棕榈油月报：弱现实vs强预期 棕榈油宽幅震荡

弱现实vs强预期棕榈油宽幅震荡 核心观点及策略 要点要点要点⚫美伊局势较为反复，油价高位震荡运行；美国5月非农就业数据超预期，加息预期升温。生柴方面，马来西亚6月初正式实施B15生柴政策，每年需求预估增量在20-30万吨，整体有限；印尼7月初将落地推进B50政策，每年需求预估增量在200-300万吨；美国D4 RINs价格高位运行，生产商利润较好，美豆压榨需求强劲。厄尔尼诺事件预计将于6月中下旬正式启动，至少会发展为中等事件级别，对棕榈油滞后减产的预期也将强化，关注渐行渐近的厄尔尼诺事件给农作物带来的影响。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫5月MPOB报告发布，马来西亚棕榈油产量151.6万吨，环比减少7%；出口量为110.6万吨，环比减少14.45%；期末库存为242.8万吨，报告影响利空落地。印度5月棕榈油进口量小幅增长，而豆油替代进口需求大幅增加；当前国内棕榈油库存处于同期高位，国内买船到港近期较充足，将进入累库阶段，供应宽松，刚需成交为主。美豆产区良好，国内压榨开机率高位，豆油累库，供应充足；加菜籽播种加快，土壤墒情较好，澳菜籽有厄尔尼诺干旱预期，国内菜籽到港增多，供应仍在。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫整体来看，美国CPI高位运行，能源成本传导持续，通胀预期仍存，关注后续数据给美联储利率决议指引。产地进入旺季，马棕油库存高位，且进入累库周期，现实端供应压力仍在；印尼出口管制政策仍有不确定性，关注后续推进；预期端印尼B50政策即将落地，厄尔尼诺事件逐步发酵，提供支撑。预计6月份棕榈油在8850-9850元/吨之间宽幅震荡运行。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：生柴政策，厄尔尼诺，出口需求 目录 一、油脂市场行情回顾..............................................4 1.1油脂市场走势....................................................4 2.1 MPOB报告.......................................................62.2马棕产量和出口..................................................72.3印度尼西亚情况..................................................82.4印度植物油进口..................................................92.5中国油脂进口...................................................102.6国内油脂库存...................................................12 三、总结与后市展望...............................................13 图表目录 图表1棕榈油现货价格走势.........................................................5图表2豆棕09价差.................................................................5图表3菜棕09价差.................................................................5图表4现期差（活跃）：棕榈油....................................................5图表5现期差（活跃）：豆油.......................................................5图表6现期差（活跃）：菜油.......................................................5图表7马棕油主连价格走势.........................................................6图表8美豆油主连价格走势.........................................................6图表9国内三大油脂期货指数走势..................................................6图表10棕榈油进口利润走势........................................................6图表11 5月MPOB报告（万吨）.....................................................7图表12马来西亚棕榈油月度产量...................................................7图表13马来西亚棕榈油月度出口量.................................................7图表14马来西亚棕榈油月度期末库存...............................................7图表15马来西亚棕榈油到岸价......................................................7图表16马来西亚船运机构高频出口数据............................................8图表17印尼棕榈油月度产量........................................................9图表18印尼棕榈油月度出口........................................................9图表19印尼棕榈油月度库存........................................................9图表20印尼棕榈油月度消费量......................................................9图表21印度植物油月度进口.......................................................10图表22印度棕榈油月度进口.......................................................10图表23印度豆油月度进口.........................................................10图表24印度葵花籽油月度进口.....................................................10图表25中国棕榈油月度进口量.....................................................11图表26中国菜籽油月度进口量.....................................................11图表27中国三大油脂月度进口量..................................................11图表28中国葵花籽油月度进口量..................................................11图表29全国重点地区豆油商业库存................................................12图表30全国重点地区棕榈油商业库存..............................................12图表31全国重点地区菜油商业库存................................................12图表32全国重点地区三大油脂商业库存...........................................12 一、油脂市场行情回顾 1.1油脂市场走势 5月份以来，内盘油脂板块呈现高位区间震荡运行，波动幅度较大。内盘方面，5月底，棕榈油09合约跌229收于9592元/吨，跌幅2.33%；豆油09合约跌52收于8553元/吨，跌幅0.60%；菜油09合约跌7收于9906元/吨，跌幅0.07%。外盘方面，BMD马棕油主连跌38收于4535林吉特/吨，跌幅0.83%；CBOT美豆油主连涨3.23收于77.66美分/磅，涨幅4.34%；ICE油菜籽活跃合约涨9.2收于772.4加元/吨，涨幅1.21%。现货方面，广东广州棕榈油（24度）跌290收于9520元/吨，跌幅2.96%；山东日照一级豆油跌110收于8680元/吨，跌幅1.25%；江苏张家港进口三级菜油收于10450元/吨，持平4月底价格。 5月份棕榈油价格涨跌交替发生，利空施压因素主要是4月份MPOB报告马棕油库存不减反增，影响偏利空；持续发布的高频数据显示，出口需求依旧疲软，而产地进入产量旺季，马棕油有进一步累库预期；叠加美伊局势反复，传出达成停火协议达成，也使得5月份油价震荡中枢下移。利多因素主要是厄尔尼诺现象预期持续发酵，市场情绪助推，一般而言，即使厄尔尼诺现象发展到中等级别以上，其减产也具有滞后效应，短期产量影响有限；另外在高油价的前提下，马来西亚B15生柴政策已开始逐步实施，印尼B50政策7月初也将落地推进，均对价格形成支撑。美国生柴政策持续推进，压榨利润同期高位，需求较为强劲，价格走势偏强且相对独立；另外，澳大利亚油菜籽播种结束，未来两周产区累计降水量为15-20mm，低于均值水平；厄尔尼诺预期逐步强化，6-8月份作物关键生长期干旱将导致减产影响；当前，澳大利亚官方预计2026/27年度油菜籽产量同比减少20%，在620万吨；USDA机构数据显示，2026/27年度澳洲油菜籽收获面积较上一年度持平，但产量预估同比下降11.5%，为680万吨。加菜籽播种进度偏慢，主要由于低温阴雨天气导致；未来两周加菜籽产区降水远高于常态，气温偏高，继续影响播种进程，种植窗口期收窄，对最终单产有削弱作用，持续关注油菜籽种植季天气变化；欧盟油菜籽进入收割阶段，因霜冻干旱天气近期产量小幅下调，基本较去年持平。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 2.1MPOB报告 马来西亚棕榈油局MPOB报告发布，5月MPOB报告发布，马来西亚棕榈油产量151.6万吨，环比减少7%；出口量为110.6万吨，环比减少14.45%；期末库存为242.8万吨，市场预期为236万吨，报告影响利空落地。 数据来源：MPOB，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2.2马棕产量和出口 据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2026年5月1-31日马来西亚棕榈油产量环比下降10.07%，鲜果串单产下降7.07%，出油率下降0.57%。据马来西亚棕