美债专题跟踪：9月核心PCE超预期，10年期美债收益率继续大幅上行

上周美债收益率走势回顾

• 10年期美债收益率上周大幅上行，主要受“特朗普交易”升温（周一）、经济数据（周三ADP就业、周四ISM制造业）及通胀数据（周五核心PCE超预期）驱动。
• 周内波动：周一上行3bp至4.28%，周三上行1bp至4.29%，周四下行1bp至4.28%，周五上行9bp至4.37%（较前周五上行12bp）。

短期走势展望

• 市场已普遍预期美联储降息25bp，本周美债收益率将围绕大选结果定价：
  • 特朗普胜选且共和党控制国会：财政赤字扩大或推高收益率，但幅度有限因市场已充分定价；
  • 特朗普胜选但国会分裂：政策不确定性增加，收益率或冲高回落；
  • 哈里斯胜选：收益率或面临下修。
• 中长期看，政治不确定性下降及美联储降息将推动10年期美债收益率逐步下行，波动率与期限溢价收窄。

10Y-2Y收益率利差扩大

• 截至11月1日，除1年期美债下行1bp外，其余期限美债均上行（2年期/20年期+10bp，5年期/7年期+15bp，3年期/10年期+12bp，30年期+6bp），10Y-2Y利差扩大2bp至16bp。

中美利差倒挂幅度扩大

• 截至11月1日，10年期美债上行12bp、中债下行1bp，中美10年期利差扩大13bp至223bp。短期内美债收益率高位震荡和中债窄幅波动将维持深度倒挂。