银行低利率环境下金融机构股权投资策略研究乘科创之势，破资产之局

优于大市 低利率环境下金融机构股权投资策略研究 核心观点 行业研究·行业专题 低利率环境的持续深化，传统金融机构普遍面临资产收益率下行与负债成本刚性的双重挤压。参与科技创新企业的股权投资，成为银行、保险及券商等机构优化资产配置、提升长期回报的战略选择。在这一背景下，股权投资不仅是应对“资产荒”的被动选择，更是主动对接国家创新驱动发展战略、分享经济结构转型红利的关键举措，旨在通过构建多层次资本市场，引导资金从“重资产”抵押转向“轻资产”价值发现，对金融机构而言，传统票息、股息逐步让位于IRR、退出倍数等评价体系。 银行 优于大市·维持 证券分析师：王剑021-60875165kongxiang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980518070002 证券分析师：孔祥021-60375452S0980523060004 证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cnS0980524070008 证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001 券商层面，股权投资已形成“投行+投资”的双平台模式。通过设立另类投资子公司和私募股权投资基金子公司，券商分别以自有资金参与科创板跟投和撬动外部资本。这一模式借助科创板保荐跟投机制，将券商利益与企业长期价值深度绑定，倒逼其提升产业判断力，从而在上市前融资、IPO和后续并购等全生命周期中获取资本增值与承销费用的综合收益。 证券分析师：王文静0755-81981648wangwenjing@guosen.com.cnS0980526050001 保险层面，险资凭借长久期、来源稳定的负债特性，天然适配科创企业的长周期培育需求，成为“耐心资本”的代表。保险机构主要通过直接股权投资、作为私募股权基金有限合伙人（LP）、发起设立保险系基金（GP）以及参与S基金等四种模式进行布局。其核心逻辑在于重构“资产端与负债端”的再平衡，利用股权投资的高收益对冲固收资产的利率下行风险，并通过产业协同（如获取数据优化保险定价）实现综合价值创造。 银行层面，受限于《商业银行法》关于不得直接进行非金融企业股权投资的规定，银行主要依赖金融资产投资公司（AIC）作为核心平台开展业务。AIC业务已从最初的市场化债转股，逐步扩展至不以债转股为目的的股权直投试点，投资范围亦从上海扩大至试点省份。银行通过AIC连接“商行”与“投行”，以“投贷联动”模式服务科技企业，其综合收益不仅体现为股权投资收益，更在于带动存款、贷款及中间业务收入，实现业务的全面协同。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《适应利率市场化改革方向-《人民币存贷款利率管理规定（征求意见稿）》点评》——2026-06-06《银行理财2026年6月月报-降波动模式走向分化》——2026-06-05《银行业点评-中央汇金ETF减持测算及对银行影响》——2026-06-01《居民偿债压力测算：零售不良演化》——2026-05-19《银行理财2026年5月月报-规模重回高增，格局版图渐变》——2026-05-13 投资建议：当前金融板块安全边际突出，股权投资机会构成期权机会：证券板块PB仅约1.2倍、处近十年6%分位，科创改革深化驱动券商“科创属性”迎系统性重估，建议关注中信证券、中金公司、华泰证券、招商证券；保险资金权益配置正由防御型向“长久期固收＋硬科技前置布局”复合体系升级，建议关注资负匹配清晰、估值厚实的中国太保及财险护城河最强的中国财险；银行端维持2026年业绩筑底改善、净息差降幅明显收窄的判断，继续推荐“稳健红利”主线招行、江苏银行与“绩优城商行”主线宁波银行。风险提示：宏观经济超预期下行可能从多方面影响银行业。 内容目录 模式解构：从通道中介到产业资本的范式跃迁..............................................5监管政策演进：政策引导资本流向硬科技..................................................7财务收益影响：与二级市场走势联动......................................................8资本管理实践：平衡资本消耗和项目回报..................................................9国际比较：从财务投资到价值创造.......................................................10 保险：另类资产破局“资产荒”.................................................11 资负再平衡：险资科创股权投资的底层逻辑...............................................11从约束到赋能：险资股权投资监管演进...................................................14保险资金股权投资四类配置模式探析.....................................................16 银行：AIC助力投贷联动........................................................19 银行股权投资的约束与实现.............................................................19AIC成为银行股权投资新渠道...........................................................20银行投贷联动应看重综合收益而非股权投资收益...........................................21 投资建议.....................................................................23 风险提示.....................................................................23 图表目录 图1：金融机构积极参加新兴产业股权投资....................................................4图2：证券公司进行股权投资的双平台架构....................................................6图3：中信金石投资新基金备案规模（单位：亿元）............................................6图4：中信金石投资营收及净利润表现（单位：亿元）..........................................6图5：华泰创新投资投资规模（单位：亿元）..................................................7图6：华泰创新投资期末存续项目数量（单位：个）............................................7图7：证券公司股权投资相关监管政策演进....................................................8图8：科创+创业+北交所IPO数量及占比（单位：个）..........................................8图9：科创+创业+北交所IPO规模及占比（单位：亿元）........................................8图10：上市券商另类子公司净利润合计值及占集团净利润合计值比重（单位：亿元）...............9图11：上市券商私募子公司净利润合计值及占集团净利润合计值比重（单位：亿元）...............9图12：上市券商净资本合计值（单位：亿元）.................................................9图13：上市券商自营权益类证券及衍生品/净资本平均值........................................9图14：截至2026Q1末，KKR的AUM分布（单位：十亿美元）....................................10图15：保险资金运用余额（单位：亿元，%）.................................................11图16：10年期及30年期国债收益率（单位：%）..............................................12图17：2022年-2024年险企投资各类资产占比（单位：%）.....................................12图18：2022年-2024年险企对各类股权投资资产规模占比（单位：%）...........................13图19：2022年-2024年险企对各类股权投资资产规模及增速（单位：亿元，%）...................13图20：保险公司股权投资资负协同框架......................................................14图21：Horizon的“认股权证投资收益/债权投资平均余额”长期平均值为0.7%...................22图22：硅谷银行的“认股权证投资收益/科技类贷款平均余额”长期平均值为1.0%.................22 表1：上市金融保险、券商及银行对长鑫科技持股情况..........................................5表2：监管针对保险公司偿付能力充足率的3个标准（需同时满足）.............................15表3：针对保险资金股权投资的相关监管政策梳理.............................................15表4：保险公司各类资产基础因子...........................................................16表5：保险资金股权投资四种模式对比.......................................................16表6：保险资金直接股权投资典型案例.......................................................17表7：险企以LP模式股权投资典型案例......................................................18表8：险资GP模式股权投资典型案例........................................................18表9：险资S基金投资典型案例.............................................................19表10：现有AIC的2025年度经营数据.......................................................20表11：截至2025年末长鑫科技正在履行的50亿元及以上的重大借款合同情况....................21 从长鑫科技上市看金融机构投资新机遇 在低利率市场环境下