棕榈油季度报告：弱现实vs强预期，棕榈油将何去何从？

今年三季度棕榈油盘面呈现出“M”形走势，自身驱动力并不强，主要跟随相关植物油脂的走势。进入7月份，市场处于供需双弱局面；8月初市场预期马棕7月份累库幅度较大，棕榈油盘面走弱。随后MPOB数据显示马棕累库不及预期，棕榈油盘面走强；9月初市场开始交易马来8月累库预期，随后MPOB月报显示马棕累库幅度远超市场预期，造成市场情绪较弱，棕榈油盘面持续回落。 ★国际市场格局 第三季度，棕榈油主产区格局分化，马来产量呈现季节性增产趋势，8月份库存大幅积累；而印尼在6月受到产量不佳与出口增加影响，库存处于较低水平，且在7-8月出口向好、产量不乐观、国内需求预期较好的情况下库存较难出现积累，供应明显偏紧。印度在国内棕榈油价格具有优势、为下半年的节日备货的背景下，6-7月集中购买大量棕榈油买船，到港量高，库存大幅积累。 ★国内市场格局 由于前期进口利润打开，中国增加了大量7-8月的棕榈油买船，到港量持续高位，国内库存呈现累库趋势，三季度基差明显走弱。9-10月国内仍将有较多的棕榈油买船到港，预计库存将持续积累到四季度。 ★行情展望 目前棕榈油市场呈现弱现实与强预期的格局。10月，供给端产区仍处于增产季，库存预计继续积累；需求端印度进口潜力下降，中国的增量难以完全抵消印度的进口减量。随着步入11-12月棕榈油减产季，叠加目前印马库存仅维持中性，后续供应预期逐渐偏紧，伴随厄尔尼诺与印度洋正偶极子现象的影响逐渐显现，未来棕榈油价格中枢预计上移。 ★风险提示 天气及产量风险，相关植物油走势风险等。 目录 1.市场行情回顾............................................................................................................................................................52.国际市场：产区供应格局分化，进口国库存创新高...............................................................................................62.1马来西亚：三季度产量恢复，供应趋于宽松......................................................................................................62.2印度尼西亚：产量增长遭遇瓶颈，库存积累步履维艰.......................................................................................82.3印度：国内库存创历史新高，进口潜力日暮穷途.............................................................................................113.国内市场：到港增加库存积累，现货价格持续承压.............................................................................................134.行情展望：弱现实vs强预期，天气成不稳定因素...............................................................................................154.1四季度：供需格局举棋不定，警惕厄尔尼诺发酵.............................................................................................154.2长期：产量前景较为严峻，价格中枢或将上移.................................................................................................185.风险提示.................................................................................................................................................................21 图表目录 图表1：DCE棕榈油与BMD马棕油主力合约............................................................................................................................5图表2：国内棕榈油基差............................................................................................................................................................5图表3：MPOB与市场预测数据.................................................................................................................................................6图表4：马来西亚棕榈油产量.....................................................................................................................................................6图表5：马来西亚棕榈油产量增幅..............................................................................................................................................6图表6：马来棕榈油出口............................................................................................................................................................7图表7：马来棕榈油出口环比........................................................................................................................................................................................7图表8：马来棕榈油期末库存........................................................................................................................................................................................7图表9：马来棕榈油期末库存环比变化幅度................................................................................................................................7图表10：印尼棕榈油产量...........................................................................................................................................................8图表11：印尼棕榈油出口...........................................................................................................................................................8图表12：印尼棕榈油库存...........................................................................................................................................................9图表13：印尼出口往中国棕榈油数量.........................................................................................................................................9图表14：主要出口国与进口国贸易数据.....................................................................................................................................9图表15：印尼-马来FOB价差....................................................................................................................................................9图表16：印尼棕榈油供需平衡表（油世界预估）.....................................................................................................................10图表17：POGO价差（BMD马棕油-ICE柴油）.....................................................................................................................10图表18：印尼生产生柴利润.....................................................................................................................................................10图表19：印尼马来棕榈油库存..............................................................................................