有色金属周报（工业硅&多晶硅）：供给扰动再起，价格高位整理

供给扰动再起，价格高位整理 2025年9月2日 宏源期货研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 摘要 工业硅 多晶硅 供给端：7月部分企业出现增产，月产量增至11万吨左右。8月来看，丰水期及高价格进一步刺激多晶硅开工，根据百川盈孚调研数据，云南某基地已达满产，新疆、青海地区有新增投产及复产增量，新疆本月有复产预期的企业目前处于爬坡期，预计多晶硅月产量整体增至13万吨左右。 成本&利润：在反内卷情绪及需求提升带动下，硅煤、石油焦、电极等价格有所回升，但随着西南产区步入丰水期，电力成本明显下移，成本端对硅价支撑减弱。 供给端：周内硅企开炉数整体有所增加。分地区来看，西北地区存在复产，另有前期计划8月下旬复产硅厂暂时搁置，此外，西南维持复产态势，但行情低迷的情况下西南地区增幅不大。 需求端：涨价逐渐从硅料端向下游传导，但终端需求压力较大，加之终端项目对于IRR的考虑，组件受成本及需求双向挤压，涨价阻力较大，或将带来产业链价格的反向传导。 需求端：增量主要来自多晶硅板块，随着多晶硅价格会至高位，且西南产区步入丰水期，企业开工积极性大大提高，7月多晶硅产量整体增至11万吨附近，预计8月增至13万吨左右；有机硅个别企业因事故停车整改后逐步恢复，对工业硅刚需采买，价格因需求偏弱而有所松动；硅铝合金需求偏淡，对工业硅暂无增量需求。 库存：多家上下游企业在8月底前完成采购和发货，上周多晶硅市场交易量显著增加，部分低价资源继续出现上涨，多晶硅库存也出现较明显下降，截至8月28日，多晶硅总库存降至21.3万吨，硅片库存18.05GW。 库存：期货仓单增速趋缓；随着多晶硅对工业硅需求增加，工业硅库存整体略有去化。 市场展望：供强需弱，多晶硅基本面弱势格局不改，但反内卷及供给改革背景下，持货商报价坚挺，多头情绪依旧偏强，预计短期价格维持高位整理，运行区间参考44,000-55,000元/吨，后续持续关注宏观情绪及政策实行落地情况。 市场展望：工业硅基本面供需双增，库存压力依旧较大，但近期宏观情绪仍有波动，加之多晶硅带动，硅价走势整体较为坚挺，预计短期维持高位整理，运行区间参考8,000-10,000元/吨。 风险因素：宏观风险，硅企非预期减停产。 风险因素：宏观风险，政策风险。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 南北双增，供给持续增量 目录CONCENTS 3 成交好转，多晶硅库存去化 4 旺季需求暂未显现，有机硅价格偏弱 5 铝合金开工大稳小动 6 库存压力较大 1 产业链价格回顾 2 南北双增，供给持续增量 目录CONCENTS 3 成交好转，多晶硅库存去化 4 旺季需求暂未显现，有机硅价格偏弱 5 铝合金开工大稳小动 6 库存压力较大 2.1产销平衡，硅石价格平稳 2.1丰水期当季，西南地区电价低位 2.1需求端刚需补库，电极价格持稳 •电极价格持稳 •截至8月29日，碳电极均价7,200元/吨，环比持平，石墨电极12,450元/吨，环比持平 2.1硅煤价格&石油焦价格稳中向好 2.2硅价低位反弹，硅企利润明显好转 •7月全国工业硅553#平均利润-1,329元/吨，环比回升1,032元/吨•7月全国工业硅421#平均利润-988元/吨，环比回升1,061元/吨 •8月28日当周，硅企开炉数环比增加12台 2.3西南开工持续回升，但不及往年 2.4市场情绪转弱，现货价格有所回落 2.4市场情绪转弱，现货价格有所回落 1 产业链价格回顾 2 南北双增，供给持续增量 目录CONCENTS 3 成交好转，多晶硅库存去化 4 旺季需求暂未显现，有机硅价格偏弱 5 铝合金开工大稳小动 6 库存压力较大 3.1增减并存，产量维持增势 •上周多晶硅产量31,000吨，环比增加1,900吨 •截至8月28日，多晶硅库存21.3万吨，减少3.6万吨•7月多晶硅企业开工增减并存，产量逼近11万吨，8月预计环比增至13万吨左右 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.2盘面价格持续高位，现货价格窄幅整理 3.3硅片：涨价传导，个别厂家降价回流资金 3.3电池片：探涨意愿较强，关注需求修复 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：原料支撑调涨，但高价成交困难 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 南北双增，供给持续增量 目录CONCENTS 3 成交好转，多晶硅库存去化 4 旺季需求暂未显现，有机硅价格偏弱 5 铝合金开工大稳小动 6 库存压力较大 4.1反内卷推动，供给略有收缩 •8月中国DMC开工率75.63%，环比提升7.9个百分点 •8月DMC产量22.31万吨，环比增加2.33万吨•上周来看，行业反内卷下局部装置降负检修调整供给，周产略有下滑 4.2旺季需求暂未释放，价格偏弱 •有机硅价格走弱 •截至8月29日，DMC平均价10,750元/吨，环比持平；107胶平均价11,500元/吨，环比下跌0.86%；硅油平均价13,100元/吨，环比下降0.38%•下游刚需采买为主，新订单表现较弱 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 南北双增，供给持续增量 目录CONCENTS 3 成交好转，多晶硅库存去化 4 旺季需求暂未显现，有机硅价格偏弱 5 铝合金开工大稳小动 6 库存压力较大 5.1铝合金开工上移 •8月28日当周，原生铝合金开工率56.4%，环比下降0.2个百分点•8月28日当周，再生铝合金开工率53.5%，环比提升0.5个百分点 5.2铝合金价格回升 •铝合金价格回升 •截至8月29日，ADC12均价20,750元/吨，环比上涨1.47%•截至8月29日，A356均价21,150元/吨，环比持平 1 产业链价格回顾 2 南北双增，供给持续增量 目录CONCENTS 3 成交好转，多晶硅库存去化 4 旺季需求暂未显现，有机硅价格偏弱 5 铝合金开工大稳小动 6 库存压力较大 6.1库存高位，仓单小幅波动 •截至8月28日，工业硅社会库存（社库+交割库）54.1万吨，环比减少0.2万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.35万吨，环比减少0.16万吨•截至8月29日，交易所注册仓单50,453手，折现货25.23万吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！