鑫医药首席鑫视角坚定出海方向把握结构性机遇医药行业2026年策略20260108

2026年01月09日09:21 关键词 创新药出海医药行业交易融资器械国内海外增速市场企业资金恢复竞争耗材估值预期研发产品连锁药店 全文摘要 在医药行业的调整后，2025年呈现了积极的投资趋势，特别是创新药领域表现突出，带动了创业指数约60%的涨幅，远超整个医药行业不到10%的涨幅，凸显了创新药的绝对和相对优势。多个重磅级对外交易增强了市场对医药产业的信心，强调了医药企业出海战略的价值。医药行业内，结构性行情显示，具备创新出海条件的板块表现优异，而低值耗材向高值耗材的转变以及国内药店行业也蕴藏着机遇。 鑫医药首席鑫视角：坚定出海方向，把握结构性机遇–医药行业2026年策略-20260108_导读 2026年01月09日09:21 关键词 创新药出海医药行业交易融资器械国内海外增速市场企业资金恢复竞争耗材估值预期研发产品连锁药店 全文摘要 在医药行业的调整后，2025年呈现了积极的投资趋势，特别是创新药领域表现突出，带动了创业指数约60%的涨幅，远超整个医药行业不到10%的涨幅，凸显了创新药的绝对和相对优势。多个重磅级对外交易增强了市场对医药产业的信心，强调了医药企业出海战略的价值。医药行业内，结构性行情显示，具备创新出海条件的板块表现优异，而低值耗材向高值耗材的转变以及国内药店行业也蕴藏着机遇。政策和市场环境对医药行业，尤其是创新药和医疗器械出口产生积极影响。虽然行业面临不确定性，但2025年的调整和突破预示着整体上升趋势，创新药和出海战略成为长期投资的主线，建议投资者持续关注具有国际竞争力的医药企业。 章节速览 00:00 2026年医药行业投资热点分析 对话讨论了2025年医药行业投资趋势，指出创新药为主要收益来源，行业涨幅显著，但结构性行情明显，部分板块如疫苗和血液制品表现不佳。 02:06中国医药企业出海：全球交易里程碑与资金来源转型 中国医药企业在2025年实现多个重磅级对外交易，提升了市场对医药产业的信心，标志着从国内到全球市场的转变。首付款已成为创业资金的重要来源，超越了一级市场融资，推动了双向研发的可持续性。尽管市场预期已包含部分价值，但临床数据验证仍是关键，出海正成为创新模式的重要推手。 08:11中医药产业升级与技术创新趋势 讨论了中医药产业系统升级进程，重点在于技术创新与交易趋势，如PD one BGM双抗交易落地，以及国产手段在消炎药物领域的进展。展望未来，关注中海出海战略，全球未满足需求领域如IPMUPD，预计在5-60分钟内实现更多突破。 16:20出海战略与内需市场：器械行业的增长路径 对话探讨了器械行业通过出海战略实现增长的路径，强调海外市场的高增速和巨大增长弹性，同时指出国内市场的出清过程与5G等新兴行业恢复的节奏。上市公司在海外认证和渠道建设方面取得进展，提升了出海比重，带动业绩预期。内需市场方面，行业正经历内部调整，医药创新资金逐步恢复，为行业向好发展提供重要支撑。 23:23 2025年CDO细分市场及零售药店行业趋势分析 对话深入探讨了2025年CDO细分市场如CDMO的毛利恢复增长，以及零售药店行业在经历数量拐点后的复苏迹象。特别指出，连锁药店通过优化经营，已实现单季度盈利，而药品塑形码政策的推行将加速行业整合，提升公平竞争。此外，监管趋严和医保环境变化将推动连锁药店行业进入新阶段，行业集中度有望提升，展现出积极的发展趋势。 29:14医药出海与创新药械发展策略 对话围绕医药行业出海战略展开，强调创新药械尤其是肿瘤治疗、免疫及呼吸道疾病领域的突破，以及高值耗材海外市场拓展的潜力。预计2026年将见证药品和器械出海的显著进展，重点关注临床数据与海外价值兑现，同时评估国内集采后产品在国际市场竞争力的提升，认为2026年将是实现重要突破的关键年份。 34:33 2026年医药行业投资策略与创新药方向展望 讨论了2026年医药行业投资的乐观前景，强调创新药方向，特别是双抗和ADC药物的出海及临床数据验证。指出脑机接口作为新兴领域值得关注，同时回顾了行业从低谷到逐步上升的过程，强调扎实的临床数据和政策支持对行业的重要性。 40:02医疗创新与市场策略：未满足需求与技术突破 讨论聚焦于医疗领域内的未满足临床需求及技术创新方向，如小核酸技术的突破性进展，强调了国内企业在新靶点、新组合上的探索与信心。同时，分析了出海战略在不同耗材领域的价值，指出低值耗材仍有增长空间，而高端耗材则面临更大的突破机遇。此外，提及了新模式合作对国内市场的潜在影响，体现了创新与市场策略的结合。 45:46 2026年医药行业策略：创新、器械与原料发展 讨论了2026年医药行业的三大关注方向：一是国际品牌和技术引入带来的产业升级，鼓励国内企业突破集采环境，尝试新的发展模式；二是CDMO领域的机会，特别是大订单和增量市场的潜力；三是原料药方面，从周期性角度转向特定生物学技术和原料代工的细分领域。会议强调了政策和业绩节奏对药房收益的影响，以及原料药领域在减量方向上的持续关注。 发言总结 发言人1 他，华新的首席胡鑫，分享了对2026年投资热点的展望，特别强调了医药行业的未来趋势。他认为，25年医药行业投资趋势良好，创新药作为主线的投资策略带来了显著收益，医药行业的涨幅超过其他行业，显示其相对收益优势。尽管疫苗、血液病等板块去年下半年表现不佳，但创新药的结构性行情依然强劲。25年多项重大对外交易增强了市场对医药产业的信心。胡鑫强调创新模式和出海对中国创新药发展的重要性，讨论了出海交易对中国创业企业的价值。他预计26年医药行业的主要投资方向为创新药和器械的出海，并提出了对内部市场和原料药行业的观察和建议。最后，胡鑫对医药行业持乐观态度，建议投资者关注创新药、器械、零售药店和原料药等方向。 问答回顾 发言人1问：2026年医药投资的主要观点是什么？ 发言人1答：2026年的医药投资主要观点是围绕创新药主线进行投资，预计会取得较好的收益。从行业指数涨幅来看，创业指数涨幅超过60%，而医药行业整体涨幅不足10%，显示出创新药板块的强劲表现。此外，部分子行业如数字饮品、化学制剂等也表现出较高的涨幅。 发言人1问：2025年医药行业的结构性行情如何体现？ 发言人1答：2025年医药行业呈现明显的结构性行情，创新药相关板块表现突出，跑赢了沪深300等传统指数。然而，对于不具备创新出海条件或相对滞后的板块，如疫苗、血液病等领域，则出现了负收益。这表明尽管整体市场在创新主题下取得不错收益，但仍然是一个强结构性的市场。 发言人1问：催化创新药出海的重要因素是什么？ 发言人1答：催化创新药出海的重要因素是对外部市场取得持续突破。2025年，中国企业在全球创新交易Top 10中占据了八项，这些重磅交易落地极大提升了市场对医药产业的信心，并体现出中国创业药不仅在国内有潜力，也能在全球市场获得认可。 发言人1问：当前创新药资金来源发生了怎样的变化？ 发言人1答：过去，中药资金主要依赖亚洲市场的融资，但现在首付款快速获取，一级市场的金融融资已超过DR轮次，成为创新药驱动的重要资金来源，且超过了DR一级市场的融资额。未来，随着创业幅度回升，一级市场也会逐步恢复，但里程碑支付和持续的研发仍然是创新药的重要资金来源。 发言人1问：创新药市场预期及当前状况如何？ 发言人1答：当前创新药市场的比例结构并不理想，大部分交易并未实现全部价格，且部分已实现的交易存在一定的风险。尽管市场预期已包含一定风险落地，但仍需关注临床数据验证。而出海正成为一个重要的创新模式，有助于推动中国创新药的发展。 发言人1问：创新药领域的技术趋势有哪些？ 发言人1答：在创新药领域，技术突破方面有如PD-1、BGM双抗等交易落地，这些技术优势能够产生针对大病种的治疗方案。此外，还有消炎药物等领域取得明显进展，国家政策的影响以及不同赛道和品类的竞争情况也是值得关注的趋势。 发言人1问：在医疗器材领域，有哪些具体的出海方向和趋势？ 发言人1答：在医疗器材领域，出海方向和趋势主要包括选择那些国内市场需求旺盛但全球尚未充分满足的产品或服务。例如，一些高值耗材和设备，在中国市场的聚焦和开发上，由于外资企业的国产化基地建设，提供了很好的市场机会。另外，通过合作与渠道建设，逐步建立销售体系和品牌，使得相关企业在未来几年内有望实现较大的出口增长。 发言人1问：为什么基建板块整体增速会提升，对器械行业有何影响？ 发言人1答：整体基建板块增速提升是因为器械行业非常依赖于出口增速拉动，而器械出海比重的提升不仅推动了整个行业的估值预期，还带动了行业的整体预期向好。在这个过程中，尽管存在周期性，但海外认证的陆续落地以及竞争门槛的提高，都使得整个行业受益于出海进程，而非陷入国内市场过度竞争的困境。 发言人1问：对于医疗器械和医药行业，在过去几年及未来的发展趋势是怎样的？ 发言人1答：过去几年中，医疗器械行业的海外业务增长受制于国内市场集采等政策因素，但发达国家市场仍具有巨大增长弹性。随着行业环境改善，如创业融资回暖、创新药企恢复增长以及医药资金的逐步恢复和增长，医疗器械企业出海比重的提升将扭转整体增长预期。同时，在医药行业内部，诸如CDMO、临床服务等细分领域也呈现出逐步走出竞争内卷、迎来龙头胜出的恢复趋势。在零售药店行业，尽管经历了数量的拐点变化，头部连锁药店上市公司的开店策略及收入层面已提前实现业务恢复和盈利增长。 发言人1问：在医药行业，药品追溯码政策的执行落地对行业竞争有何影响？ 发言人1答：药品追溯码政策的执行落地将会对行业竞争不公平现象产生规范作用，尤其对于背景规范的连锁上市公司来说，他们在执行过程中严格遵守，有效杜绝了类似淘宝存在的不规范行为。这不仅促进了行业公平，还加速了行业的内部整合，是一个值得关注的变化。 发言人1问：近年来连锁药店与单体药店之间的竞争态势如何？ 发言人1答：在过去几年（20年到22年）中，连锁药店市场份额呈现下降趋势，直到最近才出现反弹。这背后的原因在于单体药店生态系统的改善以及监管趋严、医保环境的影响，使得行业集中度进一步提升，连锁药店将进入一个新的发展阶段。 发言人1问：对于药店板块的市场趋势，特别是从出清和整合的角度看，您有何看法？ 发言人1答：从出清角度看，虽然业绩有所回升，但更积极的反弹和弹性回归时机仍在等待。而在国内市场方面，医药逻辑背景中提到，创新药出海是长期主线，且将在未来2到3年内持续观察和筛选相关项目。 发言人1问：器械板块的主要看点是什么？ 发言人1答：器械板块的关键点在于整体业绩增长，尤其是部分已在国内集采出新的品类能否在业绩层面实现良好价值兑现。同时，也会关注海外市场的开拓情况，尤其是高值耗材能否在海外市场取得重要突破。 发言人1问：对于2026年的投资策略，您有什么建议？ 发言人1答：建议在医药板块中继续持有创新方向，特别是在出海方面。尽管面临不确定性，但经历过去几年的压力后，行业已走过最艰难阶段，并通过出海获得的信心和里程碑付款增强了信心。当前阶段，医药行业整体排名较为靠前，且肠炎药等细分领域表现良好，因此配置医药行业尤其是创新方向有望获得不错收益。 发言人1问：在26年的投资策略中，有哪些主要的推荐方向？对于市场调整后，哪些方向仍然保持信心并推荐给投资者？ 发言人1答：在26年的投资策略中，我们有几个重点推荐方向。首先，邮箱脑机接口作为新兴领域，在年初就表现出较大潜力，并且在政策和海外临床进度上具有积极展望，被列为26年的推荐方向之一。其次，创新药领域是长期关注的核心，包括已验证的双抗和ADC出海方向，以及等待临床数据验证的新项目。此外，针对市场调整后 的新突破口，我们会关注创新药企业转型及新数据读出所带来的新方向。即使在市场偏好变化和数据等待节奏影响下，我们依然看好一些重要方向，如机械行业中的出海方向（从低耗材到IBD到高质耗材），以及器械领域的创新技术和合作模式。对于高端耗材企业，由于集采切割带来的业绩改善，