美债专题跟踪：美国6月CPI、PPI降温，10年期美债收益率小幅下行

——美债专题跟踪（2026.7.13-2026.7.17） 核心观点 作者 上周（7月13日当周），主要受美国6月CPI、PPI双双降温影响，市场对美联储年内加息预期有所降低，10年期美债收益率震荡下行。 东方金诚研究发展部高级副总监白雪执行总监冯琳 截至7月17日周五，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行3bp,10年期美债收益率下行1bp。由此，周五10Y-2Y美债期限利差扩大2bp至37bp。 时间 预计本周10年期美债收益率将呈震荡下行走势。首先，上周美国6月CPI、PPI同比增速随着油价回落而降低，市场已下调对美联储短期内进一步收紧政策的预期；其次，从经济基本面看，美国6月零售销售数据走弱，显示消费动能边际放缓，这将压低实际利率与政策利率预期。将于本周五公布的标普7月制造业PMI初值预计将延续此前工业产出偏弱和企业成本压力上升的态势，制造业景气回落将进一步强化增长降温的判断，利多长端国债。再次，7月中旬以来美债发行强度回落，供给压力缓解，加之近期美债期货净空头持仓延续回落，显示市场对于利率回升的情绪有所缓和。不过，考虑到美伊摩擦仍有升级风险，霍尔木兹海峡航运受阻及能源供应担忧仍可能会阶段性推升油价、抬高通胀尾部风险，可能会制约美债收益率下行空间。 2026年7月20日 截至7月17日，与前一周五相比，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄1bp至281bp，预计短期内仍将延续深度倒挂状态。 美国6月CPI、PPI降温，10年期美债收益率小幅下行 ——美债专题跟踪（2026.7.13-2026.7.17） 作者 东方金诚研究发展部高级副总监白雪执行总监冯琳 时间 2026年7月20日 一 、上 周 美 债 走 势 回 顾 2026年7月13日当周，10年期美债收益率转为上行。具体来看： 7月13日周一，特朗普称美国拟对霍尔木兹海峡通行费按20%比例抽成，导致当日国际油价飙升，加之当日美联储理事沃勒表示若核心通胀强劲，近期可能需要加息，10年期美债收益率与前一周五（7月10日）相比上行6bp至4.62%； 7月14日周二，当日公布的美国6月CPI出现2020年以来首次环比下降，核心CPI基本持平，市场加息预期降温，10年期美债收益率由此下行4bp至4.58%； 7月15日周三，当日公布的美国6月核心PPI数据升幅低于预期，市场加息预期降温，10年期美债收益率继续下行3bp至4.55%； 7月16日周四，当日两位美联储官员警告通胀过热风险，加之美军持续打击伊朗，进一步推升市场对通胀反弹的担忧，10年期美债收益率上行2bp至4.57%； 7月17日周五，当日公布的美国7月密歇根调查通胀预期有所下降，推动10年期美债收益率下行2bp至4.55%，与前一周五相比小幅下行1bp。 数据来源：iFinD，东方金诚 截至7月17日，与前一周五相比，除30年期美债收益率保持不变以外，其余各期限美债收益率普遍下行。其中，1年期、2年期美债收益率分别下行5bp、3bp，3年期、10年期、和20年期美债收益率均下行1bp，5年期和7年期美债收益率均下行2bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差扩大2bp至37bp。 二 、 美 债 短 期 走 势 展 望 预计本周10年期美债收益率将呈震荡下行走势。首先，上周美国6月CPI、PPI随着油价回落而降低，市场已下调对美联储短期内进一步收紧政策的预期；其次，从经济基本面看，美国6月零售销售仅环比增长0.2%、核心零售销售走弱，显示消费动能边际放缓，这将压低实际利率与政策利率预期。将于本周五公布的标普7月制造业PMI初值预计将延续此前工业产出偏弱和企业成本压力上升的态势，制造业景气回落将进一步强化增长降温的判断，利多长端国债。再次，7月中旬以来美债发行强度回落，供给压力缓解，加之近期美债期货净空头持仓延续回落，显示市场对于利率回升的情绪有所缓和。不过，考虑到美伊摩擦仍有升级风险，霍尔木兹海峡航运受阻及能源供应担忧仍可能会阶段性推升油价、抬高通胀尾部风险，可能会制约美债收益率下行空间。总体来看，本周10年期美债收益率料将震荡下行。 三 、 中 美 利 差 倒 挂 幅 度 小 幅 收 窄1bp至281bp， 短 期 内 深 度 倒 挂 状 态 还 将 持 续 截至7月17日，与7月10日（前一周五）相比，由于10年期美债收益率下行1bp，而同 期10年 期 中 债 收 益 率 保 持 不 变 ， 中 美10年 期 国 债 利 差 倒 挂 幅 度小幅收窄1bp至281bp。短期内，由于10年期美债收益率将震荡下行，而10年期中债利率料将窄幅震荡，中美10年期国债利差仍将保持深度倒挂状态。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn