全球流动性观察系列9月第1期：ETF资金延续大幅流入

策略研究/2024.09.06 ETF资金延续大幅流入方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ——全球流动性观察系列9月第1期 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 本期市场交易热度小幅回温，两融资金延续流出，新成立公募基金份额下降，ETF在沪深300和中证1000上托底明显。需警惕市场进一步调整下的两融尾部风险。 投资要点： 市场整体交易热度小幅回温，建筑建材交易热度抬升明显。本期 （8.26-8.30）市场交易热度回升，本期两市日均成交额由上期的5401 亿元上升至本期的6045亿元，交投意愿有所提升。从行业成交热度上看，建筑和建材换手率分位数抬升最大，而传媒和煤炭板块交易热度回落明显。 两融资金延续流出，食品饮料和汽车等行业减仓明显。1）从融资现存体量上，目前融资余额为1.38万亿，已接近2月市场底部时创下 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 登记编号S0880520110005 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 登记编号S0880122080038 相关报告 的1.37万亿年内低点。两融余额占A股流通市值为2.19%，已处于 策略研 究 A 股策略观 察 证券研究报 告 2020年8月以来的历史低位。2）从融资资金交易看，本期（8.26- 8.30）两融资金净流出规模边际减少，单周净流出37亿元，两融交易额占A股成交比重边际小幅上升至7.60%，但亦处于历史低位。3）截至9月3日，两融市场平均担保比例为236.6%，较8月28日的232.9%的低点小幅抬升，但已处于2022年以来的绝对低位，逼近2月5日创下的222%的极限低位，当前需警惕两融担保比例进一步下降造成融资账户的追保风险。4）从两融行业流向上看，一级行业中资金流入较大的有银行（15.51亿元）、建筑（5.82亿元）、有色金属（2.29亿元）、交通运输（1.51亿元）。资金流出较大的有食品饮料（-8.68亿元）、汽车（-7.37亿元）、电力设备及新能源（-5.98亿元）、计算机（-5.39亿元）。近一个月两融资金集中流入银行。 新成立公募基金份额下降，ETF资金在沪深300和中证1000上托底明显。1）ETF资金净申购维持净流入，沪深300ETF单周净申购177亿元，中证1000ETF申购达到53亿元，大资金托底力量明显。 且向小盘板块有所倾斜。2）本期（8.26-8.30）公募基金新成立份额下降至24.96亿份。而8月私募对冲基金信心指数延续下降至 116.55，目前已处于24年1月水平。 IPO发行规模边际上升，定增规模边际下降。1）在IPO方面，本期 （8.26-8.30）A股公司IPO共3家，总计融资规模10亿元；上期 （8.19-8.23）A股2家公司IPO。在定增方面，本期没有公司定向增发。2）本期（8.26-8.30）解禁规模下降至296亿元。 风险提示：客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 服务消费景气回落，旺季开工边际改善 2024.09.05 24年中报业绩披露情况跟踪（2024年8月第2 期）2024.08.31 能源重点领域将实施大规模设备更新2024.09.03建设中新天津生态城2024.09.03 地产销售持续磨底，乘用车销量小幅回升 2024.08.30 目录 1.宏观流动性——十年期美债利率边际上升3 1.1.海外流动性：美联储降息预期边际下降，十年期美债利率边际上升.3 1.2.国内流动性：1年期国债利率边际下降，10年期国债利率边际上升， SHIBOR3M边际上升4 2.市场微观交易结构5 2.1.市场表现与交投意愿：市场交易热度进一步上升5 2.2.行业成交额：电子、机械、计算机和医药居前6 2.3.行业换手率：建筑换手率分位数抬升最高7 3.投资者微观交易行为——两融交易额占比边际下降8 3.1.公私募基金：新成立公募基金份额下降，私募信心指数下降8 3.2.两融资金：融资净卖出37亿元，两融交易额占A股成交额比重边际上升8 3.3.ETF：资金净流入382亿元，中证1000ETF申购明显10 3.4.资金需求：IPO发行规模边际上升、定增规模边际下降10 4.外围市场——海外主要指数表现分化，VIX指数边际下降11 4.1.海外各主要指数表现分化、VIX指数边际下降11 4.2.美/港股行情表现：美股金融领涨，港股恒生必需性消费业领涨11 5.风险提示12 市场流动性跟踪（8月26日-8月30日） 市场微观交易结构： 本期 （0826-0830） 上期 （0819-0823） 边际变化 历史分位 （2010年以来） 全A成交额(亿元） 6045 5401 11.9% 23% 成交额集中度其中：成交额前100股占比 26.88% 27.24% -0.36% 40% 其中：一级行业前五成交额占比 43.22% 44.28% -1.06% 52% 换手率 其中：上证指数 0.58% 0.52% 0.06% 43% 其中：创业板指数 1.36% 1.07% 0.29% 19% 投资者微观交易行为: 本期 （0826-0830） 上期 （0819-0823） 8月以来 (0801-0830) 年初以来 （240101-240830） 融资供给端：两融 两融净流入（亿元） -37 -147 -245 -1979 净流入行业前四 银行（15.51） 建筑（5.82） 有色金属（2.29） 交通运输（1.51） 公募基金 偏股基金新发行（亿元） 25 36 127 1283 ETF ETF净申购（亿元） 448 317 1463 6928 净流入ETF前四 沪深300ETF（131.86） 沪深300ETF易方达（90.42） 中证1000ETF（43.69） 沪深300ETF华夏（40.70） 合计（亿元） 436 205 1344 6232 融资需求端： 股权融资（亿元） 其中：募集资金（IPO+增发） 15 18 136 2095 其中：净减持规模 -3 -2 31 22 限售股解禁规模（亿元） 296 4286 5766 23997 核心图表 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.宏观流动性——十年期美债利率边际上升 1.1.海外流动性：美联储降息预期边际下降，十年期美债利率边际上升 本期（8.26-8.30）10年期美债名义利率、实际利率、美元指数均边际上升。本期（8.26-8.30）10年期美债名义利率边际上升10BP为3.91%，实际利率边际上升8BP至1.76%；美元指数边际上升105BP为101.73，同时人民币汇率升值，汇率中间价为7.11，中美利差10Y走阔至-173.47BP。 图1：本期（8.26-8.30）美联储降息预期边际下降图2：本期（8.26-8.30）十年期美债利率边际上升 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年国债期限利差(10Y-2Y，%，右轴) 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：本期（8.26-8.30）人民币汇率升值表1：本期（8.26-8.30）美债名义利率边际上升 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数中间价:美元兑人民币（右轴） 跟踪指标 2024/8/30 2024/8/23 上周变化 近两周变化 2024/1/2 年初至今变化 美国国债名义收益率:10年期（%） 3.91 3.81 0.10 0.02 3.95 -0.04 美国国债实际收益率:10年期（%） 1.76 1.68 0.08 -0.05 1.74 0.02 汇率中间价 7.11 7.14 -0.02 -0.03 7.08 0.04 美元指数 101.73 100.68 1.05 -0.67 102.25 -0.51 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.国内流动性：1年期国债利率边际下降，10年期国债利率边际上升，SHIBOR3M边际上升 本期（8.26-8.30）1年期国债利率边际下降，10年期国债利率边际上升，SHIBOR3M边际上升。从资金投放上，本期（8.26-8.30）央行公开市场货币净投放2,040亿元，MLF净回笼5910亿元。从利率表现上，截至8月30日，SHIBOR3M边际上升为1.85%，1年期国债收益率边际下降为1.49%， 10年期国债收益率边际上升为2.18%。 图4：本期（8.26-8.30）公开市场货币净投放2,040亿元图5：本期（8.26-8.30）MLF净回笼5910亿元 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 15000MLF净投放（亿元） 公开市场操作:货币净投放(亿元） 2,040 10000 5000 0 -5000 -10000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：中国主要资金利率参考 跟踪指标 2024年8月30日 2024年8月23日 2024年7月 2024年6月 货币市场 逆回购利率（7天，%） 1.70 1.70 1.70 1.80 逆回购利率（14天，%） 1.95 1.95 1.95 1.95 SHIBOR（3M，%） 1.85 1.84 1.87 1.92 债券市场 国债收益率（1Y，%） 1.49 1.50 1.43 1.55 国债收益率（10Y，%） 2.18 2.16 2.15 2.21 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：本期（8.26-8.30）短端国债利率下降图7：本期（8.26-8.30）3个月SHIBOR上升 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 2.7 国债收益率(1Y,%) 国债收益率(10Y,%) SHIBOR:3个月 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今。国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据 图8：本期（8.26-8.30）中美利差10Y走阔至-173.47BP图9：本期（8.26-8.30）10年期美债隐含的通胀预期上升 150 50 -50 6.0 中美利差10Y(BP) 美国:国债收益率:10年 美国:国债实际收益率:10年期（%） 美国:隐含通胀预期:10年期（%） 4.0 -150 -250 2.0 -350 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今 0.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.市场微观交易结构 2.1.市场表现与交投意愿：市场交易热度进一步上升 本期（8.26-8.30）市场交易热度上升，A股收益中位数为3.38%。从两市 成交热度上看，两市成交额边际上升，上证综指换手率边际上升。沪深两市成交额均值由上期（8.19-8.23）的5401亿元边际上升至本期（8.26-8.30） 的6045亿元。从换手率上看，上证综指换手率周均值由0.52上升至0.58。从市场表现上看，本期（8.26-8.30）A股收益中位数为3.38%，81.71%股票上涨。 图10：本期A股股票表现分布图（2024.8.26-8.30） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：本期（8.26-8.30）两市成交额边际上升图12：本期（8.26-8.30）上证综指换手率边际上升