宏观策略、市场资金跟踪周报：风格轮动加快，关注顺周期和金融板块

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报 策略周报（11.23-11.27） 风格轮动加快，关注顺周期和金融板块 宏观策略、市场资金跟踪周报（8.16-8.20） 2021年08月15日 上 证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 0.00 3.16 7.16 沪深300 0.00 4.12 13.10 黄 红卫 分 析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 1 《策略报告：未成年人防沉迷监管趋严，游戏板块短期承压-行 业 配 置 及 主 题 跟 踪 周 报（08.02-08. 06）》 2021-08-13 2 《策略报告：PPI-CPI剪刀差持续高位，政策注重结构性作用-利率债动态跟踪报告》 2021-08-11 3 《策略报告：7月进出口额增速趋缓，美国非农数据优于预期-利率债动态跟踪报告》 2021-08-10 4 《策略报告：《全民健身计划（2021-2025年）》发布，体育产业再迎黄金发展期-热点主题事件点评》 2021-08-10 5 《策略报告：板块估值分化或将收敛，关注滞涨的消费龙 头-宏观 策略、市 场资金跟 踪周报（8.9-8.13）》 2021-08-08 投资要点  上周（8.9-8.13)股指低开，上证指数上涨1.68%，收报3516.2点，深证成指下跌0.19%，收报14799.03点，中小100下跌0.44%，创业板指下跌4.18%；行业板块方面，钢铁、采掘、银行涨幅居前；主题概念方面，盐湖提锂指数、锂矿指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为12955.68亿，沪深两市成交额较前一周下降3.80%，其中沪市下降5.55%，深市下降2.51%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.69%，中证500上涨2.16%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.4830，涨幅为0.22%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌0.37%，COM EX黄金上涨1.04%，南华铁矿石指数下跌5.98%，DCE焦煤下跌6.88%。  风格轮动加快，关注顺周期和金融板块：上周，沪深两市日均成交额为12955.68亿。目前A股连续18日成交超万亿，仅次于2015年牛市时期。但指数在高位滞涨，上周上证指数上涨1.68%，创业板指下跌4.18%。指数高位滞涨下，场内资金难以撬动所有板块，只能选择部分板块进行突破，市场风格轮动加快。近期市场主线从新能源/芯片等赛道股，再转到滞涨的消费股，再转到顺周期板块。上周，顺周期板块的钢铁、采掘、银行领涨两市。考虑到前期市场行情分化较为极端，我们认为板块间估值分化存在收敛的内在动机。短期操作层面，不宜追高，更宜低吸，建议重点关注前期滞涨的顺周期和金融板块。  下半年的国内财政政策和货币政策都有超预期的可能性：海外方面，虽然道指与标普500指数再创历史新高，但美股指数上涨的速度已经大幅放缓。本轮全球牛市由流动性推动，如果流动性收紧，预计市场走势将一定程度承压。国内方面，疫情虽然对国内经济复苏产生一定扰动，但预计影响比较有限，国内经济仍存在比较强的韧性。流动性方面，中国7月货币供应量M2同比增加8.3%，预估为8.7%，前值为8.6%。中国7月社会融资规模增量10600亿元，预估为17000亿元，前值为36689亿元。中国7月新增人民币贷款10800亿元，预估为12000亿元，前值为21200亿元。7月份货币增速回落较大，流动性边际偏紧，短期市场走势可能一定程度承压。但中期来看，考虑到7月政治局会议“统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间”的表述，我们认为下半年的国内财政政策和货币政策都有超预期的可能性，从而托底下半年国内经济。  投资建议：我们判断A股市场短期快速上行时期已经过去，后面A股市场大概率是震荡上行的结构型行情，总体呈现慢牛格局，市场并不缺乏投资机会。2021年第三季度，股票市场将从流动性驱动逻辑逐渐转向业绩增长和成长驱动逻辑，建议配置以下方向：（1）业绩景气板块。下半年国内经济复苏速度边际放缓，宜自下而上选择高业绩景气度的板块，比如地产后产业链、Z时代的特色消费。（2）科技成长板块。目前科技板块整体回调较多。在经济复苏放缓、流动性不紧张时期，科技板块有望重新迎来资金青睐，建议关注TMT、军工、医药。（3）疫情受损板块。2021年第三季度，疫情接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。由于海外疫情受损更严重，与海外疫情恢复最相关的机场板块弹性最大。（4）低估值板块。三季度末或者第四季度，美债收益率可能上行，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块可能迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化。 -6%-2%2%6%10%14%18%2020-082020-122021-04上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 12 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 12 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 13 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 14 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 14 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 15 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 16 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅 .......................................................................................... 4 图2：水泥价格指数:全国（点） .................................................................................. 7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%） .............................................................................. 7 图4：工业品产量同比增速（%） ................................................................................ 7 图5：中国玻璃价格指数（点） ................................................................................... 7 图6：高炉开工率:全国（%） ...................................................................................... 7 图7：Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................... 7 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点） ....................................................................... 8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨） .................................................................... 8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨） .................................................................. 8 图11：电子产品销量增速（%） ...................................