医药行业周报：医药出海之路机遇和挑战并存

医药出海挑战与机遇并存

• 2026Q1中国医药交易金额达614亿美元，占全球交易总额69.8%，交易数量占全球三分之一，但早期项目占比高（66%临床前至I期），透支未来出海潜力。
• 中国企业主导临床前研发但分成不足15%，MNC占据后期收益，竞争加剧，合作风险随临床数据变化增大。创新药指数跑输沪深300指数6.81个百分点，短期估值受临床数据影响大。

RTU包材市场前景广阔

• RTU包材（预灭菌、免清洗）提高生产效率，适合药房个性化需求，美国市场与GLP-1药房关联度高。
• 碧迪医疗器械投资1.1亿美元扩建RTU生产线，力诺药包推出高端RTU产品并开拓美国503B市场，进入全球供应链。

医疗器械行业竞争内卷，出口成突破口

• 2026年1-4月医学影像、体外诊断等设备市场规模下降，整体承压，IQVIA预计毛利润率下滑至2027年。
• 出口增长8.92%成主要增量来源，部分企业拓展非医疗领域（如光学、材料学），通过快速认证的非医疗产品获订单验证转型成效。

药品零售行业逐步好转

• 益丰药房、大参林、老百姓Q1扣非净利润增长12.57%-6.98%，亏损门店关停，新店放缓，药店客流恢复（3月店均1703人次），药品销售占比升至82.4%，中药饮片、器械下滑收敛。
• 景气度指数环比增长16.5点，3月达136.5点，头部连锁利润增速或超收入增长。

HIV新药研发聚焦头部企业

• 美国FDA近十年仅批准12款抗HIV新药，吉利德、GSK占主导，国内艾迪药业、前沿生物为研发主力。
• Biktarvy（比克恩内诺片）2025财年销售额143.34亿美元，默沙东DOR/ISL双药疗法获批，首个非INSTI方案提供新选择。

MASH新药研发中的中国力量

• 代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）治疗药物稀缺，FDA仅批准瑞美替罗、司美格鲁肽，众生药业ZSP1601片IIb期达主要终点（100mg组应答率64.9%），为全球FIC类药物，潜力BIC。

医药推选及选股思路

• 推荐力诺药包（RTU包材）、昂利康（ADC小分子偶联）、众生药业（MASH）、艾迪药业（HIV新药）、康诺亚（自免口服/难治领域）。
• 关注海泰新光、康耐特光学（医疗器械拓新领域）、美好医疗（脑机接口）、科伦博泰-B（ADC技术创新）、百洋医药（核药）。

风险提示

• 研发失败、销售不及预期、竞争加剧、政策变动、推荐公司业绩不及预期等风险。