主动资金流动性观察系列11月第1期：市场交易热度延续，杠杆资金大幅流入

策略研究/2024.11.08 市场交易热度延续，杠杆资金大幅流入方奕(分析师) 021-38031658 ——主动资金流动性观察系列11月第1期 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 本报告导读： 策略研 究 A 股策略观 察 证券研究报 告 本期市场交投意愿持续活跃，两市日均成交额突破两万亿。其中新成立基金份额抬升，两融资金延续大幅买入，主要流入电子和计算机等行业。 投资要点： 市场交投意愿持续活跃，两市日均成交额突破两万亿。本期（10.28-11.01）市场交易热度边际上升。沪深两市成交额均值由上期的1.86 万亿元边际上升至本期的2.05万亿元。从行业成交额占比看，一级行业成交额占比前�分别为电子、计算机、机械、电力设备及新能源、非银行金融行业，而从成交额边际变化率看，食品饮料、电力设备及新能源、基础化工、农林牧渔、轻工制造变化率上升最快。 新成立基金份额抬升，两融资金延续买入。1）本期新成立偏股型基 金份额上升，为180.67亿份。2）根据私募排排网数据，10月对冲 基金信心指数为129.10，较9月上升14.38。3）本期融资净买入 367.45亿元，两融交易额占A股成交额比重边际下降。从两融市场交易余额角度看，截至11月1日，两融余额1.70万亿元。从交投活跃度看，两融交易额占A股成交比重边际下降，10月25日当周为10.21%，11月1日当周为9.76%。 两融资金配置情况：本期（10.28-11.1）两融资金大幅流入电子和计 算机等行业。本期一级行业中资金流入较大的有电子（73.86亿元） 计算机（57.73亿元）、汽车（33.44亿元）、非银行金融（30.14亿元）。本期一级行业中只有电力设备及新能源（-11.29亿元）存在净流出。近一个月两融资金集中流入电子、计算机和非银金融。 外围市场情况：本期（10.28-11.1）海外主要指数跌多涨少，其中日 经225指数（0.37%）领涨，韩国综合指数（-1.58%）领跌。VIX指 数从10月25日的20.33上升至11月1日的21.88。美股方面，标普500行业指数中通信设备领涨，涨幅为1.53%。信息技术领跌，跌幅3.28%。港股方面，恒生综合行业指数中恒生地产建筑业领涨涨幅为1.90%，恒生医疗保健业领跌，跌幅为5.76%。 风险提示：数据可能存在测度误差。 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 登记编号S0880520110005 郭胤含(分析师) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 登记编号S0880524100001 相关报告 地产销售同比转正，耐用消费景气延续 2024.11.06 A股定价状态与盈利预期变化-2024年11月第1 期2024.11.05 市场轮动活跃，成长估值领涨2024.11.03 被动资金成交热度边际回落2024.11.03碳配额分配方案优化调整2024.11.01 目录 1.宏观流动性——十年期美债利率边际上升3 1.1.海外流动性：美联储利率预期下降，十年期美债利率边际上升3 1.2.国内流动性：1年期国债利率边际小幅上升，10年期国债利率边际下降，SHIBOR3M保持不变3 2.市场微观交易结构：市场交投意愿持续活跃5 2.1.市场表现与交投意愿：市场交易热度上升5 2.2.行业成交额：电子、计算机、机械和电力设备及新能源居前6 2.3.行业换手率：食品饮料换手率分位数上升最高6 3.投资者微观交易行为——两融交易额占比边际上升7 3.1.公私募基金：新成立公募基金份额上升，私募信心指数上升7 3.2.两融资金：融资净买入367亿元，两融交易额占A股成交额比重边际下降8 4.外围市场——海外主要指数表现分化，VIX指数边际上升9 4.1.海外各主要指数表现分化、VIX指数边际上升9 4.2.美/港股行情表现：美股通信设备领涨，港股恒生地产建筑业领涨.105.风险提示10 1.宏观流动性——十年期美债利率边际上升 1.1.海外流动性：美联储利率预期下降，十年期美债利率边际上升 本期（10.28-11.01）美联储部分官员暗示可能在未来两个月内降息，以应对经济增长放缓的风险。美联储官员暗示可能在11月和12月分别降息25个基点，以应对经济增长放缓的风险。这一预期增强了市场对美联储放松货币政策的信心，推动避险情绪上升。本期（10.28-11.01）10年期美债名义利率上升，实际利率、美元指数均边际略微上升。本期（10.28-11.01）10 年期美债名义利率边际上升为4.37%，实际利率边际上升至2.04%；美元指数边际上升为104.32，同时人民币汇率不变，汇率中间价为7.11，中美利差10Y放宽至-223.67BP。 图1：本期（10.28-11.01）美联储降息预期边际下降图2：本期（10.28-11.01）十年期美债利率边际略微上升 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：本期（10.28-11.01）人民币汇率基本保持不变表1：本期（10.28-11.01）美债名义利率边际上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.国内流动性：1年期国债利率边际小幅上升，10年期国债利率边际下降，SHIBOR3M保持不变 本期（10.21-10.25）1年期国债利率边际略微上升，10年期国债利率边际下降，SHIBOR3M保持不变。从资金投放上，本期（10.21-10.25）央行公开市场货币净流入8514亿元，MLF净流出7000亿元。从利率表现上，截 至10月18日，SHIBOR3M保持不变为1.88%，1年期国债收益率边际略微上升为1.41%，10年期国债收益率边际下降为2.13%。 图4：本期（10.28-11.01）公开市场货币净流入8514亿元图5：本期（10.28-11.01）MLF净流出7000亿元 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：中国主要资金利率参考 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：本期（10.28-11.01）短端国债利率下降图7：本期（10.28-11.01）3个月SHIBOR保持不变 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今。国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据 图8：本期（10.28-11.01）中美利差10Y放款至-223.67BP图9：本期（10.28-11.01）10年期美债隐含的通胀预期上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.市场微观交易结构：市场交投意愿持续活跃 2.1.市场表现与交投意愿：市场交易热度上升 本期（10.28-11.01）市场交易热度上升，A股收益中位数为-2.30%。从两 市成交热度上看，两市成交额边际上升，上证综指换手率边际上升。沪深两市成交额均值由上期（10.21-10.25）的18649.79亿元边际上升至本期 （10.28-11.01）的20457.32亿元。从换手率上看，上证综指换手率周均值由1.29上升至1.59。从市场表现上看，本期（10.21-10.25）A股收益中位数为-2.30%，33.87%股票上涨。 图10：本期A股股票表现分布图（2024.10.28-2024.11.01） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：本期（10.28-11.01）两市成交额边际上升图12：本期（10.28-11.01）上证综指换手率边际上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.行业成交额：电子、计算机、机械和电力设备及新能源居前 本期（10.28-11.01）一级行业成交额占比前�分别为电子、计算机、机械、电力设备及新能源、非银行金融。二级行业中，计算机软件、半导体、证券 Ⅱ、消费电子、电源设备居前。从成交额边际变化率看，食品饮料、电力设备及新能源、基础化工、农林牧渔、轻工制造变化率上升最快。 表3：行业周度成交额一览表4：行业成交额边际变化率一览 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.3.行业换手率：食品饮料换手率分位数上升最高 本期（10.28-11.01）食品饮料综合换手率分位数上升最高。中信一级行业中，综合行业换手率分位数达99.85%，而在边际维度上，本期行业换手率于上周变化普遍较大，总体上升，8个行业有所下降。 图13：各一级行业换手率分位数 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注，换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到。 图14：综合行业换手率边际上升图15：本期（10.28-11.01）食品饮料换手率分位数上升最快 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注，换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注，换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到。 3.投资者微观交易行为——两融交易额占比边际上升 3.1.公私募基金：新成立公募基金份额上升，私募信心指数上升 本期（10.28-11.1）公募基金新成立份额上升。本期新成立偏股型基金份额上升，为180.67亿份。 10月私募对冲基金信心指数上升。根据私募排排网数据，10月对冲基金信心指数为129.10，较9月上升14.38。 图16：本期新成立基金份额上升（10.28-11.1）图17：10月对冲基金信心指数下降 1500 1000 500 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 0 新成立偏股型基金份额（亿份，周）上证综合指数（右轴） 4400 4000 3600 3200 2800 2400 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 2000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 对冲基金信心指数沪深300指数（右轴） 135 130 125 120 115 110 2024/9/1 2024/10/1 105 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 数据来源：Wind，私募排排网，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.2.两融资金：融资净买入367亿元，两融交易额占A股成交额比重边际下降 本期（10.28-11.1）融资净买入367.45亿元，两融交易额占A股成交额比重边际下降。从两融市场交易余额角度看，截至11月1日，两融余额1.70万 亿元，较10月25日当周两融余额边际上升。从交投活跃度看，两融交易额占A股成交比重边际下降，10月25日当周为10.21%，11月1日当周为 9.76%。 图18：本期融资净买入367.45亿元图19：本期两融交易额占A股成交额比重边际下降 1,600 1,200 800 400 0 -400 -800 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 融资净买入(亿元)融资融券余额(亿元，右轴) 两融交易额占A股成交额(%，右轴