东方金诚固收研究1长期美债拍卖需求偏弱叠加PPI超预期，10年期美债收益率震荡中继续大幅上行———美债专题跟踪（2023.08.07-2023.08.11）分析师白雪李晓峰1.上周美债收益率走势回顾2023年8月7日当周，10年期美债收益率在震荡中继续大幅上行。具体来看：周一，美联储理事鲍曼发表鹰派言论，表示可能还需要进一步加息来降通胀，10年期美债收益率由此较前一周五（8月4日）上行4bp至4.09%；周二，美联储2023年票委、费城联储主席哈克发表讲话指出，美联储或处在可以停止加息的节点，加之当日穆迪调降多家美国银行信用评级，推升市场避险情绪，10年期美债收益率下行7bp至4.02%；周三，当日10年期美债标售需求强劲，推动10年期美债收益率继续下行2bp至4.00%；周四，虽然当日公布的美国7月核心CPI数据继续走弱，但由于同日30年期美债标售惨淡，得标利率创2011年新高，10年期美债收益率上行9bp至4.09%；周五，当日公布的美国7月PPI超预期回升，推动10年期美债收益率继续上行7bp至4.16%，与前一周五（8月4日）相比上行11bp。 东方金诚固收研究2图1近一周美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚图2近30日美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚2.短期走势展望由于前期发行的国债到期规模较大，叠加月初财政现金支取扰动，美国财政存款余额已连续两周回落，这意味着短期内美债发行压力可能依然较大，加之近期油价反弹引发市场对通胀重新上行的担忧，美债收益率或仍将维持在高位，短 东方金诚固收研究3期内或将继续围绕4%上下波动。但后续10年期美债收益率走势将逐渐回归基本面，四季度随着美国经济下行压力加剧，10年期美债收益率或将逐步下行。3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度维持在73bp不变截至8月11日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期、3年期、10年期美债收益率均上行11bp；5年期、7年期美债收益率均上行16bp；1年期、20年期和30年期美债收益率分别上行3bp、9bp和6bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度保持在73bp不变。图3美债10Y-2Y利差倒挂程度保持在73bp不变（单位：bp）数据来源：iFinD，东方金诚4.中美利差倒挂程度扩大12bp至152bp，短期内仍将维持深度倒挂截至8月11日，与8月4日相比，由于10年期美债收益率大幅上行11bp，而同期10年期中债收益率小幅下行1bp，中美10年期国债利差倒挂幅度继续扩大12bp至152bp。短期内，考虑到10年期美债收益率还将在4.0%左右震荡，而国内货币宽松加码背景下，10年期中债利率有望进一步下行，因此预计中美10年期国债利差倒挂程度仍将维持100bp以上的深度水平。图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大12bp至152bp 东方金诚固收研究4数据来源：iFinD，东方金诚权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。