银行业2026年中期策略：攻守兼顾，把握结构性配置机遇

行业深度研究|银行 证券研究报告2026年06月11日 攻守兼顾，把握结构性配置机遇 银行业2026年中期策略 核心结论 板块beta效应总体淡化，银行个股交易冷热不均。当前银行板块选股策略已由红利风格占优、自上而下选股的思维转向资金结构性配置的新逻辑，造成银行股个体间估值分化持续加大。主因市场风格切换、科技产业趋势预期强化，叠加宏观缓修复态势持续，私人部门信用收缩未见明显改善，再通胀预期仍待兑现，银行ROE中枢仍面临下行压力。 策略前瞻：我们认为板块中长期的估值锚仍锁定在股息率比价上，主因境内长线资金对银行资产享有绝对控股权，其对高股息投资的持续性诉求仍将在中长期影响银行股定价。但26Q1核心机构通过直接股权交易、宽基ETF操作等形式阶段性减持银行股，保险资金对银行配置动能也有所退坡，短期视角出发（如今年下半年来看），追求相对收益的公募等中高频资金的边际定价权或被边际放大，具备盈利释放强预期的标的或更受青睐。此外，我们也建议关注科技主线内部轮动下部分资金外溢、以及避险情绪升温下带来的阶段性行情，结合银行股红利底色的中长期持续性，该逻辑下可底仓配置板块内业绩稳健的高股息标的。 分析师 投资策略：我们建议关注三条主线：1）当前经济弱复苏现状下，政府部门、央国企等公共主体仍保持较为强劲的宽信用需求，而协同地方开展逆周期调节、落实政信项目投融资的优质区域城农商行预计仍具备相对充分的盈利释放弹性，推荐杭州银行，建议关注渝农商行、南京银行、青岛银行、宁波银行、厦门银行、重庆银行。此外，考虑一季度息差阶段性改善、垫高净利息收入增速预期，叠加前期低基数效应，建议提前布局具备业绩持续性修复潜力的股份行，建议关注平安银行。2）银行股中长期定价权仍掌握在追求绝对收益、风格偏稳健的“耐心资本”手中，对比实体、中长债、非标等资产具备高股息特征，且盈利稳定性、确定性“双高”的银行股仍是长线资金的优质配置标的，“持股吃息”的红利策略预计延续，该策略下建议底仓配置高股息的大行股，推荐中银香港（H），建议关注招商银行、中信银行（H）、建设银行（H）。3）转债强赎预期或催化关联正股行情，推荐上海银行。 周安桐S080052412000517888829396zhouantong@research.xbmail.com.cn 程宵凯18810336057chengxiaokai@xbmail.com.cn 喻麟靖15900457767yulinjing@xbmail.com.cn 相关研究 银行：投贷联动，银行系“耐心资本”积极布局硬科技—纵横观察系列三2026-06-04银行：信用分层加深，长尾风险处置压力仍较大—金 融 机 构 不 良 转 让 月 报 （202605）2026-06-03银行：城市化提质增效，打开政信业务空间—纵横观察系列二：银行视角看城市更新“十五五”规划2026-05-31 银行基本面进入“新常态”：1）经营：私人部门信用收缩，银行用资向政信业务集中，息差不再是收入拖累项，考量存款付息成本优化空间收窄，中期预计银行息差进入平稳状态，但总体易下难上。权益市场交投活跃，低利率环境下居民边际挪储延续，财富管理类中收景气度持续修复。2）风险管理：核心由“快节奏出清新生不良”向“存量风险化解”转换，对公房地产贷款不良暴露高峰或已过，零售端房抵类个贷后续或成为银行风控重点，在对信用环境审慎态度下预计银行加提拨备，信用成本缓幅抬升。 风险提示：宏观风险，政策风险，资产质量风险。 内容目录 一、基本面：增长模式迈入“新常态”......................................................................................41.1经营“新常态”：息差趋势向稳，财富管理类中收激活..................................................51.1.1规模：私人部门信用收缩，银行信贷投放向政信业务集中.................................51.1.2净息差：短期下行压力仍存，中期预计迈向稳态................................................71.1.3中收：居民边际挪储延续，财富管理类中收景气度回升...................................111.2风险管理“新常态”：从动态控险走向存量化险...........................................................151.2.1风控重心由快节奏出清新生不良向存量风险化解转换.......................................151.2.2拨备的利润调节职能收缩，信用成本止降而缓抬升..........................................17二、资金面：利空基本出尽，长线资金增持趋势不变..........................................................192.1被动资金加速净流出，增量承接动能不足.................................................................192.2估值修复进行时，长线资金仍为核心配置动力..........................................................22三、投资策略：攻守兼顾，把握结构性配置机遇.................................................................25四、风险提示.......................................................................................................................26 图表目录 图1：42家上市银行2025年报及2026年一季报核心业绩指标一览.....................................4图2：社融及人民币信贷增速变化...........................................................................................5图3：人民币贷款增量结构（万亿元）....................................................................................5图4：上市银行贷款增量结构拆分...........................................................................................5图5：42家上市银行贷款同比增速及结构拆分........................................................................6图6：分类型上市银行累计盈利贡献拆解（2025A+26Q1）...................................................7图7：2021年以来上市银行净息差（测算口径）走势............................................................7图8：上市银行（部分）净息差节奏.......................................................................................8图9：不同类型新发放贷款加权平均利率走势.........................................................................9图10：42家上市银行生息资产收益率拆分.............................................................................9图11：42家上市银行计息负债成本率拆分...........................................................................10图12：“924”以来权益市场表现一览......................................................................................11图13：2026年以来权益市场交投活跃度再上一台阶............................................................11图14：2026年以来非银存款规模增长较快...........................................................................12图15：26Q1理财季度新发规模创新高.................................................................................12图16：分类型上市银行净手续费及佣金净收入累计增速变化...............................................12图17：上市银行不同类型手续费及佣金收入累计增速变化...................................................12图18：42家上市银行表外理财管理规模及理财中收占比变化..............................................13 图19：42家上市银行手续费及佣金收入同比增速变化.........................................................14图20：上市银行对公房地产贷款不良率变化.........................................................................15图21：对公涉房业务敞口（狭义口径）占总资产比例变化...................................................15图22：零售贷款品种不良转让情况（月度，亿元）..............................................................16图23：32家样本上市银行不同类型贷款不良生成率变化.....................................................16图24：32家样本上市银行分业务信用成本变化....................................................................16图25：上市银行不同类型零售贷款不良额增速.....................................................................17图26：上市银行不同品种贷款不良率变化............................................................................17图27：70个大中城市住宅价格指数变化趋势......................................