有色金属专题报告：行业产能调整有望提速，如何影响多晶硅供给及价格走势？

一、“标准”如何规定 国家标准化管理委员会发布的《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》征求意见稿要求多晶硅单位产品能耗不达基准值的企业限期整改，逾期未改或整改后未达准入值的企业将被关停。根据测算，按照国标将产能结构调整后，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年，减少31.4%，出清约110万吨。

二、当前多晶硅供需情况 当前多晶硅总产能334.7万吨，但开工产能仅为106.8万吨，开工率不足三分之一。尽管三分之二产能停工停产，行业仍因下游需求低迷而持续累库。随着丰水期临近，头部企业将陆续增产复产，供给端压力进一步提升。预计2026年多晶硅整体需求量不超150万吨，即使按国标清退高能耗产能，剩余产能仍满足需求，供给结构性过剩情况仍然存在。

三、后续影响及行情研判 本轮多晶硅期货价格上涨主要受政策推进情绪提振，资金希望复现2025年反内卷情绪下的价格抬升。但随着光伏行业反内卷规范化，通过消息引发市场大幅波动的情况仍存在，但难以再现去年“野蛮生长”式行情。行业视角将逐步转移至基本面，需求侧出现真实利好且行业库存实质去库时，价格方能有上涨基础。短期内，消息面扰动带来的情绪热潮仍在，预计在证实/证伪间宽幅震荡，乐观估计主力合约有望冲击40000元/吨，若消息未落地或演进不及预期，则可能回落至34000元/吨甚至更低。