2025年鸡蛋年报：强现实VS弱预期，季节性波动

产业服务总部 饲料养殖团队 2024-12-27 核心观点 供应：新开产方面，2024年9月开始补苗积极性高，其中除了10月环比减少外，9、11月环比增加，12月预计环比维持增势，因此对应2025年1-5月新开产蛋鸡数量较多。虽然当前待淘老鸡偏多，年底淘汰出栏预计增加，但高利润下或难有超预期淘汰。根据固定17个月淘汰，2025年1-5月理论在产蛋鸡存栏缓慢增长，介于2023—2024年，2025年1-4月同比下滑，降幅约2.8%，5月同比转增。另外，考虑到年底可能存在延淘补充供应，明年一季度在产蛋鸡存栏同比降幅或小于理论值，谨慎乐观。在养殖利润较好、进口种源补充背景下，预计明年春季补苗积极性维持高位，下半年存栏或维持增长，关注端午节、中秋节等淘汰扰动。 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 研究员 刘汉缘咨询电话：027-65777094从业编号：F03101804投资咨询编号：Z0021169 需求：根据鸡蛋消费季节性，明年上半年消费预计先抑后扬，春节后消费处于全年低谷，后续复工复学、三月三、清明端午等节日提振，鸡蛋需求筑底回升；三季度受中秋国庆提振，需求明显好转；四季度需求小幅回落，直到元旦春节前小幅增长。不过鸡蛋替代性消费预期回落，或抑制鸡蛋消费增量。 成本：饲料成本预计先升后降，低位波动。按蛋鸡饲料中玉米占比63%，豆粕占比24%，料蛋比2.2:1，玉米豆粕占饲料成本85%进行测算，斤蛋饲料成本在2.49-2.78元/斤。 后市展望：饲料成本低位，高养殖利润驱动下，在产蛋鸡存栏维持增势，需求季节性波动，全年蛋价先抑后扬。节奏上，春节后供增需减，蛋价大幅下跌，考虑到在产蛋鸡存栏同比微降，年后开秤价预计高于2024年同期；二季度随着需求筑底回升，蛋价波动重心上移，不过供应持续增加下，2025年5月理论在产蛋鸡存栏同比转增，预计5月蛋价高点同比下移，整体养殖端仍有利润，但同比有所缩窄；下半年供需双增，蛋价波动重心上移，但高点或同比下移。当前鸡蛋盘面维持高基差，兑现供应压力逐步增加的“弱预期”，不过短期受元旦春节需求预期提振，盘面基差或有所修复，淡季合约（02、03）短期谨慎介空，等待反弹逢高套保，明年端午节在五月底，建议小旺季合约05逢高做空套保。 风险提示：预期年底超量淘鸡、饲料成本大幅上涨、大规模鸡病 目录 一、2024年鸡蛋行情回顾........................................................................................3 1．在产蛋鸡存栏——同比增加，年内增速放缓..................................................................................................42．鸡苗补栏情况——前低后高，下半年补苗积极性高......................................................................................53．淘汰鸡情况——延淘普遍，鸡龄结构偏老......................................................................................................64．2025年在产蛋鸡存栏预计维持增长.................................................................................................................8 1．消费季节性——消费大幅增加，季节性仍明显..............................................................................................92．替代需求分析——鸡蛋性价比先升后降，预期同比回落............................................................................10 （三）成本端：先升后降，维持低位波动..............................................................................11 三、2025年行情展望.............................................................................................12 一、2024年鸡蛋行情回顾 2024年鸡蛋现货价格依照先跌后大幅上涨再小幅回调的路径运行，下半年较上半年波动重心大幅上移，全年价格波动区间在【3.2，5.31】元/斤，重心同比下移，处于近五年偏低水平，仅高于2020年。 具体来看，全年蛋价波动依旧遵循季节性规律，经历以下五个阶段： 第一阶段：1-2月底，供应压力凸显，春节期间，各环节被动累库，节后需求疲软，蛋价下跌，盘面提前兑现节后弱势预期，下跌后窄幅低位震荡，基差由正转负。鸡蛋主产区均价从2024年1月3日的4.28元/斤快速下跌至2月28日的3.2元/斤，跌幅达25.23%；年前期货主力合约由3600元/500千克附近快速下跌至3200元/500千克，节后在3200-3300元/500千克区间震荡。 第二阶段：3-4月底，终端库存有所消化后，需求陆续恢复，叠加蛋价跌至低位后，刺激部分囤货需求，蛋价止跌反弹，后续清明需求提振有限，供应压力增加下，蛋价重回低位，盘面亦跟随先涨后跌，基差走缩。鸡蛋主产区均价从2月底的3.2元/斤涨0.5元/斤至3月12日的3.7元/斤，后震荡下行至4月30日的3.34元/斤；期货主力合约由二月底的3500元/500千克上涨至三月上旬的3650元/500千克，后快速下跌至4月底的2900元/500千克附近。 第三阶段：5-6月中下旬，五一节后鸡蛋不跌反涨，现货悲观情绪扭转，同时端午节提振需求，蛋价大幅上涨，随着节后需求转淡，产区入梅，蛋价承压下行，蛋价下跌后，刺激贸易商、部分食品厂入库需求增加，盘面大幅反弹，整体波动中枢上移，基差先走缩后走扩。鸡蛋主产区均价从4月30日的3.4元/斤快速上涨0.76元/斤至5月28日的4.15元/斤，随后快速下跌至6月20日的3.48元/斤；期货主力合约在3800-4100元/500千克宽幅震荡。 第四阶段：6月下旬-9月中旬，前期悲观情绪下，养殖端积极淘汰老鸡，供应压力大幅缓解，资本入局、中秋需求提振预期带动渠道抄底情绪转浓，叠加八九月蔬菜价格大幅上涨后维持历年高位，鸡蛋替代性消费旺盛，蛋价在7月中旬短暂回调后继续强势上涨，盘面分歧较大，多空博弈加剧，宽幅震荡运行，基差大幅走强。鸡蛋主产区均价从6月20日的3.48元/斤极速上涨1.21元/斤至7月13日的4.69元/斤，随后回调至7月28日的4.15元/斤，后震荡上行至9月12日的5.31元/斤，整体涨幅超50%；期货主力合约涨跌互现，整体维持3850-4100元/500千克宽幅震荡。 第五阶段：9月下旬至11月底，中秋节日需求落幕，渠道风控情绪转浓，降低库存维持日常走货为主，需求支撑减弱后，蛋价承压回调，不过鸡蛋终端需求表现强于预期，渠道抄底情绪渐起，支撑蛋价上涨，鸡蛋供需相对平衡，后蔬菜供应陆续上量，价格大幅下滑，鸡蛋性价比有所下滑，终端也缺乏节日提振需求，蛋价支撑不足偏弱运行，期货盘面JD2501合约为主力合约，由于存在节后交割的性质，估值承压，维持区间震荡，基差处于历史同期偏高水平。鸡蛋主产区均价从9月13日的5.31元/斤大幅下跌0.97元/斤至4.34元/斤，随后反弹至10月21日的4.8元/斤，继续上涨动力不足，震荡下行至11月26日的4.3元/斤。盘面主力合约在3500-3650震荡运行。 数据来源：我的农产品长江期货 数据来源：同花顺长江期货 二、基本面逻辑梳理 （一）供应端：存栏预计增长，产能关注种源、产蛋率 鸡蛋供应取决于在产蛋鸡存栏和产蛋率，预期供应变化取决于新开产蛋鸡数量以及淘汰量，当期新开产大于淘汰，在产蛋鸡存栏量增加，反之减少。另外，产蛋率主要受鸡苗品质、饲养环境等因素影响，波动相对平缓且规律性强，例如天气炎热时，蛋鸡进入歇伏期，采食量下降，产蛋率会出现一定程度的下滑，不过现在饲养条件有所提升，蛋率的波动相对平缓。下面我们首先将描述当前在产蛋鸡存栏量及结构，其次结合补苗和预期淘汰情况对2025年在产蛋鸡存栏量变化趋势及重要变量进行分析与预测。 1．在产蛋鸡存栏——同比增加，年内增速放缓 蛋鸡行业经历较长时间的盈利周期，在其他畜禽养殖行业（牛、羊、猪等等）面临大幅亏损的大趋势下保持较好的盈利，那么市场预期在产蛋鸡存栏大幅恢复是符合经济直觉的，叠加如“雨后春笋”般涌现的百万量级规模化蛋鸡养殖场，进一步强化了市场对于在产蛋鸡存栏增长至“过剩状态”的认知，业内人士普遍比较悲观。然而，从今年6月份蛋价超预期强势开始，市场开始质疑“供应过剩”这个观点，转而“鸡多蛋少”“供需相对平衡”等观点成为主流，2024年市场对蛋鸡行业供需格局的判断发生了逆转，由上半年的极度悲观到当前的极度乐观，一定程度上说明当前信息越来越透明，行业也越来越理性，养殖端的供应调节弹性在逐步提升，一定程度延长了行业周期的时长。 从三方数据来看，2024年在产蛋鸡存栏量处于高位。卓创资讯公布的2024年月度在产蛋鸡存栏量保持在12亿只以上，同比大幅增加，1-8月在产蛋鸡存栏量处于近五年次高水平，仅次于2020年，9-11月存栏量超过2020年，处于近五年同期最高水平；略有不同的是，我的农产品网公布的月度存栏1-5月低于12亿只，6-11月略高于12亿只，且于2024年11月才超过2020年，达到近五年同期最高水平。2024年整体在产蛋鸡存栏量处于增长态势，增速呈现“前高后低”，主要是因为今年年后市场相对悲观，导致春季补栏量同比下滑，所以下半年新开产数量不 多，存栏增速放缓。2024年1-9月环比维持增长，9月在产存栏量超过2020年，10-11月环比小幅下滑，保持在近五年同期最高水平，截至2024年11月在产蛋鸡存栏12.84亿羽，环比降0.23%，同比增6.38%，处于近五年同期最高水平。 数据来源：卓创资讯，长江期货 数据来源：我的农产品，长江期货 2．鸡苗补栏情况——前低后高，下半年补苗积极性高 蛋鸡养殖行业有传统的补苗淡旺季，主要受到天气、行情预测等因素驱动。一般春季（3-5月）气温逐步回升，有利于育雏，而且养殖周期内基本可以经历两个中秋旺季行情，所以这个阶段是补苗的旺季，夏季（6-7月）天气炎热，育雏难度大，往往是补苗淡季，秋季补苗需求相较于夏季有所回升，尤其是8-9月补苗积极性好，一方面当期蛋价处于高位，较好的养殖利润驱动补苗积极性增加；另一方面，该阶段补栏的鸡苗将于年底春节前开产，能够捕捉春节前小蛋需求旺的好行情。 今年的养殖端补苗呈现前低后高，同比增加。从鸡苗销售数据来看，根据卓创样本数据（样本占比50%），2024年1-11月补栏量累计48244万羽，同比增3.67%，其中2-5月同比小幅下滑，1、6-11月同比增长。我的农产品网样本数据（样本占比45%），2024年1-11月累计补苗达46158万羽，同比增1.38%。 高利润往往会驱动养殖企业补栏积极性提升，今年中秋旺季价格高点虽较去年有所下移，但得益于饲料成本下降，下半年养殖利润大幅修复，利润水平处于近五年同期偏高水平。从斤蛋利润来看，除了2月底、4月外，2024年鸡蛋销售存在正利润，1-5月斤蛋利润同比下滑，6-11月同比大幅增加，且利润水平处于近五年同期