美债专题跟踪：美国5月非农数据大超预期，美债收益率大幅上行

核心观点 上周（6月1日当周），主要受美国经济数据强劲、5月非农数据大幅超预期影响，10年期美债收益率大幅上行。 东方金诚研究发展部高级副总监白雪执行总监冯琳 截至6月5日周五，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行19bp，10年期美债收益率上行10bp。由此，周五10Y-2Y美债期限利差较前一周五收窄9bp至38bp。 时间 预计本周10年期美债收益率仍有继续上行空间。本周美联储已进入6月议息会议前的静默期，官员言论有限，市场将更紧密锚定经济数据。本周关键数据中，5月CPI通胀报告将于6月10日公布，考虑到尽管5月国际油价有所回落，但依然处于高位，油价向核心商品与服务的传导效应仍在，加之高频数据显示近期美国就业与经济韧性较强，预计CPI数据可能进一步上行，这将强化市场对二次通胀的担忧，推升美债收益率。其次，当前中东局势依然紧张，以色列持续打击黎巴嫩真主党，伊朗暂停美伊和谈并威胁封锁霍尔木兹海峡，原油价格可能再度反弹，从而强化通胀风险，推高实际利率预期。由此，在通胀数据与地缘风险的双重压力下，本周10年期美债收益率大概率将继续上行。 2026年6月8日 截至6月5日，与5月29日（前一周五）相比，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大9bp至283bp。短期内，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。 一 、上 周 美 债 走 势 回 顾 2026年6月1日当周，10年期美债收益率总体大幅上行。具体来看： 6月1日周一，当日公布的美国5月制造业PMI创四年来最高值，经济韧性预期推动10年期美债收益率与前一周五（5月29日）相比上行2bp至4.47%； 6月2日周二，当日特朗普宣布以色列与真主党停火谈判取得进展，地缘风险溢价回落，10年期美债收益率由此小幅下行1bp至4.46%； 6月3日周三，当日公布的5月美国ISM服务业指数升至三个月高点、ADP报告显示美国企业5月份新增岗位创2025年1月以来最高，10年期美债收益率由此上行3bp至4.49%； 6月4日周四，当日以黎达成有条件停火协议后国际油价下跌，推动10年期美债收益率下行2bp至4.47%； 6月5日周五，当日公布的5月非农新增就业数据大幅超出市场预期，失业率企稳，导致市场加息预期升温，10年期美债收益率大幅上行8bp至4.55%，与前一周五相比上行10bp。 数据来源：iFinD，东方金诚 数据来源：iFinD，东方金诚 截至6月5日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍上行。其中，1年期、2年期美债收益率分别上行9bp、19bp,3年期、5年期美债收益率均上行16bp，7年期、10年期美债收益率分别上行14bp、10bp，20年期、30年期美债收益率分别上行5bp和2bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差收窄9bp至38bp。 数据来源：iFinD，东方金诚 二 、 美 债 短 期 走 势 展 望 预计本周10年期美债收益率仍有继续上行空间。本周美联储已进入6月议息会议前的静默期，官员言论有限，市场将更紧密锚定经济数据。本周关键数据中，5月CPI通胀报告将于6月10日公布，考虑到尽管5月国际油价有所回落，但依然处于高位，油价向核心商品与服务的传导效应仍在，加之高频数据显示近期美国就业与经济韧性较强，预计CPI数据可能进一步上行，这将强化市场对二次通胀的担忧，推升美债收益率。其次，当前中东局势依然紧张，以色列持续打击黎巴嫩真主党，伊朗暂停美伊和谈并威胁封锁霍尔木兹海峡，原油价格可能再度反弹，从而强化通胀风险，推高实际利率预期。由此，在通胀数据与地缘风险的双重压力下，本周10年期美债收益率大概率将继续上行。 三 、 中 美 利 差 倒 挂 幅 度 扩 大9bp至283bp， 短 期 内 深 度 倒 挂 状 态 还 将 持 续 截至6月5日，与5月29日（前一周五）相比，由于10年期美债收益率上行10bp，而同 期10年 期 中 债 收 益 率 上 行1bp， 中 美10年 期 国 债 利 差 倒 挂 幅 度扩大9bp至283bp。短期内，由于10年期美债收益率仍将上行，10年期中债利率料延续窄幅震荡，中美10年期国债利差仍将保持深度倒挂状态。 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn