红卫分析师执业证书编号：S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 重点跟踪。一是5月份CPI环比季节性回落，PPI同比涨幅扩大。预计中上游企业业绩将好于下游企业，AI相关领域仍延续“量价齐升”逻辑。二是5月份出口增速大幅回升，既有去年低基数效应影响，也有AI产业需求景气的带动。三是美伊存在达成阶段性协议的可能性，但预计不会改变A股市场震荡磨底的走势。 相关报告 风险提示：宏观经济下行，美联储加息，海外市场波动，中美关系恶化。 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................................32A股行情回顾............................................................................................................................43行业高频数据...........................................................................................................................64市场估值水平...........................................................................................................................75市场资金跟踪...........................................................................................................................86风险提示...................................................................................................................................9 图表目录 图1：申万一级行业的周涨跌幅（%）..................................................................................5图2：全国水泥价格指数（点）..............................................................................................6图3：挖掘机产量当月同比（%）..........................................................................................6图4：工业品产量同比增速（%）..........................................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）................................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.................................................................................7图7：CCTD主流港口煤炭库存合计（万吨、周）.............................................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.................................................7图9：电子产品销量增速（%）..............................................................................................7图10：万得全A指数市盈率走势（倍）...............................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）...............................................................................8图12：两融余额变化（亿元）................................................................................................8图13：偏股混合型基金指数走势（点）................................................................................8图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）....................................................................8图15：非金融企业境内股票融资（亿元）............................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）................................................................................9 1近期策略观点 随着美联储加息预期回落、美伊谈判利好发酵，上周海外流动性边际好转，美债收益率震荡回落，纳指、日韩股指均再次反弹，对A股形成情绪性利好。但上周五A股科技方向冲高回落，反弹乏力，逢利好而不涨，预示着市场获利盘仍有待继续消化、指数延续震荡磨底的概率更大。技术面来看，上周万得全A指数已经出现震荡企稳的迹象，但6月中下旬仍面临较多宏观因素的压制，预计趋势性反弹时点仍需等待。我们维持“5月底至8月中旬指数可能进入震荡整理阶段”的判断，预计市场阶段性操作难度有所增加、短期宜少动多看。6月份市场将面临国内外科技巨头密集上市、美联储利率不确定性增加、“世界杯”效应、半年末的资金考核等多重扰动因素，AI科技方向存在流动性及情绪面的短暂压制，估值将阶段性承压；但AI产业高景气趋势仍在延续，随着海外科技巨头中报在7月中旬至8月底陆续披露，届时AI科技方向定价逻辑仍将重回基本面及业绩驱动逻辑。如果海外科技巨头中报表现继续超预期，预计AI科技方向仍大概率重新走强。我们认为，在8月底中报披露完毕、中国高层访美、美国11月初中期选举临近等因素共同驱动下，预计8月下旬至10月底，A股市场指数可能迎来再次做多的有利窗口期。风格方面，在6-7月份的市场情绪降温时期，金融及消费方向可能成为资金阶段性选择；8月份往后，市场如果企稳回升，AI科技方向仍将是引领大盘上攻的核心力量。具体而言： （1）5月份CPI环比季节性回落，PPI同比涨幅扩大。在猪肉价格继续走低、国际油价震荡回落、旅游旺季效应逐步消退共同作用下，5月份物价数据出现边际走弱迹象，CPI表现要弱于PPI。根据国家统计局，居民端物价而言，5月份CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同；5月CPI环比下降0.1%，上月为上涨0.3%；企业端物价而言，5月份PPI同比上涨3.9%，涨幅比上月扩大1.1个百分点，PPI环比上涨0.5%，涨幅比上月回落1.2个百分点。影响来看，物价环比数据边际走弱，将一定程度影响到上市公司业绩，产业链层面，预计中上游企业业绩将好于下游企业；行业层面，AI相关需求旺盛带动移动电话机和平板电脑价格上涨，AI相关领域仍延续“量价齐升”逻辑。 （2）5月出口延续高增。根据海关总署，以美元计价，5月我国出口同比增长19.4%，较上月的14.1%大幅回升5.3个百分点。进口同比增长27.4%，较上月的25.3%回升2.1个百分点。5月份出口增速大幅回升，主要受三方面因素推动：一是去年低基数效应。2025年5月出口增速仅为+4.65%，处于近5年同期次低水平。二是全球制造业景气度持续维持在荣枯线以上。5月标普环球摩根大通全球制造业PMI环比持平于52.6%，连续10个月位于扩张区间。三是AI产业需求景气，带动我国集成电路等高新技术产品出口高增，对5月出口形成有力支撑。展望后续，在AI产业高景气、中美关税摩擦逐步降温、我国出口产品竞争力提升下，预计我国出口仍将保持韧性，中期仍可关注英伟达产业链、苹果产业链以及特斯拉产业链。 （3）社融结构深刻变化，直接融资占比提升。5月新增社会融资规模2.03万亿元，高于市场预期的1.76万亿元，同比少增0.26万亿元，私人部门信贷仍是主要拖累项；5 月末人民币贷款同比增速降至5.6%，增速较上月末下降0.2个百分点。贷款增速有所放缓的同时，今年前5个月企业债券净融资1.67万亿元，同比多7577亿元；政府债券净融资5.67万亿元，同比少6340亿元，二者在社会融资规模增量中的占比超过40%。随着多层次资本市场体系逐渐完善，科创债、产业债或股权融资等渠道对传统贷款形成了显著的替代及分流，社融结构呈现出贷款占比逐步下降，债券、股权等其他融资渠道占比显著提升的特点。增速来看，5月末社融存量同比增长7.7%，前值7.8%；M1同比增长5.5%，前值5.0%；M2同比增长8.6%，前值8.6%。M1-M2剪刀差缩窄，或预示资金活跃度有所提升。 （4）油价推升美国通胀，但核心CPI环比仍相对温和。根据美国劳工统计局，美国5月CPI同比上涨4.2%，为2023年4月以来最大涨幅，较4月加快0.4个百分点。5月美国CPI环比上涨0.5%，较4月回落0.1个百分点。本轮美国通胀上行主要由能源价格上涨推动，能源价格环比大涨3.9%，同比涨