美债专题跟踪：美国财政部超预期增发国债计划扰动市场，10年期美债收益率继续大幅上行

东方金诚固收研究1美国财政部超预期增发国债计划扰动市场，10年期美债收益率继续大幅上行———美债专题跟踪（2023.07.31-2023.08.04）分析师白雪李晓峰1.上周美债收益率走势回顾2023年7月31日当周，主因美国财政部宣布三季度国债发行规模超预期，10年期美债收益率继续大幅上行。具体来看：周一，市场延续了前一周五由于日本央行调整YCC政策、美国二季度GDP增速超预期导致的利空情绪，10年期美债收益率较前一周五（7月28日）小幅上行1bp至3.97%；周二，因市场预期美国财政部即将大量发债，10年期美债收益率上行8bp至4.05%；周三，当日美财政部公布的三季度发债规模超预期，其中增发部分主要来源于10年期国债，推动10年期美债收益率继续上行3bp至4.08%；周四，市场延续了前一日的国债抛售情绪，10年期美债收益率继续大幅上行12bp至4.20%；周五，当日公布的美国7月非农数据意外不及预期，10年期美债收益率大幅下行15bp至4.05%，但与前一周五（7月28日）相比仍大幅上行9bp。 东方金诚固收研究2图1近一周美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚图2近30日美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚2.短期走势展望近期10年期美债收益率阶段性走高，主要受到市场对于美债放量发行预期带来的供给冲击的影响。不过，我们判断，市场情绪层面对于美债收益率走势的影响或将大于实际冲击。主要是因为，下半年美国财政部计划的长债发行占总发债规模的比例较低，且长债净发行规模有所回落，因此对长债收益率的扰动相对有 东方金诚固收研究3限。随着市场情绪的消退，后续10年期美债收益率走势将逐渐回归基本面，我们预计10年期美债收益率停留在4%以上高位的动力不足。本周将公布美国7月CPI数据，预计数据超预期的可能性不大，10年期美债收益率或将温和下行。3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度大幅收窄18bp至73bp截至8月4日，与前一周五相比，各期限美债收益率走势分化。其中，1年期、2年期、3年期、5年期美债收益率分别下行4bp、9bp、7bp和3bp；7年期、10年期、20年期和30年期美债收益率分别上行2bp、9bp、14bp和18bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度大幅收窄18bp至73bp。图3美债10Y-2Y利差倒挂程度大幅收窄18bp至73bp（单位：bp）数据来源：iFinD，东方金诚4.中美利差倒挂程度扩大9bp至140bp，短期内仍将维持深度倒挂截至8月4日，与7月28日相比，由于10年期美债收益率上行9bp，而同期10年期中债收益率保持在2.65%不变，中美10年期国债利差倒挂幅度继续扩大9bp至140bp。短期内，考虑到10年期美债收益率还将在3.8%-3.9%之间高位震荡，而10年期中债利率上行空间较为有限，或仍将延续2.65%附近的窄幅震荡，因此预计中美10年期国债利差倒挂程度仍将维持100bp以上的深度水平。图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大9bp至140bp 东方金诚固收研究4数据来源：iFinD，东方金诚权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。