美债专题跟踪：美债拍卖需求低迷、俄乌有望达成停火协议，10年期美债收益率小幅上行

———美债专题跟踪（2025.8.4-2025.8.8）研究发展部高级副总监白雪 1.上周美债收益率走势回顾 2025年8月4日当周，10年期美债收益率小幅上行。具体来看：周一，市场延续了前一周五非农数据疲弱引发的降息预期，10年期美债收益率与前一周五（8月1日）相比下行1bp至4.22%；周二，美国3年期国债拍卖需求不佳，拖累美债价格，但当日公布的美国7月ISM报告显示美国服务业活动增长接近停滞，市场对美经济前景的担忧升温，推升美债价格，10年期美债收益率保持在4.22%不变；周三，美国10年期美债拍卖需求疲软，拖累美债价格，但当日多位美联储官员发言表示忧心就业，9月降息预期有所抬升，10年期美债收益率由此保持在4.22%不变；周四，当日美国30年期债拍卖需求依然不佳，10年期美债收益率由此小幅上行1bp至4.23%；周五，俄罗斯方面称普京与特朗普将在未来几天举行会晤，市场预期俄乌有望达成停火协议，风险情绪回升推动10年期美债收益率上行4bp至4.27%，与前一周五（8月1日）相比上行4bp。 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 本周10年期美债收益率料呈震荡上行态势。首先，本周将公布的7月CPI数据将是影响本周10年期美债收益率走势的关键变量，考虑到高频数据显示7月商品价格广泛抬升，叠加8月7日“对等关税2.0”生效，通胀上行风险偏大，这将强化“通胀黏性”担忧，打压降息预期，推动收益率上行；其次，美国财政部本周将发行1000亿美元4周期国债及600亿美元10年期国债，美债供给压力的抬升叠加近期国债需求低迷，可能会抬升期限溢价，从而推高美债收益率。总体来看，在通胀上行风险及美债供需恶化的推动下，短期内10年期美债收益率或将以4.3%为中枢震荡上行。 3.10Y-2Y收益率利差收窄3bp至51bp 截至8月8日，与前一周五（8月1日）相比，各期限美债收益率普遍上行。其中，1年期、7年期美债收益率均上行6bp,2年期、5年期美债收益率均上行7bp,3年期、10年期美债、20年期和30年期收益率分别上行3bp、4bp、5bp和4bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差收窄3bp至51bp。 图3美债10Y-2Y期限利差收窄3bp至51bp（单位：bp） 4.中美利差倒挂幅度扩大6bp至258bp，短期内深度倒挂状态还将持续 截至8月8日，与前一周五（8月1日）相比，由于10年期美债收益率上行4bp，而同期10年期中债收益率下行3bp，中美10年期国债利差倒挂幅度扩大6bp至258bp。短期内，由于10年期美债收益率有上行风险，而10年期中债利率料将在1.65%-1.75%之间震荡，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。