宏观策略周报：海外不确定性增加，关注高股息及能源替代方向

海外不确定性增加，关注高股息及能源替代方向 财信证券宏观策略周报（4.6-4.10） 投资要点 2026年04月06日 大势研判。目前“美伊冲突”仅对通胀及市场预期产生影响，市场尚未计入其对全球经济增长前景可能带来的广泛和深远影响。对于美伊冲突引发的石油供应短缺问题，根据《每日经济新闻》，昆山杜克大学美方校长约翰·奎尔奇认为，全球石油储备仅够维持三至四个月，每日2000万桶供应中断，占全球日原油消费量的五分之一。我们从全球原油储备出发，如果出现霍尔木兹海峡封锁达三个月的情形，全球主要经济体的石油战略储备将捉襟见肘，届时原油短缺可能进一步向经济传导，增加全球主要经济体的经济下行压力，届时权益市场可能存在杀业绩的风险。但如果美伊冲突能在3个月内结束、霍尔木兹海峡能够全面解除封锁，预计对全球经济影响仍相对可控，再考虑到4月底A股年报及一季报将披露完毕、4月底中共中央政治局会议将对二季度经济政策做出部署，预计4月底将是A股走势的重要观察期。4月份之前，市场指数大概率震荡整理，建议合理控制仓位，适当关注结构性机会。 投资建议。近期可关注：（1）高股息红利资产，例如煤炭、石油、交通运输等。（2）能源替代方向，例如新能源、储能、煤化工等。（3）业绩高增长的科技方向，例如光模块、PCB、存储等。（4）消费医药方向，例如服务消费、创新药领域。 重点跟踪。一是随着企业在春节过后加快复工复产，3月份制造业PM I比上月上升1.4个百分点至50.4%，重返扩张区间。二是央行一季度例会建议继续实施适度宽松的货币政策。对比上一季度例会，本次例会在分析外部形势时指出，当前外部环境变化影响加深，对世界经济增长动能的研判由上一季度例会的“不足”转为“疲弱”。三是受医护人员罢工结束及天气回暖影响，美国3月非农就业人数增加17.8万人，大超市场预期的6万人，创2024年12月以来最高水平。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................32 A股行情回顾............................................................................................................53行业高频数据...........................................................................................................64市场估值水平...........................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................86风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................6图2：全国水泥价格指数（点）.................................................................................7图3：产量挖掘机当月同比（%）..............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................7图7：CCTD主流港口煤炭库存合计（万吨、周）.....................................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................8图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................8图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）.................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）.....................................................................9 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................5表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................6 1近期策略观点 在美伊局势仍不明朗、A股业绩报告逐步披露、美国关税风险再起、节前避险情绪增加下，上周A股市场延续弱势整理，成交额有所萎缩，市场风险偏好仍待提升。展望后续，4月底之前，预计市场大概率仍维持震荡整理态势，趋势性行情仍需等待，美伊冲突持续时间、烈度都将对市场运行节奏产生较大影响。目前“美伊冲突”仅对通胀及市场预期产生影响，市场尚未计入其对全球经济增长前景可能带来的广泛和深远的影响。对于美伊冲突引发的石油供应短缺问题，根据《每日经济新闻》，昆山杜克大学美方校长约翰·奎尔奇认为，全球石油储备仅够维持三至四个月，每日2000万桶供应中断，占全球日原油消费量的五分之一。我们从全球原油储备出发，如果出现霍尔木兹海峡封锁达三个月的情形，全球主要经济体的石油战略储备将捉襟见肘，届时原油短缺可能进一步向经济传导，增加全球主要经济体的经济下行压力，届时权益市场可能存在杀业绩的风险。但如果美伊冲突能在3个月内结束、霍尔木兹海峡能够全面解除封锁，预计对全球经济影响仍相对可控，再考虑到4月底A股年报及一季报将披露完毕、4月底中共中央政治局会议将对二季度经济政策做出部署，预计4月底将是A股走势的重要观察期。4月份之前，市场指数大概率继续震荡整理，建议合理控制仓位，适当关注结构性机会：一是业绩将成为市场重要主线，业绩超预期的方向可能迎来资金的青睐；二是油价大概率高位整理，能源替代方向仍有反复活跃的机会；三是市场风险偏好仍待修复，高股息风格或将阶段性占优。具体而言： （1）3月份制造业PMI季节性回暖，但趋势仍待巩固。随着企业在春节过后加快复工复产，3月份制造业PMI比上月上升1.4个百分点至50.4%，重返扩张区间。分贡献来看，产需两端呈现同步扩张，3月份生产指数和新订单指数分别为51.4%和51.6%，比上月分别上升1.8个和3.0个百分点，均升至扩张区间，制造业企业生产活动加快，市场需求明显改善；分主体来看，大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.1个百分点，景气水平稳中有升，中、小型企业PMI分别为49.0%和49.3%，比上月上升1.5个和4.5个百分点，但仍处于荣枯线下方；分行业来看，新旧动能分化较为明显，3月份高技术制造业PMI为52.1%，比上月上升0.6个百分点，连续14个月高于临界点，高耗能行业PMI为48.9%，比上月上升1.1个百分点。价格来看，受近期部分大宗商品价格持续上涨以及企业采购活动加快等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.9%和55.4%，比上月上升9.1个和4.8个百分点，其中石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均高于70.0%，相关行业购销价格总体水平上涨明显。整体而言，3月份PMI出现季节性回暖，但趋势仍待巩固，调查结果显示生产经营难度增加，受当前中东地区地缘政治冲突等因素影响，石油、化工等相关原材料价格大幅上涨，叠加物流运价抬升，3月份反映原材料成本高和物流成本高的企业比重均较上月上升。 （2）央行一季度例会建议继续实施适度宽松的货币政策。根据证券时报，中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度例会于近日召开。会议建议，发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融 市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。对比上一季度例会，本次例会在分析外部形势时指出，当前外部环境变化影响加深，对世界经济增长动能的研判由上一季度例会的“不足”转为“疲弱”，并指出主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。在分析国内经济面临的问题挑战时，本次例会在继续强调“供强需弱”问题的同时，还提出“外部冲击”的挑战。在利率方面，本次会议继续建议强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。对于债券市场，会议建议从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。对于外汇市场，会议强调增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。会议虽未提及“维