高频：水泥与螺纹钢背离，弱现实 VS 强预期？

证券研究报告 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 核心观点 ❖本周主要关注点：水泥和螺纹钢价格持续背离，一是螺纹钢的金融属性更强，受市场情绪影响更大，二是水泥库存能力弱，面临需求不足和库存高位的压力更大；地产销售整体走弱；出行强度明显回升；SCFI继续下行，关注美国关税政策反复。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 分析师刘金金SAC证书编号：S0160524050001liujj01@ctsec.com ❖本周地产销售走弱。新房方面，各线城市新房成交面积大幅下降，明显低于去年同期，重点城市中仅有北京、杭州新房销售面积强于去年。重点城市二手房方面，除深圳外，其余城市二手房销售也均明显低于去年同期。 联系人许帆xufan@ctsec.com ❖投资生产方面，商品价格大多上行。螺纹钢价格继续上升，主要受供给收缩信号集中释放影响，但需求端依旧偏弱，天气因素持续压制施工进度；玻璃价格大幅上升，或受“反内卷”政策刺激影响；水泥价格指数大幅下降，主因库存压力偏高而市场需求不足，低价倾销频现；沥青价格小幅上升，或因进入需求旺季初期，需关注库存去化情况。 相关报告 1.《从银行承销视角看城投债发行有哪些变化》2025-07-11 2.《反内卷转债梳理》2025-07-093.《科创债ETF即将上市，几点关注》2025-07-08 ❖工业生产方面，开工率表现分化。石油沥青开工率、汽车轮胎开工率、PTA开工率上行，钢厂高炉开工率、焦化企业开工率、涤纶长丝开工率下行。 ❖消费方面，出行动能较强。地铁出行、国内执行航班强于季节性；汽车消费符合季节性；电影票房低于季节性。 ❖通胀方面，猪肉价格窄幅震荡，蔬菜价格大幅上升，油价上升。本周菜价大幅上行或受高温多雨天气扰动季节性上行；原油价格上升，或受OPEC+在下一次月度增产后暂停进一步增产预期影响。 ❖出口方面，本周SCFI下行、BDI大幅上升。本周，美国对多国设定新关税税率，并宣布将对铜征收高达50%的行业关税。关税政策持续反复，对我国出口影响加大。 风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性。 内容目录 1地产销售：地产销售动能继续走弱.......................................................................................................42投资：商品价格大多上行.......................................................................................................................73生产：开工率表现分化...........................................................................................................................84消费：出行动能较强...............................................................................................................................95出口：SCFI下行、BDI大幅上行......................................................................................................106物价：菜价大幅上行，油价上行.........................................................................................................117风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图1.主要高频指标周度跟踪.........................................................................................................................4图2.全国及典型城市周度商品房成交面积跟踪.........................................................................................4图3.20城新房成交面积................................................................................................................................4图4.一线城市新房成交面积（4城）..........................................................................................................4图5.二线城市新房成交面积（8城）..........................................................................................................5图6.三四线城市新房成交面积（8城）......................................................................................................5图7.典型城市周度商品房成交面积跟踪.....................................................................................................5图8.北京新房成交面积.................................................................................................................................5图9.上海新房成交面积.................................................................................................................................5图10.广州新房成交面积...............................................................................................................................6图11.深圳新房成交面积...............................................................................................................................6图12.杭州新房成交面积...............................................................................................................................6图13.苏州新房成交面积...............................................................................................................................6图14.典型城市周度二手房成交面积跟踪...................................................................................................6图15.北京二手房成交面积...........................................................................................................................7图16.上海二手房成交面积...........................................................................................................................7图17.深圳二手房成交面积...........................................................................................................................7图18.杭州二手房成交面积...........................................................................................................................7图19.螺纹钢表观消费量下行.......................................................................................................................7图20.螺纹钢价格上升...................................................................................................................................7 图21.库存:螺纹钢(含上海全部仓库)低于季节性.....................................................................................8图22.玻璃期货合约结算价大幅上行...........................................................................................................8图23.水泥价格指数大幅下降.......................................................................................................................8图24.沥青价格指数小幅上升.............................................................