东方金诚固收研究1美国1月CPI、PPI通胀均超预期增长，10年期美债收益率大幅上行———美债专题跟踪（2024.02.12-2024.02.16）分析师白雪1.上周美债收益率走势回顾2024年2月12日当周，10年期美债收益率与前一周相比大幅上行。具体来看：周一，市场等待美国1月CPI数据，债市表现较为平稳，10年期美债收益率持平前一周五（2月9日）于4.17%；周二,当日公布的美国1月CPI通胀全面上涨超预期，核心CPI同比涨幅未见进一步回落，环比涨幅创八个月最大，打击市场降息预期，10年期美债收益率大幅上行14bp至4.31%；周三，芝加哥联储主席古尔斯比表示，市场不必对一个月的通胀数据反应过度，即使未来几个月通胀水平略高于预期，美联储也依旧能顺利实现将通胀降至2%的目标,市场情绪由此缓解，10年期美债收益率下行4bp至4.27%；周四，当日公布的美国1月零售销售环比下跌0.8%，大幅不及预期，跌幅为一年来最大，令市场对经济前景的预期有所下调，10年期美债收益率由此下行3bp至4.24%；周五，当日公布的美国1月PPI同比增长0.9%，放缓程度不及预期，环比增速超预期加快至0.3%，印证通胀降温不及市场预期，10年期美债收益率由此上行6bp至4.30%，与前一周五（2月9日）相比大幅上行13bp。 东方金诚固收研究2图1近一周美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚 东方金诚固收研究3图2近30日美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚2.短期走势展望春节期间10年期美债收益率大幅上行，主要源于美国CPI超预期后推动市场对美联储宽松预期回撤，CME利率期货定价首次降息时点再次后移至6月。短期内，10年期美债收益率仍可能继续在4%以上维持高位震荡。支撑美债收益率的主要因素包括：一是美国短期内通胀仍高，这将约束政策宽松空间；二是短期内美国财政支出力度可能仍然较强，一季度美债发行规模虽有所下调，但供给绝对水平依然较高，叠加美联储表示缩表仍将按此前计划进行，因此美债供需边际改善程度有限，不足以推动美债收益率开启明显下行趋势；三是由于美国财政支出力度可能仍然较大、进而仍可能对经济形成支撑，因此短期内美国经济或仍有韧性。因此，短期来看，预计10年期美债收益率仍将在4%以上的高位震荡，中枢水平将在4.2%-4.3%左右。3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度扩大3bp至34bp截至2月16日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍大幅上行。除30年期美债收益率上行8bp以外，其余各期限美债收益率上行幅度均在10bp以上。其中，1年期、2年期、3年期美债收益率分别上行12bp、16bp和18bp;5年期、7年期、 东方金诚固收研究410年期和20年期美债收益率分别上行15bp、14bp、13bp和10bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度扩大3bp至34bp。图3美债10Y-2Y期限利差倒挂幅度扩大3bp至34bp（单位：bp）数据来源：iFinD，东方金诚权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。