煤焦早报：政策预期VS弱现实，煤焦震荡偏强

商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭震荡偏强 焦煤震荡 刘开友黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：057128132535邮箱：liukaiyoucindasccom信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCOLTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 政策预期VS弱现实，煤焦震荡偏强 报告日期：2024年11月20日 报告内容摘要 相关资讯： 1深圳宣布，12月1日起取消普通住房和非普通住房标准。 焦煤： 现货走弱，期货震荡。唐山主焦煤报1735元吨0，京唐港山西产主焦煤报16400。活跃合约报1293元吨165。基差442元吨165，15月差525元吨（15）。 供给小幅回落，需求下行。110家洗煤厂开工率报683012，小幅回落。230家独立焦企生产率报7249036，环比继续回落。 全产业链累库。523家矿山库存报32654万吨3599，洗煤厂精煤库存19916万吨935）。247家钢厂库存74611万吨（493，230家焦企库存75327646。港口库存44516万吨3493。 焦炭： 现货第三轮提降落地，期货震荡。天津港准一级焦报1790元吨0，现货第三轮提降落地。活跃合约报19445元吨215。基差1385元吨215，15月差73元吨1。 供给收缩，需求回升，供需缺口扩大。230家独立焦企生产率报7249036，环比继续回落，247家钢厂产能利用率报8858071，铁水日均产量23594万吨188，铁水产量回升。 全产业链去库。230家焦企库存3945万吨（461），247家钢厂库存57902 万吨（25），港口库存1722万吨（095）。 策略建议： 目前市场反复在强政策预期和弱现实之间摇摆，或者说不断在政策预期和预期证伪之间横跳。近期关于政策预期的炒作再次抬头，首先是周一市场传闻12月的中央经济工作会议相关刺激政策，周二又有深圳关于普通住房和非普通住房标准的取消。在大方向已经转向的基础上，后续政策力度依然可期。当下向下空间主要由焦煤成本的下移所致，相对有限，向上弹性较大，风险收益比角度看做多性价比更高。 产业层面，蒙煤进口通关维持高位，洗煤厂开工率下滑，矿山累库，供给端压力偏大。焦企产能利用率下滑，对焦煤补库的力度下滑。焦炭方面，下游钢厂亏损，对焦企提降压力加大，现货偏弱。不过，在地方保GDP目标的现状下，钢厂减产受阻，对焦炭需求形成支撑。焦炭库存结构仍较为健康，上游再次回到去库状态，但下游由补库转为去库。整体而言，焦煤供需双弱，且伴随上游加速累库，焦炭供需差再次走阔，库存结构仍较好，供需格局好于焦煤。 周一黑色板块整体有触底反弹迹象，但盘面增仓下行减仓上行的特征仍未改变，故短期依旧只能以利好消息脉冲扰动对待。未来一段时间大概率会不断的有利好政策出台，呵护整个房地产市场的情绪。四季度属于预期交易主导的时间段，基本面难以长期占据主导因素。本周焦炭供需差缺口扩大，基本面有所好转，伴随着市场情绪的修复，做多性价比仍在。建议J01多单继续持有，同时等待逢低加仓机会。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突激化（下行风险） 一、焦煤 1、供需 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 172737475767778797107117127 图1110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 112131415161718191101111121 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 北方港口炼焦煤库存 2018201920202021 202220232024 112131415161718191101111121 图3110家洗煤厂精煤库存季节性图图4港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 162636465666768696106116126 图5独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 图7山西产主焦煤价格图8唐山主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元吨 焦煤基差唐山 元吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 唐山基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 唐山主焦煤2000 1500 1000 500 0 500 图9焦煤基差图10焦煤01合约基差季节性图 元吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 81 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2301 JM2001 JM2401 JM2101 JM2501 JM2201 815 829 912 926 10101024 117 1121 202110 202112 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 202406 202408 202410 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11JM2501JM2505月差 元吨 JM01JM05 JM1901JM1905 JM2001JM2005 J2101J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 JM2201JM2205 JM2301JM2305 JM2401JM2405 JM2501JM2505 519619719819919101911191219 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1 图12独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260201920202021202220232024 250 240 230 220 210 200 190 180 112131415161718191101111121 图14247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 112131415161718191101111121 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021 202220232024 400 300 200 100 0 112131415161718191101111121 图15国内独立焦化厂230家焦炭库季节性图图16北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元吨 焦炭基差 元吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港准一冶金焦平仓价2000 1500 1000 500 0 500 图18天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19焦炭基差 元吨 4800 天津港准一级焦价格 201820192020 2021 20222023 2024 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 112131415161718191101111121 202110 202112 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 202406 202408 202410 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20焦炭01合约基差季节性图图21J2501J2505月差 焦炭01合约基差 2000 J1901 J2201J2501 J2001 J2301 J2101 J2401 1500 1000 500 0 500 1000 81816831915930101510301114112912141229 元吨 1000 800 J1901J1905 J2201J2205 J2501J2505 J01J05 J2001J2005J2301J2305 J2101J2105 J2401J2405 600 400 200 0 200 519 619 719 819 919101911191219 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图22炼焦净利润（现货）图2301合约炼焦净利润（盘面） 元吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 201820192020 20212022 2023 2024 112131415161718191101111121 元吨 1500 01合约盘面炼焦利润 J1801 J2201 J1901 J2301 J2001 J2401 J2101 J2501 1000 500 0 500 1000 71715729812826999231071021114111812212161230 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则