有色金属周报：工业硅、多晶硅高位整理

高位整理 2025年9月16日 研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 摘要 工业硅 多晶硅 供给端：7月部分企业出现增产，月产量增至11万吨左右。8月来看，丰水期及高价格进一步刺激多晶硅开工，根据百川盈孚调研数据，云南某基地已达满产，新疆、青海地区有新增投产及复产增量，新疆本月有复产预期的企业目前处于爬坡期，预计多晶硅月产量整体增至13万吨左右。 成本&利润：在反内卷情绪及需求提升带动下，硅煤、石油焦、电极等价格有所回升，但随着西南产区步入丰水期，电力成本处于年内低位，成本端对硅价支撑整体偏弱。 供给端：周内硅企开炉数整体有所增加。分地区来看，新疆地区有新增开炉，西南地区丰水期开炉继续增加，供给端整体较为宽松，对硅价形成压制。 需求端：涨价逐渐从硅料端向下游传导，光伏市场整体呈现上涨趋势，电池片和硅片排产有所上调，但终端需求压力依旧较大，加之终端项目对于IRR的考虑，组件受成本及需求双向挤压，涨价阻力较大，价格博弈加剧，或将带来产业链价格的反向传导。 需求端：增量主要来自多晶硅板块，随着多晶硅价格回至高位，且西南产区步入丰水期，企业开工积极性大大提高，7月多晶硅产量整体增至11万吨附近，预计8月增至13万吨左右；有机硅个别企业因事故停车整改后逐步恢复，对工业硅刚需采买，价格因需求偏弱而有所松动；硅铝合金对工业硅暂无增量需求。 库存：截至9月11日，多晶硅总库存降至21.9万吨，硅片库存16.55GW。截至9月15日，多晶硅注册仓单7,850手。 库存：期货仓单小幅波动；出货略有好转，但整体受需求不佳影响，成交依旧不足，库存持续处于高位。 市场展望：短期来看，供给端扰动仍有反复，多晶硅维持高位整理，运行区间参考48,000-57,000元/吨；考虑终端需求偏弱，下游原料库存高位，警惕价格冲高回落。后续持续关注产业政策落地及宏观情绪。 市场展望：近期在供给扰动及情绪带动下，硅价持续上行，但其基本面依旧处于过剩格局，库存压力较大，加之盘面上行后的套保及复产压力，预计硅价上方空间有限，警惕冲高回落，运行区间参考考8,000-9,500元/吨。 风险因素：宏观风险，硅企非预期减停产。 风险因素：宏观风险，政策风险。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 开炉增加，供给持续增量 目录CONCENTS 3 光伏产业运行平稳，关注终端需求 4 支撑有限，有机硅价格大稳小动 5 铝合金开工回升 6 库存维持高位 1 产业链价格回顾 2 开炉增加，供给持续增量 目录CONCENTS 3 光伏产业运行平稳，关注终端需求 4 支撑有限，有机硅价格大稳小动 5 铝合金开工回升 6 库存维持高位 2.1产销平衡，硅石价格弱稳 2.1丰水期当季，西南地区电价低位 2.1需求端刚需补库，电极价格持稳 •电极价格持稳 •截至9月12日，碳电极均价7,200元/吨，环比持平，石墨电极12,450元/吨，环比持平 2.1成交活跃，硅煤&石油焦价格稳中向好 2.2硅价低位反弹，硅企利润明显好转 •8月全国工业硅553#平均利润-1,281元/吨，环比回升48元/吨•8月全国工业硅421#平均利润-932元/吨，环比回升56元/吨 •9月11日当周，硅企开炉数环比增加8台，主要来自新疆地区 2.3西南开工持续回升，但不及往年 2.4情绪引导，现货价格再度探涨 2.4情绪引导，现货价格再度探涨 1 产业链价格回顾 2 开炉增加，供给持续增量 目录CONCENTS 3 光伏产业运行平稳，关注终端需求 4 支撑有限，有机硅价格大稳小动 5 铝合金开工回升 6 库存维持高位 3.1增减并存，周产环比回升 •上周多晶硅产量31,200吨，环比减少1,000吨 •截至9月11日，多晶硅库存21.9万吨，增加0.8万吨•7月多晶硅企业开工增减并存，产量逼近11万吨，8月预计环比增至13万吨左右 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.2盘面高位整理，现货价格小幅波动 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.3硅片：海外需求有所增加，排产上调 3.3电池片：价格坚挺，关注下游价格调整情况 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：上下挤压，组件价格有所上调 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 开炉增加，供给持续增量 目录CONCENTS 3 光伏产业运行平稳，关注终端需求 4 支撑有限，有机硅价格大稳小动 5 铝合金开工回升 6 库存维持高位 •8月中国DMC开工率75.63%，环比提升7.9个百分点 •8月DMC产量22.31万吨，环比增加2.33万吨•近期来看，周产小幅波动 4.2需求主导，价格调涨压力较大 •有机硅价格走弱 •截至9月12日，DMC平均价10,700元/吨，环比上涨0.47%；107胶平均价11,250元/吨，环比持平；硅油平均价13,000元/吨，环比下跌0.76%•下游刚需补库基本完成，部分企业有预售订单，挺价意愿较强，整体大稳小动 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 开炉增加，供给持续增量 目录CONCENTS 3 光伏产业运行平稳，关注终端需求 4 支撑有限，有机硅价格大稳小动 5 铝合金开工回升 6 库存维持高位 5.1铝合金开工上移 •9月11日当周，原生铝合金开工率57.6%，环比提升1个百分点•9月11日当周，再生铝合金开工率55.5%，环比提升0.2个百分点 5.2铝合金价格回升 •铝合金价格回升 •截至9月12日，ADC12均价21,050元/吨，环比上涨1.45%•截至9月12日，A356均价21,450元/吨，环比上涨1.66% 1 产业链价格回顾 2 开炉增加，供给持续增量 目录CONCENTS 3 光伏产业运行平稳，关注终端需求 4 支撑有限，有机硅价格大稳小动 5 铝合金开工回升 6 库存维持高位 6.1库存高位，仓单小幅波动 •截至9月11日，工业硅社会库存（社库+交割库）53.9万吨，环比增加0.2万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.40万吨，环比增加0.32万吨•截至9月12日，交易所注册仓单49,998手，折现货25万吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！