全球资金风偏收敛，国内延续ETF融资背离

分 析 师 ： 徐 陈 翼S A C：S 0 1 6 0 5 2 3 0 3 0 0 0 3分 析 师 ： 林昊S A C：S 0 1 6 0 5 2 6 0 1 0 0 0 2 核心观点 ◆全球流动性：货币流入边际大幅增加，避险情绪升温。全球大类资产中债券延续净流入，但增量资金更多流向货币市场，股票由流入转为流出；区域上发达市场流入放缓，新兴市场流出压力扩大。整体来看，全球资金避险情绪显著升温。 ◆中国外资：偏向主权与长久期债券，主动外资权益转为流入但被动支撑减弱，科技流出较多。中国债券内部，主权债表现相对占优，短期债仍是主要压力来源；中国权益外资方面，主动型外资由流出转为流入，但被动型外资由流入转为流出，整体外资仍偏谨慎。结构上，公用事业获少量流入，科技行业流出较多。 ◆中国内资：ETF仍为净流出，科技方向获得局部回流。A股ETF整体延续净流出，幅度与上周基本持平，宽基指数仍是主要拖累；行业层面，科技ETF成为主要承接方向。南下资金年内累计净流入仍处高位，但近5个交易日占比连续回落。 ◆国内资金供需：融资供给压力可控，回购大幅提高。一级市场方面，IPO与定增整体融资规模有限，资金需求压力不大；新发基金份额环比回升。产业资本方面，本周回购金额大幅提高，但重要股东净减持仍处近年同期相对较高水平。 ◆美国流动性：科技短期流出较多。美国债券延续净流入，混合债及中短久期品种承接较强；美国权益资金本周科技行业出现较大流出，工业与房地产流入，但累计看科技仍为当前最核心的资金聚集方向。 ◆风险提示：宏观及行业政策、监管环境发生重大变化，使得行业发展逻辑根本性改变；历史经验不代表未来；组合策略基于历史数据回测，不保证未来数据的有效性。 目录 1、全球资金大类流向：货币流入大幅增加 ➢本周，全球大类资产资金延续净流入，货币边际大幅增加。货币、债券和股票分别净流入219、236、-70亿美元，其中债券较上周305亿美元有所回落；股票净流入则由24亿美元转为-70亿美元，权益资金由流入转为流出；货币净流入则由上周12亿美元大幅上升至219亿美元，短期避险情绪升温。 ➢市场表现，标普500与纳指收盘点位创历史新高。 2、全球资金权益跨市场流向：延续发达市场流入、新兴市场流出 ➢本周，全球股票资金在区域结构上仍延续“发达市场流入、新兴市场流出”格局。发达市场单周流入幅度为0.03%，较上周0.04%有所回落；新兴市场单周流出幅度为0.49%，较上周0.26%扩大。 3、全球资金权益风格流向：价值&小盘风格受青睐 ➢本周从风格上看，资金流入价值，流出平衡、成长，小盘优于大盘。 ➢价值型风格单周流入幅度为0.04%，较上周0.07%有所放缓；平衡型风格单周小幅流出0.01%；成长型风格流出0.13%，资金压力仍相对更大。 ➢大盘风格单周流入幅度基本维持平衡；中盘风格小幅流出0.06%，大盘风格流出0.02%，小盘风格流出0.01%，上周流出0.36%，小盘流出明显放缓。 4、全球资金中国债市流向：主权债受青睐 ➢中国债券资金延续结构分化，券种层面，主权债本周净流入0.45亿美元，优于混合债和公司债。自2024年以来，公司债、混合债和主权债累计净流入分别为-28.36、-23.23、3.32亿美元，主权债仍是相对占优方向。 ➢期限层面，本周长期债、中期债和短期债基本持平。自2024年以来，长期债、中期债和短期债累计净流入分别为0.54、-1.07、-16.09亿美元，短期债是资金流出最多的部分。 5、全球资金中国权益市场流向：主动外资由流出转为流入 ➢本周，中国外资权益小幅流入。主动型外资净流入0.03亿美元，较上周净流出0.6亿美元转正；被动型外资净流出9.0亿美元，较上周净流入14.2亿美元转负。 ➢全球视角看，本周全球权益资金仍主要流向美国。美国市场净流入85亿美元，仍是全球资金的最主要配置方向，但较上周95亿美元有所放缓；韩国净流入8亿美元；欧洲、日本和印度分别净流出16亿美元、82亿美元和4亿美元。 6、全球资金中国行业流向：科技流出较多 ➢本周，除公用事业外，其他行业全球资金均流出中国权益资产，其中科技流出较多。 ➢公用事业净流入0.62亿美元，是唯一流入方向；科技净流出15.97亿美元，是最大流出方向。除科技外，金融、原材料流出幅度较大，流出幅度分别为3.18、3.49亿美元。 7、南下总额：成交占比近五个交易日有所下降 ➢近5个交易日，南下资金边际转弱。本周港股通净流入为-118.5亿元，较上周-117.0亿元继续流出，短期资金出现阶段性降温。但从年内累计看，2026年以来南下累计净流入已达2431.8亿元，仍处于近年同期相对高位，配置港股的中期趋势尚未明显逆转。 ➢交易结构上，南下资金成交占比仍维持高位。最新一日港交所成交额为4622亿港元，港股通日成交金额为1560亿港元，南下资金占港交所成交比例为34%，近五个交易日比例有所降低。 8、南下行业：信息技术、能源流入，消费、通讯流出 ➢近5个交易日，南下资金在个股层面集中流向信息技术、能源。流入端以中芯国际、中国石油股份为代表，分别净流入69.2、20.5亿港元；流出端以阿里巴巴-W、腾讯控股为代表，分别净流出67.1、54.4亿港元。 ➢从行业维度看，南下资金明显分化。信息技术、能源分别净流入57.6、20.4亿港元，是主要承接方向；非日常消费、通讯分别净流出76.8、59.0亿港元，流出压力相对突出。 9、ETF：宽基仍是主要流出项，科技回流幅度较大 ➢本周，A股ETF资金延续净流出，流出幅度较上周基本持平。整体净流出618亿元，较上周净流出634亿元基本持平。宽基指数仍是主要拖累，沪深300、科创板分别净流出340、77亿元。 ➢结构上看，科技ETF回流幅度较大。中证A500本周小幅流入13亿元，为宽基中唯一流入向；科技流入74亿元，是行业中流入最多项；高端制造流出65亿元，是行业中流出最多项。 10、两融：TMT为主要配置方向，但边际有所放缓 ➢本周，两市两融净买入额仍维持高位。截至5月29日，两市融资融券余额为29036亿元，较上周五增加134亿元；两融余额占全A流通市值由2.7％升至2.8％。 ➢行业层面，TMT仍是主要配置方向。TMT本周净买入236亿元，较上周300亿元有所下降，YTD累计净买入2393亿元；医药生物、有色金属和国防军工分别净流出23、22、21亿元，两融资金仍集中在科技成长方向。 11、新发基金：发行修复延续，年内累计新发份额处同期高位 ➢本周，新发基金累计份额498.7亿元；环比上周308.8亿元增加。从年内累计口径看，2026年新发基金份额自开年以来处于近年同期较高位置。 12、回购与减持总额：回购大幅提高，净减持处同期高位 ➢本周，回购资金大幅提高。本周沪深两市股票回购金额约62.2亿元，较上周10.0亿元大幅提高。 ➢重要股东累计净减持处历年高位。本周重要股东净减持约47.0亿元，5月以来重要股东累计净减持约297.7亿元，2026开年以来重要股东累计净减持处近四年同期较高位置。 13、增减持个股：雪峰科技、东方盛虹领衔增持，远东股份、恒拓开源减持居前 ➢本周，重要股东增持占总股本比例居前个股为：雪峰科技、东方盛虹、方直科技等；增持前10个股周度涨跌幅中位数为-2.8%。 ➢重要股东减持占总股本比例居前个股为：恒拓开源、远东股份等，其中恒拓开源连续两周减持处前三位；减持前10个股周度涨跌幅中位数为-8.2%。 ➢从行业侧来看，本周重要股东增减持分布较为分散，未呈现明显行业集中规律。 图表23：减持前10个股 图表22：增持前10个股 14、IPO与再融资：IPO回落，定增小幅回暖 ➢本周，IPO募资总额25.6亿元，募集家数5家，环比上周58.1亿元减少；本周定增总额10亿元，募集家数2家，环比上周3.3亿元增加，定增端有所回暖。 ➢整体来看，IPO和定增资金需求压力有限。 15、全球资金美国债市流向：流入混合债、中长期债和短期债 ➢美国债券资金延续净流入，券种层面以混合债为主要承接方向。本周公司债、混合债和主权债分别净流入16.6、60.25、16.37亿美元；自2024年以来，三类债券累计净流入分别为1858.85、7481.09、5164.47亿美元。整体来看，混合债流入规模较大，公司债、主权债流入相对温和。 ➢期限层面，中短期债仍是美国债券资金主要流入方向。本周长期债、中期债和短期债分别净流入23.07、44.40、40.53亿美元。 16、全球资金美国权益市场流向：科技流出，工业、房地产流入 ➢本周，科技是全球资金流入美国的最大流出项。科技本周净流出22.35亿美元，是最大流出项；工业和房地产分别净流入8.37、5.90亿美元，为前两大流入项。 ➢从累计口径看，美国权益资金仍高度集中于科技方向。自2024年以来，科技累计净流入615.76亿美元，显著高于工业的271.43亿美元和基础设施的77.29亿美元；医药生物、能源、消费品和房地产累计仍为净流出，分别为-243.91、-85.15、-38.84、-16.25亿美元。 风险提示 宏观及行业政策、监管环境发生重大变化，使得行业发展逻辑根本性改变：若未来宏观经济政策出现转向（如货币政策收紧、产业政策调整），或行业监管出台新规，可能导致原有商业模式失效、盈利预期大幅下修，投资者需密切关注政策动向； 历史经验不代表未来：股市产业结构、投资者结构改变可能阶段性改变市场资金行为，本文仅以历史数据进行复盘分析； 组合策略基于历史数据回测，不保证未来数据的有效性：策略构建依赖于对历史价格、财务指标、市场情绪等数据的统计分析和回测优化，个股公司未来基本面及估值情况可能发生较大变化。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。