地缘溢价主导短期，去库支撑近月上行——甲醇月报

报告日期：2026年6月1日 地缘溢价主导短期，去库支撑近月上行 观点： 长安期货有限公司 近期甲醇利空因素逐步显现，中东地缘局势逐步缓和，风险溢价回吐，叠加外盘原油走势偏弱，对甲醇盘面形成双重压制；MTO装置检修集中落地，斯尔邦、富德、南京诚志等多套装置停车或降负，导致港口甲醇消耗有下滑预期，刚需提货面临“失速”风险；春检逐步收尾，5月下旬起西北部分检修项目陆续恢复，6月复产装置增量预计超过检修损失量，国内供应趋于充裕；传统下游进入季节性淡季，南方梅雨及高温天气抑制板材开工，醋酸、MTBE等难有增量需求，整体消费维持下行趋势。但进口低位格局短期内难以根本逆转，伊朗装置虽有重启尝试但实际负荷仍处低位；港口库存虽面临MTO检修带来的去库放缓压力，但整体仍处去化通道，沿海库存延续季节性去库，为价格提供底部支撑；内地厂家库存处于低位，西北产区库存水平偏低，生产企业挺价意愿较强；各工艺路线利润维持高位，煤制、天然气制等成本端中枢有所抬升，成本支撑仍在。综合来看，短期地缘风险溢价仍主导甲醇走势，当前美伊冲突仍有反复，甲醇将随海外地缘变化短期波动。一旦地缘情绪交易完毕，盘面将重回基本面交易逻辑，持续去库格局有望再度支撑近月合约上行。仅供参考。 投资咨询业务资格 陕证监许可字[2012]101号地址：西安市浐灞大道1号浐灞外事大厦9层电话：029-83597668网址：www.cafut.cn 张晨从业资格号：F3085352投资咨询号：Z0019526 :18966681792：zhangchen@cafut.cn 一、行情回顾：中东地缘冲突缓和预期增强，甲醇承压回落 5月甲醇期货震荡走弱，月内高点出现在月内首个交易日，随后受美伊和谈预期升温影响，能化板块集体下挫，甲醇盘面同步承压回落，此后虽有反弹，但重心逐步下移，下旬盘面连续收跌，09合约一度逼近前期支撑位。 国内主流区域现货价格走势与期货同步，整体稳中回落。华东太仓、华南广东、华北山东等核心市场现货价格月内震荡下行。月初下游阶段性补库带动现货价格短暂企稳，中旬后随着市场供应持续宽松，且传统下游进入需求淡季，终端采购刚需为主、投机补库意愿低迷，现货价格承压。其中，太仓进口价3085元/吨，环比4月末下降200元/吨，广东市场价3185元/吨，环比4月末下降160元/吨，鲁南市场价2970元/吨，环比4月末下降30元/吨，川渝主流市场价2870元/吨，环比4月末上涨150元/吨，陕西主流市场价2730元/吨，环比4月末上涨15元/吨，内蒙古主流市场价2675元/吨，环比4月末下降30元/吨。 二、产业面：海外供应短期难以恢复，但需求端有走弱预期 1、供应：国内开工维持高位，海外供应短期难以恢复 5月国内甲醇装置维持高开工格局，月中受春检计划影响，开工率较4月末略有下滑，月末再度回升，行业利润可观，企业生产积极性较高，装置产能利用率维持在90%以上，负荷继续提升空间有限。据隆众资讯数据，截至5月29日，国内甲醇装置产能利用率91.16%，环比上涨1.83个百分点，同比上涨3.88个百分点；周产量205.1万吨，环比增加4.11万吨，同比增加7.46万吨。分工艺来看，煤单醇装置产量151.39万吨（环比+2.67万吨，同比+8.79万吨），煤联醇装置产量20.5万吨（环比+2.22万吨，同比+2.33万吨），焦炉气装置产量18.35万吨（环比+0.1万吨，同比-2.27万吨），天然气装置产量13.84万吨（环比-0.87万吨，同比-1.4万吨）。6月国内甲醇装置检修计划量有限，同时前期检修的部分装置有重启计划，预计产量环比仍有增量，但目前产能基数下增加幅度有限。 海外方面，海外装置产能利用率为53.26%，持续处于同期低位，伊朗供应是核心变量。美伊局势虽出 现缓和迹象，市场定价霍尔木兹海峡通航恢复，地缘风险溢价回吐导致原油及能化板块大跌，但目前在谈判过程中双方仍拉扯不断并伴随间歇性交火，短期扰动仍在。甲醇方面，据隆众资讯消息，伊朗ZPC、Bushehr、Marjan等装置恢复运行，带动海外供应恢复预期升温，但目前产量整体仍处低位，且后续运输效率短期内难以恢复，6月国内进口量仍将保持低位。 资料来源：隆众资讯，长安期货 资料来源：隆众资讯，长安期货 2、需求：整体需求偏弱，MTO需求回落，传统下游修复乏力 需求端，下游企业整体以刚需采购为主，终端市场需求跟进乏力，无集中补库行情。 MTO装置方面，截至5月29日，MTO装置产能利用率为86.72%，环比下降0.85个百分点，同比上涨1.53个百分点，仍处于相对高位。但目前MTO装置普遍面临利润亏损压力，计划检修装置增多，斯尔邦于5月28日起停车检修，兴兴能源维持停车状态，富德两套装置停车，南京诚志一期二期运行负荷不高且后期有计划停车检修，6月后港口甲醇消耗量将出现下滑。 资料来源：隆众资讯，长安期货 资料来源：隆众资讯，长安期货 资料来源：隆众资讯，长安期货 传统下游整体开工偏低。截至5月29日当周，冰醋酸装置产能利用率73.66%，环比增加2.61个百分点，同比降2.47个百分点，主要由于下游PTA集中检修导致醋酸消耗速度骤降，醋酸厂家库存积压明显，对原料甲醇的采购以刚需小单为主。甲醛装置产能利用率42.8%，环比增加3.65个百分点，同比下降9.45个百分点，甲醛处于季节性淡季，随着南方梅雨季节及高温天气临近，板材厂开工将受限制，胶黏剂需求将进一步萎缩。二甲醚装置产能利用率仅3.7%，环比增加0.36个百分点，同比下降6.55个百分点，受安监环保政策影响，开工同样受限。山东MTBE装置产能利用率55.15%，环比下降4.76个百分点，同比增加0.91个百分点，受成品油市场疲软影响利润偏低，开工率难有起色。整体来看，传统下游综合加权利润多处于盈亏平衡线以下，对高价原料的接受度有限。 3、库存：去库仍将持续 库存端来看，截至5月29日当周，社会库存100.55万吨，较4月末减少26.17万吨，同比增加12.75万吨。其中，港口库存66.2万吨，较4月末减少25.3万吨，同比增加13.9万吨；厂家库存34.35万吨， 较4月末减少0.87万吨，同比减少1.15万吨；下游企业库存14.65万吨，较4月末减少4.89万吨，同比减少2.48万吨。 资料来源：隆众资讯，长安期货 资料来源：隆众资讯，长安期货 资料来源：隆众资讯，长安期货 资料来源：隆众资讯，长安期货 4、成本：旺季来临，能源价格坚挺 成本方面，甲醇价格高位运行，各工艺路线均处于盈利状态，但表现有所分化，煤炭价格小幅上行带动煤制甲醇成本抬升、利润收缩，气制、焦炉气制成本稳定，利润表现相对优异。 煤制甲醇装置成本主要锚定煤炭价格，近期煤价持续上涨，作为动力煤风向标的秦皇岛港5500大卡动力煤报价以攀升至850元/吨以上，较4月末再度上涨48元/吨，贸易商报价坚挺，捂货惜售。供给端，5月29日当周，钢联462家矿山产能利用率89.1%，环比减3.2个百分点，日均产量537.8万吨，环比减19.4万吨。5月下旬山西长治发生煤矿瓦斯爆炸事故，造成重大人员伤亡，事故暴露出煤矿违规超产问题，叠加6月为安全生产月，多个地区安监趋严，煤炭供应阶段性收缩。进口方面，进口煤到岸成本上移， 市场挺价情绪依旧，印尼公布煤炭出口新政，出口必须通过政府指定国有企业独家运营，并成立自然资源出口管理局统筹执行，或将进一步抬升进口海运费用。需求端，全国493家电厂样本日耗煤389.86万吨，较4月末增加17.59万吨，库存可用天数为23.72天，较4月末增加0.19天，南方多地迎来高温高湿天气，居民用电负荷显著攀升，沿海各大电厂日耗量增长，补库也在同步进行，需求稳步增加；非电方面，受化工品价格上涨影响，煤化工企业利润可观，装置开工率保持高位，对原料采购积极性较强。整体看，近期电厂日耗回升，需求逐步走强，旺季来临下游游有补库动作期，同时化工品价格上涨提升煤化工企业开工积极性，化工煤需求旺盛，煤矿安全事故带来供应阶段性收缩，预计煤价或保持坚挺。 三、地缘溢价主导短期，去库支撑近月上行 近期甲醇利空因素逐步显现，中东地缘局势逐步缓和，风险溢价回吐，叠加外盘原油走势偏弱，对甲醇盘面形成双重压制；MTO装置检修集中落地，斯尔邦、富德、南京诚志等多套装置停车或降负，导致港口甲醇消耗有下滑预期，刚需提货面临“失速”风险；春检逐步收尾，5月下旬起西北部分检修项目陆续恢复，6月复产装置增量预计超过检修损失量，国内供应趋于充裕；传统下游进入季节性淡季，南方梅雨及高温天气抑制板材开工，醋酸、MTBE等难有增量需求，整体消费维持下行趋势。但进口低位格局短期内难以根本逆转，伊朗装置虽有重启尝试但实际负荷仍处低位；港口库存虽面临MTO检修带来的去库放缓压力，但整体仍处去化通道，沿海库存延续季节性去库，为价格提供底部支撑；内地厂家库存处于低位，西北产区库存水平偏低，生产企业挺价意愿较强；各工艺路线利润维持高位，煤制、天然气制等成本 端中枢有所抬升，成本支撑仍在。综合来看，短期地缘风险溢价仍主导甲醇走势，当前美伊冲突仍有反复，甲醇将随海外地缘变化短期波动。一旦地缘情绪交易完毕，盘面将重回基本面交易逻辑，持续去库格局有望再度支撑近月合约上行。仅供参考。 免责声明 本报告基于已公开的信息编制，我们力求信息及时、准确、完整，但不保证信息的绝对准确和完整。本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长安期货各分支机构及营业部 长安期货总部 陕西分公司 地址：陕西省西安市灞桥生态园区浐灞大道1号浐灞外事大厦9层电话：029-83597668 地址：陕西省西安曲江新区雁展路1111号莱安中心T6-1905号电话：029-89557321 西北分公司 西部分公司 地址：陕西省西安市高新区锦业路11号绿地中心B座43层4307室电话：029-68273770 地址：陕西省西安市经济技术开发区凤城五路123号秦创原软科中心B座11层08室电话：029-89824970 高新营业部 西安和平路营业部 地址：陕西省西安市碑林区和平路金鑫国际大厦707、708、717、718室电话：029-63381682 地址：陕西省西安市高新区唐延路11号禾盛京广中心B座7楼703-2室电话：029-88825315 宝鸡营业部 上海营业部 地址：陕西省宝鸡市高新开发区高新大道55号院7幢2座12层02号电话：0917-3536626 地址：上海市杨浦区大连路588号、688号A座16层05号电话：021-65688976 广州分公司 江苏分公司 地址：广州市天河区华夏路32号1204房自编A房电话：020-81618010 地址：常州市新北区高新科技园3号楼B座307电话：0519-85185598 济南分公司 山东分公司 地址：济南市历下区经十路9999号黄金时代广场A座906-1室电话